加息周期与通胀焦虑下的全球资产展望

　　打开2022年的新篇章，回望过去一年，受新冠疫情反复的影响，全球经济在波动中持续复苏；中国经济增速依旧位居世界主要经济体前列，但面临着下行压力。展望未来，运用2021年度十大热词之一，“百年未有之大变局”正在加速演进，机遇和挑战并存。

　　2022年全球经济预期会持续增长，且增长路径高于长期平均水平。不过这种增长高峰已经过去，宏观经济周期进入中后期，全球势将面对上升的通胀压力。而相对于发达国家持续复苏的方向，国内经济在2022年可能更多看到 “滞”与“胀”拉锯的情况，因此分化可期。1月14日我们邀请到了施罗德投资中国业务高级副总裁程芳夷女士和大家一起探讨2022年全球资产展望。

　　展望全球：预期经济将持续增长 相对看好股票和大宗商品潜在机会

　　展望2022年，全球经济发展可以从以下三个层面来分析。一是基本面，2022年全球公司盈利前景仍然可期。随着新冠病毒疫苗第三剂／年度加强针的接种，加上流感口服药即将问世，预期将驱动终端需求持续恢复。二是政策面，全球央行政策将于保增长及调控通胀之间做权宜调整。利率上升趋势明确。预计2022年全球流动性将从“十分充裕”转向“正常化”，全球财政政策也将选择性发力，其中，基础建设及绿色投资有望成为焦点。三是风险面，通胀将是2022年值得持续关注的主要风险之一。如果通胀增速超预期，企业盈利及成本，以及个人实质收入都会受到影响，可能箝制经济持续增长的力道，导致停滞性通胀风险。此外，地缘政治竞争、新冠疫情变化，都有可能成为重要“外生变量”风险，2022年前景还存在一定不确定性。

　　基于以上分析，未来股票的吸引力可能相对优于债券。随着2022年全球经济复苏的进行，经济增长、企业盈利和汇率等方面或将继续对美国带来一定支撑。目前全球都面临着新能源上游资源和传统能源供不应求的问题，可重点关注相关板块。在债券方面，量化宽松（QE）退场速度可能加快，不利于久期，美国及海外国债可能受到影响。

　　行业分析：大趋势继续加快发展

　　从全球市场多个维度综合分析来看，数个结构性驱动因素可能对未来十年及以后的股市产生重大影响。

　　这些趋势（通常称为「大趋势」）包括为人熟悉多年的气候变化、能源转型、人口结构变化、医疗保健创新、电子化、自动化及城市化等。随着人口增长，这些大趋势之间的相关性亦明显增加。某程度上，疫情加快了变革的进程。

　　虽然仍有不少需要在环球层面迅速解决的重大挑战，但我们预期这些挑战是有办法应对的。正如药厂在新冠疫情爆发后仅仅九个月便研制出具突破性的疫苗一样，我们正生活在一个具创新能力的黄金时代。从处理能力、连接性、带宽、电力输送到软件，多种技术的融合正推动多个行业的创新浪潮，其中大部份即使在几年前都无法实现。从投资角度来看，这当中蕴藏着众多投资机遇。

　　加息周期与通胀焦虑之下的关注点

　　在全球通胀预期不断升温的趋势下，多元化的地产类投资，以房地产信托基金（REIT）为代表，或能发挥对冲通胀风险的效果，值得重点关注。历史数据也表明，美国REIT在过往加息周期期间，大多数时候录得正回报¹。在城市化的大趋势下，伴随着过去几年新冠疫情推动后的加速变革，一些新兴地产类板块如数据中心，仓储物流，生物实验室等或将凸显更高的潜在投资价值。

　　另外，绿色低碳可持续发展是当前的全球大势之一，有望成为解决全球性问题的“金钥匙”。对此，我们认为，在供应和需求的带动下，或将推动部分工业金属的价格。部分工业类金属的长期投资机会或值得关注。除此之外，电动车产业的发展也可能带来重要的成长机遇，电动车行业上下游的优质公司亦值得留意。总的来讲，新能源、绿色基建以及可持续性投资均具备结构性机会，有望成为市场持续关注的焦点。

　　1、84%的加息时期，REITs均取得正回报。资料来源：Nareit官网和美联储宏观数据官网. 相关指数为FTSE Nareit All Equity index 和10年期国债恒定利率。数据期间：1993年第一季度至2021年第二季度。以上内容并非投资建议，过往数据不代表未来表现。所载之任何观点只反应制作本文时之观点，并会不时改变而不另行通知

　　聚焦中国：股票投资相对具吸引力，消费板块龙头企业潜在机会值得关注

　　中国A股仍具备不错的投资机会。如果海外经济逐步重启，预期国内出口增长会有所回落，这将凸显国内国际“双循环”的重要性。在生产者物价指数（PPI）见顶后，中下游行业成本压力预期将得到缓解，尤其在消费板块，定价能力较高、竞争格局较强的龙头企业在业绩驱动下有望突破重围，相对值得关注。

　　同时，境外市场如H股在去年经历了一波由于政策收紧带来的回撤，预期如果今年政策不确定性降低或有反弹的可能性。总体来讲，在波动性较高的市场环境当中，精选优质投资标的、以长期配置思路穿越短期不确定性，才是制胜之道。