行业时事
【策略 | 燕翔】2022年2月份大类资产配置报告（20220210）
【策略 | 燕翔】信贷数据点评：数据“开门红”，“稳增长”仍待验证（20220210）
【策略 | 燕翔】云时代、新机遇——新华中证云计算50ETF投资价值分析（20220212）
【策略 | 燕翔】近六成公司年报业绩预喜（20220213）
【海外策略 | 党崇钰】港股资金监测、基金持仓与配置推荐（2月版）（20220213）
核心推荐
【科技&电子 | 陈杭】金宏气体：电子大宗气体持续突破，未来可期 （20220212）
行业时事
策略 | 燕翔
2022年2月份大类资产配置报告
2022年1月大类资产表现排序为大宗商品市场领先权益市场与债券市场。大宗商品价格涨跌互现，需求强劲而供给收紧的背景下，原油价格涨幅较大。美、欧、英等发达国家央行接连收紧货币政策，全球股市均出现一定程度回调。而全球债券类资产受货币政策收紧影响，多国债券收益率出现上行，中国债市则走出了独立行情。
2022年2月，我们的大类资产配置策略如下：
（1）行业配置的主要思路：坚持中长期产业发展逻辑，持续看好中小盘成长股。1月份A股市场明显调整，大盘蓝筹股相对抗跌，一级行业仅银行业收获正收益。我们认为，当前A股市场的调整已经接近尾声，“春季躁动”的规律意味着2月份A股出现上涨的概率较大，同时当前市场流动性以及政策环境均对市场非常友好。展望2月，我们坚持以中长期产业结构升级的大逻辑为主线，顺应政策导向，进行行业配置，重点关注硬科技小盘股，具体包括电子、通信、电力设备及新能源、计算机等行业。
（2）债券市场主要思路：利率债方面，市场当前处于“牛市下半场”与“震荡市”的交界点，季末债市或面临压力。3月初“两会”召开，2022全国经济增速目标可能在5.5%的预期上限，相应财政赤字率、地方专项债发行规模同样有超预期可能；另外3月公布的年初基建投资、以及陆续探明底部的地产销售、投资数据，将逐步验证经济底部的位置。全年来看，经济最早在一季度末触底。在经济下行，美联储3月或加息背景下，2月仍是央行操作的窗口期，不排除再度释放宽松信号的可能，但对短端利好有限。信用债方面，关注中高等级主体信用债。1月债市信用利差分化。具体来看，等级利差收窄，期限利差分化。1月评级上调的发行人共2家，评级下调的发行人共11家，其中7家来自房地产行业。建议未来一段时间审慎配置。
（3）大宗商品市场主要思路：宏观上，美联储加速缩减QE并得到欧、英等国央行的响应，再次确认全球流动性收紧进程进一步加快，美元维持高位震荡，部分新兴市场风险暴露，全球风险偏好受影响，不利于大宗商品整体继续大幅走强，难有趋势性做多的机会，但市场更重视短逻辑的背景下，供需因素更关键。建议标配大宗商品。
风险提示：宏观经济不及预期；疫情扩散造成供需失衡；海外市场大幅波动；货币与财政政策超预期等。
策略 | 燕翔
信贷数据点评：数据“开门红”，“稳增长”仍待验证
1月新增人民币贷款3.98万亿，预期3.7万亿，前值1.13万亿。
1月社会融资规模增量6.17万亿，预期5.4万亿，前值2.37万亿。社融同比10.5%，前值10.3%。
1月新增信贷3.98万亿，同比多增4000亿，信贷增量优于预期，但结构分项不够理想。新增居民信贷8430亿，同比少增4270亿，其中居民中长贷新增7424亿，同比少增2000亿，连续两个月同比少增，表明居民购房需求未见明显回升。
新增企业信贷3.36万亿，同比多增8100亿，是1月信贷多增的主要来源。但从其结构观察，首先，企业新增信贷主要由短贷、票据融资贡献，分别多增4300亿与3200亿。一方面企业利用短贷补充流动性，理论上是生产交易回升的体现，但鉴于1月春节的特殊情况，可能仅是企业流动性向居民薪资收入的转移。另一方面票据融资依旧大幅增长，表明企业实际信贷需求仍显不足，商业银行有刻意为了实现信贷“开门红”而票贴之嫌。其次，企业中长贷同比仅多增600亿，从全力支持制造业贷款的政策导向看，企业中长贷的增长较弱，表明市场期待的稳增长——对房地产企业信贷与基建配资的投放不足，稳增长仍需等待数据的进一步检验。
1月社融增量6.17万亿，同比多增9816亿。其中，实体经济信贷、企业债券与政府债券同比分别多增3818亿、1882与3589亿。受1月债券收益率走低、地方政府专项债发行推动，社融同比增10.5%，连续3个月缓慢抬升。值得关注的是专项债虽然实现了可观的多增，但仅从财政存款减少指向的财政支出变化看，1月较去年同期反而出现了下行。虽并不直接意味着基建支出的疲弱，但起码表明基建支出节奏并不符合市场的高预期。
1月M0同比18.5%，前值7.7%，春节错位居民取现导致M0同比跳升，节后预计将回落；M1同比降至-1.9%，前值3.5%，亦受春节错位影响，剔除春节错时因素影响，M1同比增长约2%；M2同比9.8%，前值9%，信贷多增、商业银行货币派生强化。
综上，1月信贷的确实现了数据的“开门红”，但其指引的实体经济稳增长运行仍差强人意。宽信用的主导——基建与房地产信贷未明显实现扩张，未来宽信用的时长和强度需留待验证。稳增长政策也需加力，一季度再次降息可期。
风险提示：宏观经济不及预期；海外市场大幅波动；历史经验不代表未来等。
策略 | 燕翔
云时代、新机遇——新华中证云计算50ETF投资价值分析
云计算（Cloud Computing）是一种与信息技术、软件、互联网相关的服务，提供整合计算资源共享池，云计算技术有助于企业降低成本、提高效率，并且具备安全性高等诸多优势，当前我国云计算产业迎来历史性发展机遇，投资机会十分丰富。
中证云计算50指数（指数代码：931469.CSI）从沪深A股中选取50只业务涉及提供基础设施即服务、平台即服务、软件即服务等云计算服务以及为云计算提供硬件设备的上市公司股票作为样本股，以反映云计算产业股票的整体表现。从历史表现来看，2015年以来中证云计算50指数收益好于wind全A、上证指数等相关市场指数。
新华中证云计算50ETF（560660）是紧密跟踪中证云计算50指数收益率的基金产品，一键布局云计算产业核心资产，为投资者提供一个管理透明且成本较低的标的指数投资工具。
风险提示：新华中证云计算50ETF是新华基金旗下的产品，新华基金管理股份有限公司目前是方正证券研究业务的签约客户。本报告基于基金产品的历史数据进行分析，不构成任何投资建议；宏观经济不及预期；海外市场大幅波动；历史经验不代表未来。
策略 | 燕翔
近六成公司年报业绩预喜
每年的11月至次年4月是A股市场的业绩真空期，这一时期的业绩预告和业绩快报对于跟踪企业和行业盈利基本面具有前瞻意义，尤其是业绩披露率高于60%的行业更加值得关注。从现有披露数据来看，顺周期行业2021年年报预计业绩增速领先，但环比增速面临一定压力。在流动性环境比较宽裕友好、市场整体估值不高、新兴产业朱格拉周期的产业逻辑值得期待的背景下，我们持续看好科技成长公司的市场表现。沪深两市过半数公司已披露业绩预告。截至2022年2月9日，沪深两市4632家上市公司中，已有136家上市公司发布了2021年年报业绩信息（含8家正式年报+128家业绩快报），占全部上市公司比例为2.9%。此外，2513家上市公司发布了业绩预告信息，占比为54.3%。创业板的信息披露率已接近65%。科创板业绩有望延续高增长。从业绩预喜（含预增、续盈、略增、扭亏）、业绩下滑（含预减、略减）、业绩亏损（含首亏、续亏）类型占比来看，科创板业绩预喜类型占比最高，占比高达70%。创业板和主板业绩预喜占比分别为59%、56%。顺周期业绩领先，但环比增速承压。从2021年全年增速绝对值情况来看，在业绩披露率超过60%的12个一级行业中，有9个行业净利润累计增速为正。其中基础化工、石油石化、有色金属、传媒等行业增速居前，而商贸零售、农林牧渔、通信和社会服务等行业增速靠后。从增速环比变化情况来看，在上述12个行业中，仅有4个行业净利润累计增速环比改善。其中传媒、综合和基础化工等行业四季度净利润增速都有大幅的提高，而商贸零售、通信、农林牧渔、钢铁等行业四季度净利润增速环比有明显下降。风险提示：宏观经济不及预期；海外市场大幅波动；历史经验不代表未来；业绩预告不代表最终业绩等。
海外策略 | 党崇钰
港股资金监测、基金持仓与配置推荐 （2月版）
2022年初至2月11日，从板块行情来看，周期股领涨，内房股、能源股、电讯业、金融类涨幅分别为19.5%、18.0%、16.4%、14.8%；从港股估值来看：目前港股估值较低，AH股溢价率仍处于过去五年均值上方；从南向资金来看，南向资金净买入金额整体为489.20亿港元，其中资讯科技业、地产建筑业、能源业、电讯业、原材料业流入资金较多；从外资和港资资金来看，国际中介、香港中介流入港股金额分别为-249.74、246.61亿港元，国际中介和香港中介持股市值前5的板块为资讯科技业、金融业、非必需性消费品、地产建筑业、医疗保健业；从基金持仓来看，2021Q4大陆基金港股持股市值出现环比下滑，但是投资了港股的基金个数有小幅上涨。预计内地稳增长政策有助于带动经济增速回升，在配置推荐上，建议短期看周期、中期看消费、长期看赛道：短期内建议关注低估值的周期股，如银行、传统基建、地产等；中期建议关注餐饮、酒店、旅游、博彩、航空等板块边际复苏；长期看好新能源、高端制造业、数字经济产业链等长期景气赛道，建议逢低布局拥有竞争力个股。风险提示：全球新冠变种病毒对经济复苏的冲击超预期；内地经济放缓超预期；美国加息超预期。
核心推荐
科技&电子 | 陈杭
金宏气体：电子大宗气体持续突破，未来可期
2月8日，公司与广东芯粤能半导体有限公司签订“电子大宗气体供应站建设及气体供应合同”，预计2022年8月1日至2042年 9月30日向广东芯粤供应电子大宗气体。根据合同测算，合同金额约10亿元（不含税）。电子大宗气体再下一城，未来边际向好。自2021年11月成功获得北方集创电子大宗气体订单后，公司电子大宗气体再下一城，成功进入广东芯粤供应链。广东芯粤主营车规级和工控级SiC芯片。我们认为该合同将长期利好公司SiC领域电子大宗气体发展，对公司未来承接SiC领域其他客户具有示范意义。金宏气体和广东粤芯能的合作是公司电子大宗气体业务的又一个里程碑，未来公司电子大宗业务将边际向好。电子特气空间巨大，公司前景广阔。电子特气作为IC、面板、LED、光伏等材料的“粮食”和“源”，被广泛应用于离子注入、刻蚀、气相沉积、掺杂等工艺。随着晶圆厂产能加速扩充，电子特气有望延续高增长。根据techcet和产业信息数据，2020年全球电子特气市场规模41.9亿美元，预计2025年市场规模将超过60亿美元，年复合增速7.5%.纵横发展加速推进，产品结构持续完善。纵向开发方面，公司自主研发的超纯氨、高纯氧化亚氮、八氟环丁烷、正硅酸乙酯、高纯二氧化碳等超高纯气体，品质和技术已达到进口替代的水平。公司IC特气已向SK海力士、新加坡镁光、积塔、联芯正式供货，通过中芯国际和长江存储测试，随时批量供应。未来，公司计划每年有3个左右国产替代的新产品进行小试，3个左右新产品进行产业化。股权激励彰显信心，团队凝聚力持续提升。为进一步完善公司长效激励机制，有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，公司在1月26日以27.27元/股的授予价格向59名激励对象授予420万股限制性股票，占公司总股本0.87%。投资评级与估值：公司作为电子特气领军企业，受益于半导体景气延续和国产替代加速，随着新产品不断扩充和产能持续释放，业绩有望快速增长。预计 2021 年-2023 年营业收入分别为16.96、22.3、30.8亿元，实现归母净利润分别为2.05、3.31、4.59亿元，对应 P/E 62.42、38.6、27.82倍，给予“推荐”评级。风险提示：半导体景气度不及预期；电子气体市场竞争加剧；电子气体产品研发不及预期。
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