月度报告 | 市场争议美联储加息，等待通胀数据指引

　　要点：

　　2月份，确认黄金走势仍需更多指引，需继续关注美联储动向和美国通胀走势。考虑到美联储行动当前受通胀影响为主，如果1月份美国通胀数据依然维持7%高位甚至更高，那么美联储3月份加息50个基点的几率会进一步抬升，金价也相应需要反映，会更加走弱；反之，如果美国1月份通胀数据出现缓和，那么美联储实施更低强度加息的概率就比较大，金价将有走强的内在修正需求。因此，2月份沪金主力合约可能宽幅震荡，运行区间可能是[352,387]。操作上，建议观望，等待美国数据和美联储进一步动向。激进投资者可逢低偏多操作，注意控制仓位。

　　正文：

　　01

　　基本面回顾

　　（一）

　　沪金走势：宽幅震荡

　　2022年1月，沪金期货主力合约呈宽幅震荡走势。本月冲高回落，于6日触及本月次高点377.6元/克，随后快速滑落，至10日触及本月最低点368.48元/克；之后开启一波反弹，于26日触及本月最高点380.20元/克；但之后遭遇大跌，至本月最后一个交易日（28日），触及本月次低点369.36元/克，当日收盘价为370.10元/克（见图1），较上月最后一个交易日（12月31日）收盘价376.42元/克，下跌约1.68%。

　　图1：

　　沪金走

　　势

　　数据来源：文华财经，中期研究院

　　（二）

　　COMEX金走势：宽幅震荡

　　2022年1月，COMEX黄金主连数据显示COMEX金走势为宽幅震荡走势。月初触从1833美元/盎司的稍高位置后快速下滑，7日触及本月次低点1781.3美元/盎司；之后开始明显转强，25日触及本月最高点1854.2美元/盎司；但随后接连大跌，28日触及本月最低点1780.6美元/盎司，完全抹平了此前的反弹。至本月最后一个交易日（31日），当日收盘价为1797.7美元/盎司（见图2），较上月最后一个交易日（12月31日）收盘价1830.5美元/盎司，下跌约1.79%。

　　图2：COMEX金走势

　　数据来源：文华财经，中期研究院

　　（三）美元指数：V型震荡

　　2022年1月，美元指数呈V型震荡走势。月初从96.462的稍高位置快速下滑，14日触及本月最低点94.626；此后强势反弹，于28日触及本月最高点97.441；至本月最后一个交易日（31日），当日收盘价为96.672（见图3），较上月最后一个交易日（12月31日）收盘95.649，上涨约1.06%。

　　图3：美元指数走势

　　数据来源：文华财经,中期研究院

　　02

　　分析和建议

　　2022年1月，影响金价的主要驱动因素是美联储动态、市场对美联储政策变化的判断和预期，以及地缘政治热点——乌克兰问题。具体来看：

　　本月初始，黄金即遭遇来自美联储方面的打击。公布的美联储上次政策会议记录显示，美国就业市场“非常紧张”，美联储可能需要比预期更早升息，并开始缩减整体资产持有规模，以抑制高通胀。会议记录公布后，联邦基金利率期货走势已经显示，市场预计3月升息的可能性高达80%。这一会议记录显然较彼时市场普遍预期的更加“鹰派”，从而导致指标10年期美债收益率触及2021年3月以来最高，对金价形成打击。

　　不过随后市场消化了该影响，情绪逐渐平复，并且在最新美国通胀数据公布后发生转向。美国12月CPI同步增速为7%，符合预期，在一定程度上缓解了人们对加息速度快于预期的担忧，打击美元，并促使似乎已消化了美联储可能的加息轨迹的投资者买入黄金，黄金止跌走强。加之围绕乌克兰的地缘政治紧张局势增强了黄金的避险吸引力，进一步推动了黄金大幅反弹。

　　临近月底时，美联储再次给黄金浇上一瓢冷水，其最新1月政策会议更加“鹰”气逼人，令金价遭受重挫。值得注意的是，本次政策会议后的政策声明改头换面，连开篇喊了近两年的支持经济承诺也删得一字不剩。美联储主席鲍威尔称，美联储准备在3月加息，不排除今后每次政策会议上提高利率。美联储在另一份声明中说，缩表将在加息开始后启动，但对于缩表速度及实施时间还没有做出最终决定。超预期鹰派的美联储凸显了其激进的抗通胀策略；美元、美债收益率大幅飙升，令金价承压。货币市场开始定价美联储2022年五次加息，到年底将利率升至1.5%。

　　2月行情方面，市场情绪在月初就遭受美国最新非农数据的震撼，不稳定性提升。最新公布的美国1月非农就业报告表现远超预期：1月季调后非农就业人口意外好于预期新增46.7万；同时，劳动力参与率飙升至62.2%，高于去年12月的61.9%；另外，1月平均时薪年率大涨5.70%，也远高于预期值5.20%和前值4.70%。尽管市场各方对1月非农的这些数据的解读仍有些分歧，但对于该报告为美联储3月份开始收紧政策开了绿灯已形成共识。不仅如此，许多观点更加激进地认为，美联储将重新考虑3月份加息50个基点而不是25个基点。美国联邦基金利率期货更是显示，美联储3月加息50个基点的可能性为34%，非农报告公布前为18%。这些观点和情绪反映在价格上就是美国COMEX金价格一度下跌十几美元，跌破1800关口。这对节后开盘的国内黄金势必造成相应影响。不过，仍有许多观点对美联储3月是否加息50基点持怀疑态度，COMEX金跌破1800后快反弹便显一斑。

　　综合考虑，2月份，确认黄金走势仍需更多指引，需继续关注美联储动向和美国通胀走势。考虑到美联储行动当前受通胀影响为主，如果1月份美国通胀数据依然维持7%高位甚至更高，那么美联储3月份加息50个基点的几率会进一步抬升，金价也相应需要反映，会更加走弱；反之，如果美国1月份通胀数据出现缓和，那么美联储实施更低强度加息的概率就比较大，金价将有走强的内在修正需求。因此，2月份沪金主力合约可能宽幅震荡，运行区间可能是[352,387]。操作上，建议观望，等待美国数据和美联储进一步动向。激进投资者可逢低偏多操作，注意控制仓位。