贵金属
1.影响金银价格的因素，从上上周美联储紧缩预期和通胀现阶段高位的角力，转换为上周美联储紧缩预期和中国稳增长预期的角力。
2.美联储紧缩预期，会对贵金属价格形成向下压力。但是上周，美联储紧缩预期达到阶段性高点，未能再度进一步升温，这时国内稳增长预期下商品价格普遍上行。紧缩预期未能进一步升温以及商品市场情绪好转带动，贵金属价格出现反弹。
3.本周，美联储将召开议息会议。预计年内货币政策路径进一步明晰。（1）如果美联储明确表态年内加息4次，并且从3月份开始加息，那么短线将对金银价格再度形成向下冲击。（2）如果美联储表态年内加息3次，那么市场预期将较之前缓和，则金银价格有望进一步反弹。（3）如果美联储缩表预期在6月份之后，对金银价格的影响也偏多。
4.总体而言，在美联储紧缩预期已经达到一定高度，即3月份有望加息50bp，缩表有望在三季度展开的情况下，如果美联储议息会议结果不及预期，那么将对金银价格形成利多影响。反之，如果美联储紧缩预期落实，则会形成短线向下冲击，等情绪释放后等待反弹。
5.结论及策略建议：本周前期谨防议息会议引发短线波动，本周后期观察议息会议结果来确定短线操作思路。沪金2206合约以375为界，沪银2206合约以4900为界，进行短线多空操作。
有色金属
【铜】
1.宏观：中国12月经济数据出炉，房地产投资未见明显企稳，整体偏弱，但本周降息落地，普遍认为年内还有降息降准空间，房企融资预期进一步放松，管理层稳增长靠前发力态度积极，国内中期乐观预期增强。欧美股市连续大跌，提前加息带来短期冲击，但疫情流感性倾向增强，中期乐观预期不变。
2.距离春节只有最后一周，国内小幅增库存，换月后现货维持高升水，ＬＭＥ连续增库存但注销仓单开始增加，现货升水提高关注酝酿新一轮挤仓的可能。整体看淡季累库极低，本周现货逐步结束，市场交易逻辑转向节后供需，低库存支撑强，维持逢低备货思路。
3.结论及策略建议：7万平台强支撑，适量低位多单过节。本周主要波动区间：71500-70500。
【铝】
1.中期的供需平衡以及政策方面的引导来看，铝的供应增长不确定性较强，但消费端的改善较为明确，仍然是一个基本面偏多的品种。在2月中旬以后铝价有望突破22500元/吨，具体上行位置以及持续时间取决于今年产能恢复情况。疫情、消费以及限产构成影响价格的主要不确定因素。
2.短期来看，消费进入年底淡季行情，备库结束。下游企业逐步放假，压铸、铝型材、铝板带箔以及铝线缆企备货和开工率均有下行，现货市场成交转弱。铝棒市场，主流消费地加工费依旧疲软，企业反馈出货不佳。
3.虽社库小幅累积，但铝棒加总铝锭库存仍维持90万吨左右。而LME铝可用库存已经低于50万吨，上期所库存仅28万吨，且累库时间非常有限将限制回调幅度。2022年2月中下旬行业仍会以低库存进入传统的消费旺季，支撑价格。在库存低位的情况之下，供需的弹性也会被放大，潜在需求的任何反弹以及供应的缩减都可能引发强烈的主动补货意愿，从而使供需矛盾高于我们的判断的基本预估情况，引发价格的波动。
4.总结和策略建议：节前的策略上建议以逢低买入，准备春季的旺季行情为主。需密切观察国内1季度复产对价格的影响，若复产节奏加快叠加春季欧洲供应改善，可能面临供需两旺，矛盾弱化，对价格有下行压力。价格上，12月中旬启动的本轮上涨的高点在21930元/吨。再次印证22000-23000元/吨是去年4季度以来观察的长期价格压力区。支撑线上移至20500元/吨。
黑色金属
【钢材】
1.供给：上周样本内钢材总产量910.36万吨（-24.58）整体呈现回落态势，其中螺纹产量263.59万吨（-20.8），热卷316.23万吨（+4.79），螺纹因短流程进入春节放假模式减量较为明显-13.57万吨且预计春节前后维持减量至低位水平后才有望复产，长流程上周小幅减量7.23万吨假期影响较小有利润情况下预计震荡回升；冬奥会限产临近预计春节前至正月十五河北等地有新增限产措施，板带类钢材有望迎来新增减量。
2.需求：五大钢材表需851.42万吨（-61.49），螺纹表需218.23万吨（-46.59），热卷表需311.3万吨（-1.05）整体维呈现季节性回落建材尤为明显，季节性回落暂无太多博弈的矛盾，但去年基数问题同比增速有所回落驱动指标显示上涨动力有所不足。整体消费端在2月底前无法证实需求实际强度，仍受情绪及中下游拿货意愿扰动。
3.库存：五材库存1396.05万吨（+58.94）维持累库状态幅度依然不大但库销比水平并不低；其中螺纹595.49万吨（+45.36），热卷303.92万吨（+4.93），库存结构上看建材的中游补库相对积极社库占比在向往年季节性高点迈进整体冬储仍预计将持续至年后，而热卷因为本身社库占比相对较高近期补库力度不强社库占比有所回落。
4.估值：螺纹基差160，热卷基差130，整体季节性收敛至低位水平，低位建立期现正套的安全性逐步提高；螺纹热卷现货利润降至471元/吨，盘面利润则有明显领先整体反弹，目前低产量低库存绝对水平下维持目前利润水平相对合理暂无明显驱动，但冬奥结束后若复产较快关注压缩的驱动。目前高炉-谷电-平电即时成本分别为4573-4740-4920，原料库存成本分别对应4300-4470-4850，整体估值偏中性多空安全边际皆不足。
5.结论及策略建议：驱动弱化估值中性，震荡运行为主，建议节前清仓避险为主，05螺纹参考区间4500-4800。套利头寸，关注冬奥期间热卷产量减量情况以及卷螺差反弹；有现货资源者关注基差低位品种的期现正套机会。
【铁矿】
1.供给：上期海外澳州发运量1588.4万吨（+71.2），巴西484万吨（+13.9），环比季节性反弹预计上周也持续，整体看澳洲处于中高水平，巴西因为雨季干扰处于中低位，减产影响的200万吨左右减量或体现在近期发运上，但整体影响有限且实际到港在3月份。国内推算到港本周开始开始环比回升但整体水平不高，供给端整体压力偏中性。
2.需求：铁水产量升至218.2（+4.54）环比继续上冲达到节前预估的较高水平，因北方部分城市冬奥会期间有新增限产预计难以继续回升，本周开始唐山已经进入空气预警，预计很快会看到铁水阶段性减量；钢厂厂内库存升至1.17亿吨，可用天数已经较高且从时间点上看补库基本结束，节后因限产可能有阶段性去库行为，对价格或存在阶段性的负反馈。
3.库存：港口库存升至15435.81万吨（-261.38），粗粉库存11797.89万吨（-148），港口在高疏港及部分压港的情况下明显去化，但季节性上疏港预计在春节前后快速下滑库存将再度累积，下一个钢厂明显复产的窗口期到来前预计整体维持累库状态。
4.结论及策略建议：铁水或阶段性见顶，补库也基本结束，前期的驱动皆有弱化并存在转向可能，盘面可考虑逢高短空假期可轻仓过节，节前运行区间参考715-765。套利头寸，05-09正套持有，2月份若回调至20以下可考虑加仓或重新入场。
【焦炭】
1.准一价：日钢采购3510元提涨四轮，市场实际落地3轮，日港贸易3080元，折仓单3340元。
2.供应：焦企利润因入炉煤成本升高降至183元/吨（-35）。新年开工率大幅提高，随下游需求会回升产量上涨至55.4万吨（+1.4），本周预计产量继续小幅上涨后春节期间小幅回落。
3.需求：下游钢厂产量恢复迅速218.2万吨（+4.51），需求较好，本周预计产量先涨后回落，春节期间产量受影响大于焦企。
4.库存：焦钢库存天数较好，冬储补库的即将结束，目前钢厂少量累库，总库存1005万吨（+13.6）。
5.结论及策略建议：节前需求将冲高回落，冬储补库也将结束，现货将逐步走弱，盘面已交易后续行情，且已反应3轮提降，本周震荡偏空，春节期间宜空仓。周参考区间3000-2861。
【焦煤】
1.主焦煤价：蒙5#金泉焦煤：2265元/吨，澳京唐港主焦煤：2600元/吨
2.供应：临近冬奥会安全检查严格，部分煤矿陆续放假，开工率有所下降，原煤产量下降至550-590万吨。蒙古通关车辆受疫情影响通关车辆不多。澳煤存港煤继续通关。俄、美、加三国进口增量较好，对进口端缺口有所补充。
3.需求及库存：下游焦企产量小幅回升，临近过年，补库需求即将结束，目前库存天数较好，需求本周将小幅回落。整体看供需相对平衡，库存上有累库，总库存3091万吨（+100）
4.结论及策略建议：供需结构较好相对平衡，近期受供应及补库影响现货偏强，补库周期结束后预计回落，震荡区间操作为主，春节期间宜空仓。周参考区间2300-2100。
【动力煤】
1.Q5500价：鄂尔多斯坑口790元，鄂尔多斯秦港1100元。长协价基准改为700元，550-850上下浮动。
2.供应：临近春节，煤矿陆续放假，产量有所下降。近期受疫情、北方下雪等多因素影响，大秦线方面运力连续走低。印尼出口重新放宽，因我国进口依赖度低，影响有限。
3.需求：限电政策及长协保供持续跟进，电力日耗随工厂陆续放假回落。渤海港口船舶数上升，因部分非电力工厂避免冬奥会停工影响开始补库，采购需求持续旺盛。电厂库存量及库存天数持续高位，且多数电厂长协煤比例较大，电力煤炭消费较弱，采购需求一般。
4.库存：下游电厂库存较好，全国16日统调电厂煤库存超过1.66亿吨，可用21天，较去年同期高4000万吨。受下游补库旺盛影响，环渤海三港库存降至1750万吨左右。
5.结论及策略建议：电厂及港口库存结构较好，长协签订率高，采购需求一般；受冬奥会影响非电需求旺盛，现货偏强。整体看供需转为紧平衡。05合约贴水较大，受补库影响易涨，补库结束后春节前将回落。周参考区间800-700。
农产品类
【油脂类】
1.国际方面， SPPOMA产量数据利多，出口大幅走弱；22年一季度马来低库存暂持续，短期供应难有改善，下方支撑明显，但近期市场尚未对弱出口进行交易，关注未来潜在回调压力；南美天气演变成为美豆后期波动重点，阿根廷产区天气未来第二周再度呈现干旱迹象，美豆价格重新回到1390美分/蒲式耳以上。国际油脂短期偏紧供应叠加弱需求，外盘或高位震荡。
2.国内方面，国内现货基差继续反弹，年前备货开启支撑需求，供应量持续偏紧。大豆到港和开机率不及预期，压榨量或下滑，国内豆油供需整体维持偏紧平衡。油脂强现实持续，但需关注棕榈油进口利润回升导致的买船变化。
3.结论及操作建议：短期油脂大方向仍看强现实弱预期的宽幅震荡行情。豆油05短线偏强运行，可参与短多，关注9270-9250短线压力；棕榈05短线震荡偏强，关注9150附近支撑可跟进短多；菜油05震荡运行，关注上方12300-12500区间压力。
软商品类
【白糖】
1.市场对原油供应忧虑，油价上涨，使得原糖快速上涨回到前震荡区上沿，但需求端复苏仍较为缓慢，商业持仓头寸增仓谨慎，投机基金调仓节奏将影响糖价未来走向。关注巴西乙醇库存消费比变化，新榨期糖醇比下调幅度尤为关键。
2.春节将至，吸引了基差贸易商补货，因此糖厂销售尚可。
3.新疆正式收榨，产糖量不足35万吨。广西生产因阴雨天气较多，导致产糖率下降。国内外机构开始下调中国产量至1000万吨以下。
4.结论及操作建议：郑糖弱于原糖，基差走阔，令产业套保单增加，短期压制郑糖进一步上冲动能，面临下周交易所节前提保，多空双方交易意愿下降，预计节前郑糖维持区间震荡。中长期趋势多头思路。
【棉纺织】
1.中国订单向东南亚转移的现状将在新年度维持。东南亚棉纱市场相对活跃，巴基斯坦、越南等国纺织品服装出口增加，2021年12月巴基斯坦纺织服装出口同比增长率为 15.89%，越南纺织服装同比增长43.6%。
2.春节将近，国内棉纺企业放假，市场各方将陆续退出观望，产业链逻辑退位。
3.结论及操作建议：ICE美棉期货合约价格上涨趋势保持完好，郑棉走势将更多受到外盘及周边商品市场影响。轻仓保持多头思路，短线可参照MA10做防线。
能化类
【原油】
1.驱动逻辑：复苏预期主导下的原油需求回升与供应恢复不及预期共同主导近期原油价格推升，长期来看全球经济复苏背景下原油需求持续攀升是确定的，不确定性存在于供应端，主要是欧佩克能否按其计划恢复供应，这决定了原油的阶段性方向。上周全美商业原油库存结束七连降出现回升，或将带来需求暂缓预期，扰动原油升势。
2.宏观环境：市场继续反馈加息预期，美联储表示短期重点考虑通胀，但不可因为控制通胀收紧货币而引发经济衰退，加息政策不会从根本上干扰恢复正常经济节奏，进而影响原油中长期需求。但短期存在美国因干预通胀再次施压油价的可能。
【沥青】
1.供给：裂解价差低位，炼厂开工持续偏低。
2.需求：（1）终端需求持续减弱，华北、西北、东北地区季节性需求基本结束，南方地区需求相对稳定。（2）部分炼厂少量释放合同，整体冬储需求仍没有释放。
3.库存：低开工下厂家库存低位波动，弱需求使社会库存持续积累。
4.结论及策略建议：供需面依旧弱，沥青主要受国际原油上涨带动，本周全美商业原油出现库存回升，同时面对高通胀消费国打压的可能（随着油价的走高这种风险随之增加），继续关注沥青供需两弱下，高位恰逢原油回调的阶段见顶可能。操作上，压力区间短空为主，压力区间参考BU2206合约3650-33700，观察区间3365-3475支撑情况。
【燃料油】
1.供给：燃料油进口有所回升，但整体增加有限。
2.需求：（1）干散货、油运指数持续走弱，船燃需求仍受压制。（2）东北亚地区（日韩）的冬季需求（低硫油）继续走强。
3.库存：新加坡地区燃料油库存回落，低硫油季节性取暖需求仍强。
4.结论及策略建议：原油强势上涨下，燃料油供需面存在一定支撑，当前燃料油定价仍为成本端原油价格驱动为主，跟随上涨，操作上，原油继续走高面临高通胀消费国干预的可能也更大，不宜过度看多。操作上操作，燃料油压力区间短空为主，压力区间参考FU2205合约3140-3200、LU2204合约4000-4060，支撑区间参考 FU2940-3030、LU3790-3910。
【甲醇】
1.上周甲醇期货价格主力合约连续拉涨，创连续两月来的高点。上涨的主因来自于上游动力煤价格上涨。周初因印尼出口禁令导致进口预期下降，周中则因保证冬奥电力供应，政府要求电厂增加原料库存，现货方面需求旺盛。在此之前的数周，动力煤期货受到交易制度限制，成交量萎靡。动力煤现货升贴水近300元/吨，动力煤期货合约有升贴水的需求。同时，原油方面因库存低位以及需求预期向好，价格持续拉涨。各个能源品种价格上涨形成共振，为下游产品带来了较强的成本支撑，甲醇及其他下游产品价格均有不同程度上涨。
2.基本面数据来看，上周甲醇产量158万吨，较前一周增加2万吨，同比处于高位。企业库存34.62万吨，较上周下降2.68万吨，同比持平。高产量但厂区库存下降，厂区的销售较为乐观，这一点印证了前一周关于下游采购旺盛，节前备货的情况。再者，本周的厂家订单待发量为41.3万吨，较前一周增加9.3万吨，增幅非常大，可以理解为下游企业节前备货的充分释放。需求在前，预计下周国内产量维持前值附近，且厂区库存可能持续低位。内地整体供需状态较为健康。
3.港口来看，上周进港量32.61万吨，较前一周增加13.22万吨，港口库存71.6万吨，较前一周减少0.57万吨。港口上周消耗整体上比较乐观，主要原因在于下游烯烃工厂的较高的开工率。上周煤制烯烃开工率为85.43%，较前一周上升了3.64%。除了高开工率之外，下游烯烃工厂亦有部分节前备货需求的释放。上周传统下游需求略有下降，综合开工率为52%，较前一周下降1.5%。传统下游中除了醋酸的开工率和利润增长之外，其他下游均下降。
4.利润情况来看，上周因为煤炭价格的上涨，煤制甲醇的利润下降明显。天然气和焦炉气制甲醇生产利润均有小幅上涨。究其原因还是在于甲醇的上涨幅度不及上游煤炭的上涨幅度。同时，对于甲醇下游的烯烃产品来说，上周甲醇制烯烃利润（华东）延续下降态势，也即下游产品的上涨幅度不及甲醇。因此综合来看，煤化工产业链依然是由上游涨价拖动下游涨价的格局，且越接近下游产品。利润空间越小。
5.未来一周是年前最后一周，现货方面，贸易商采购量趋小，厂家开工如无特殊情况料保持前期高开工状态，以完成订单为主。物流方面受过节影响停工较多，料以满足厂家订单为主进行物流。港口方面，前期部分船只到港但卸货较慢，本周如果卸货，可能造成小量累库。港口烯烃工厂开工不受过节影响，可能会消耗部分库存，但同样受到物流影响，消耗量料较小。传统需求受节假日影响大，开工下降概率较大。总体来看内地及港口的供需状态均较属中性。
6.结论及策略建议：短期动力煤和原油依然是影响市场的主要因素。动力煤的价格变动直接影响甲醇的估值。原油价格变动则影响到下游烯烃产品的价格，进而影响对甲醇的需求。同时，能源类产品的价格变动亦从市场情绪方面影响甲醇期货价格。过节期间原油市场变动因素较大，建议风险回避，持币过节。
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