海通策略|RCEP 对进出口和行业的影响

　　荀玉根

　　海通首席经济学家、首席策略分析师

　　S0850511040006

　　投资要点

　　核心结论：①RCEP 成员国人口、GDP、贸易总额均占全球 30%，生效后至2035 年有望拉动我国出口 8 个百分点、进口 11 个百分点、GDP 0.35 个百分点。②RCEP 生效后我国的化工、高端制造设备、轻工、纺服业成本有望压降，农业、汽车、机械、电子等行业国际竞争压力或将加大。③从公告测算与 RCEP 相关的 A 股公司约 128 家，数量占比最高的行业为交运（17%）、化工（15%）和纺服（10%）。

　　RCEP 生效有望进一步拉动我国贸易总量。2022 年 1 月 1 日起《区域全面经济伙伴关系协定》（Regional Comprehensive Economic Partnership，RCEP）正式生效，标志着当今全球经济体量最大的自贸区就此诞生。目前RCEP 成员国在我国的进出口贸易结构中占据着重要地位，2021 年我国对RCEP 成员国的进出口贸易总额占我国总贸易额的比重约为 30%。RCEP 的生效有望加速要素区域内配臵并拉动我国贸易总额进一步增长，为我国经济发展增添新的动力。参考商务部国际贸易经济合作研究院的测算，从 RCEP生效到 2035 年，相对基准情形 RCEP 将对我国的出口多拉动 8 个百分点，进口 11 个百分点，累计拉动 GDP 0.35 个百分点。

　　RCEP 落地对产业的影响——进口链维度。进口链维度来看，对于行业而言，因原材料价格下降使得下游受益的板块：化工、高端制造设备。具体来看，降税空间较大的进口商品中，属于原材料的主要是矿物燃料、矿物油等商品，因此化工下游企业在成本端上有望存在一定的压降空间。此外，部分机械和电子元件的关键零部件、制作装臵等进口成本有望进一步压缩，对我国的高端制造板块形成利好因素。除了原材料和中间产品外，我国从 RCEP 成员国进口降关税空间较大的商品还有动植物产品以及汽车等。从 RCEP 成员国的出口结构来看，这些产品在各自对应的国家生产中本身就具备一定的比较优势或品牌优势，例如近五年来动植物产品在新西兰的出口中占比约 54%，车辆等运输设备在日本出口中的占比约 25%，因此关税下降后来自 RCEP 成员国的商品在中国市场的竞争力将进一步提升，可能对相关行业企业形成一定压力。

　　RCEP 落地对产业的影响——出口链维度。出口链维度来看，因出口关税成本下降而受益的板块：轻工和纺服。具体而言，参考 RCEP 成员国的降税计划，我国纺织原料和服装、家具寝具以及玩具等商品的出口成本有望减少，并进一步扩大相应产品向成员方出口，轻工和纺织服装行业企业的海外营收有望得以增长。此外参考商务部国际贸易经济合作研究院的评估，RCEP 也将使得我国在国际市场的竞争将更加激烈。例如我国集成电路、数据处理设备、半导体器件等高附加值商品对 RCEP 成员国的出口金额较高，但 22 年的出口关税降幅几乎为 0%，因此在出口价格上或将不会有太多的边际变化，此时相关企业在 RCEP 其他成员国市场中更需要面对的是来自日韩技术优势上的竞争，需要相应的企业进一步加大研发强度，提高自身的核心竞争力。剔除 ST 公司后，目前（截至 2022/02/08）有 128 家 A 股上市公司在各类公告中曾提及过“RCEP”相关内容。统计这些公司所在行业分布，我们发现RCEP 除了对前述化工、纺织服装、轻工、电机设备等影响较大外，交通运输行业也受到 RCEP 的明显影响。此外分析这些受 RCEP 影响的公司总市值分布情况，可以发现这些公司以小市值为主。

　　风险提示：疫情恶化影响全球贸易。

　　市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本微信平台所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本微信平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。