招银国际（CMBI）致力于为企业及个人客户提供全方位、综合化的投资银行金融服务。
宏观及行业
市场回顾。恒指跌1.08%，报23,550点。恒生科技指数报5,292点，跌1.71%。国指跌0.98%，报8,210点。大市成交额1,256.99亿元。个别金融股拖累大市，友邦(01299 HK)及港交所(388 HK)，均跌4%。汇控(00005 HK)逆市升1%，见近两年高位。新经济股个别发展，阿里巴巴(09988 HK)反弹1%，美团(03690 HK)跌至200元。雷军卸任小米电子产品董事长，小米(01810 HK)五连跌，超过一年低位。汽车股显着受压，比亚迪(01211 HK)跌9%，小鹏汽车(09868 HK)跌10%。连日显着受压的教育股有反弹，中教控股(00839 HK)升43%，希望教育(01765 HK)升23%。个别股份方面，华虹半导体(01347 HK)业绩后跌幅收窄，收市跌50%。合生创展(00754 HK)核数师辞任，股价跌17%。
行业展望/个股速评
中国宏观 – 中国PMI如期下滑，但预期指数大幅反弹：2022年1月中国制造业PMI下滑，符合预期。由于房地产部门压力和新冠肺炎疫情反弹，建筑和服务业 PMI 也有所下降。但制造业和建筑业生产经营活动预期指数大幅反弹，说明政策宽松可能已开始提振商业信心。原材料成本和出厂价格也有所回升。预计中国将在春节假期后进一步呈现稳增长的决心，我们可能看到流动性和信贷供应进一步宽松、更多的财政政策支持以及对包括互联网行业在内的私营部门更加友好的政策态度。我们维持中国经济可能在2022年第2季度开始企稳回升的判断。（策略团队）
中国互联网行业 – 分析师路演反馈：行百里者半九十：在上周上海&香港互联网行业约20场路演中，我们关注到投资者对板块整体反馈谨慎偏乐观，青睐板块的低估值，对2H22E边际改善及估值修复形成基本共识，但在拐点判断层面分歧较大(3月/5月): 一方面憧憬1Q22基本面触底、3月后业绩下调风险释放、防控放松等利好，但另一方面担心2Q22恢复不及预期(落差较大)，需等待5月业绩指引后更为清晰。时点之外，投资者同时也关注长期增长性与估值逻辑的探讨，在监管新常态及互联网周期尾部，认为中长期系统性机会不明朗(行业增速换挡: <20%成为常态)，更加关注阶段性机会。叠加美国加息下的市场环境波动，导致交易区间愈窄、交易周期愈短。估值层面，投资者倾向盈利性/盈利在即的标的(P/E估值逻辑)，对平台投入期容忍度下降，认为P/S估值逻辑公司较难判断估值底部。我们认为公司分化将进一步加剧，板块偏好排序(游戏+消费互联网>泛文娱>广告) 投资者较为认可，重点推荐的快手及网易LO及HF基本面分歧不大，但在拼多多、美团、阿里、哔哩等标的上探讨性较强。其中，LO偏好: 快手>网易>腾讯>京东>美团；HF偏好: 快手>拼多多>网易 (仅基于路演心得)。投资者对未来格局之变(非核心资产是否淡出投资视野)、巨头投资之变(CVC收紧)、企业架构之变也进行了深度思考，理解行业转型存在阵痛期，期待板块长坡厚雪下信心的重拾。（互联网团队）
顺丰控股（002352 CH）– 21年第四季度扣非净利润低于预期，但复苏趋势将持续。上周末，顺丰预告2021年第四季度净利润预计同比增长39-50%至24-26亿元人民币 (我们的预期为29亿元人民币)。扣非净利润预计仅为14.5-16亿元人民币（同比增长41-56%）, 主要由于有较多一次性收益(包括出售子公司和政府补贴收入)。尽管如此，第四季度的扣非净利润仍然是2021年最高的，亦是同年首次录得同比增长，所以我们认为这是一个关键的转折点，并为2022年全面复苏奠定了良好基础。我们继续看好顺丰受益于行业从价格竞争转向服务质量提升的有利趋势。我们将2022/23年的盈利预测下调6%/5%，目标价下调至人民币94元（基于61倍的2022年预测市盈率不变）。维持买入评级。（物流团队）
中兴通讯（763 HK）– 公布业绩预告，预计通讯业务份额持续提升。中兴通讯公布了2021年业绩预告，预计2021年净利润将同比增长53%-69%，达到65亿-72亿人民币。2021年调整后净利润预计约为32.5亿元人民币，同比增长214%。2021年预计每股收益为1.44-1.50元人民币。2021年资产减值损失预计约14亿元人民币，主要由于全球芯片供应紧张情况下，公司对关键物料提前备料基于谨慎性原则计提存货跌价准备。展望未来，我们认为该公司将成为全球5G部署的主要受益者，预计中兴通讯通信业务份额会持续提升。维持 “买入 ”评级，目标价调整为29.65港元。（科技团队）
举报电话: 13816368049
