家具业：促增长政策的受益者

　　► 宽松政策有助于估值修复

　　► 分销渠道质量是2022F的主要区别

　　► 新增产能扩张推动长期增长

　　家具制造商是宽松政策周期的直接受益者。近期，中央政府及有关部门发布了多项促进消费和投资、缓解房地产市场的流动性紧张、稳定市场对经济增长担忧的政策和声明。股价已经自2021年家具制造商是宽松政策周期的直接受益者。高位大幅调整的领先家具制造商，将是首批受益于这些缓解经济情绪顾虑、提振总需求的受益者之一。

　　渠道是2022F利润关键驱动力。敏华控股和欧派家居在各自的市场拥有最大且仍在增长的门店网络。敏华的门店网络超过5,000家，其中约2,500家在过去18个月内开设。欧派家居的门店网络由超过7,000家门店组成，是目前中国最大的家具制造商。最近几个季度，欧派家居的渠道增长主要专注于大型综合门店，以及直播等新媒体业态以迎合最新的家具消费潮流。索菲亚在过去两年中对其4,000家专卖店进行了改造，并与本地装饰合作伙伴合作开设了数百家门店。通过多种分销手段和信息技术的升级，这些拥有庞大网络的大型家具制造商将能够更有效地触及和渗透消费者，并在消费开始好转时夺取市场份额。

　　产能扩张将在2022F后助力增长。2021年2月，敏华控股的陕西制造基地（总投资40亿元人民币）开始建设。2022年1月，公司宣布将投资50亿元人民币在武汉建造一个新工厂生产智能家具。上周，公司签署了在墨西哥建造工厂的协议，以便更方便地向美国市场供应沙发。欧派家具同样选择武汉建造总投资50亿元（来源为自有资金和可转债）人民币新生产和物流基地。索菲亚在全国拥有7个生产基地。索菲亚或将通过在这些基地上增加设施，并利用智能制造和信息技术来扩张。这些新增产能的增加将能够进一步缩短这些公司的生产周期、缩短物流距离，并从长远来看提升消费者体验。