【晨观方正】科技&电子/海外策略20220120

　　发布方正证券研究所研究成果

　　今天是2022年1月20日星期四，农历十二月十七。每一个冬日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。

　　“每日新观点”将为大家带来：

　　行业时事

　　【科技&电子 | 陈杭 吴文吉】半导体材料研究框架系列：详解八大芯片材料（20220119）

　　【海外策略 | 党崇钰】2022年港股投资展望：见龙在田（20220119）

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　　【科技&电子 | 陈杭 吴文吉】“ 推荐”艾为电子：模拟IC超市初见成型，业绩持续高增长（20220119）

　　行业时事

　　科技&电子 | 陈杭 吴文吉

　　半导体材料研究框架系列：详解八大芯片材料

　　在整个电子信息产业中，半导体材料行业因其具有极大的附加值和特有的产业生态支撑作用而往往成为国家之间博弈的筹码。 我们归纳出半导体材料行业具备以下特征：

　　（1）细分品类众多，每一大类材料通常包括若干具体产品，单一市场较小，平台化布局至关重要；

　　（2）子行业间技术跨度大，半导体材料各细分领域龙头各不相同；

　　（3）下游认证壁垒高，客户粘性大 ；

　　（4）同下游晶圆制造之间高度正相关，发展依赖晶圆厂产能放量 ；

　　（5）不同于半导体设备，半导体材料作为耗材，每年都有需求，整体市场规模稳步向上；

　　（6）政策驱动性行业，往往依靠专项政策推动技术成果转化。中国半导体材料行业3大催化剂：短期：半导体景气周期秉持“设备先行，制造接力，材料缺货”的规律，已进入以“硅片危机”为特征的“材料缺货”阶段。量价齐升是材料明年的主旋律。中期：验证的成功与否决定了国内材料公司“从0到1”的突破。封装材料凭借更高的国产率和国内更成熟的OSAT体系，在验证阶段较制造材料存在优势，在中期维度方面较制造材料更具亮点。长期：未来3年，中资晶圆厂产能将大幅增长。制造材料凭借更高的国产化潜力和中资晶圆厂产能的快速扩充，在长期维度方面较封装材料更具看点。投资策略：目前大量国内半导体材料，正处于“从0到1”的验证关键阶段，选股策略上我们建议关注：

　　（1）各公司的技术水平是否有在产品性能上缩小与国际巨头差距的实力（国产替代基础）；

　　（2）半导体材料各细分领域的龙头企业（国内的市场地位）；（3）公司获取资源及平台化整合的能力（公司成长空间）；（4）公司营收及业绩增长情况（国产化进程）。半导体材料投资机会来自晶圆厂和OSAT产业链的国产替代，建议关注相关产业链标的：制造材料：沪硅产业、立昂微、中环股份、神工股份、中晶科技、晶瑞电材、南大光电、彤程新材、雅克科技、华懋科技、金宏气体、华特气体、杭氧股份、正帆科技、安集科技、鼎龙股份、上海新阳、江化微、巨化股份、光华科技、江丰电子、隆华科技、有研新材、飞凯材料、容大感光、凯美特气、新宙邦、兴发集团、多氟多等封装材料：兴森科技、深南电路、康强电子、胜宏科技、崇达技术、三环集团、国瓷材料等风险提示：半导体行业景气度下滑、半导体材料客户认证和突破风险、晶圆厂产能建设进度不及预期风险、先进封装发展不及预期。

　　海外策略 | 党崇钰

　　2022年港股投资展望：见龙在田

　　本文对2022年港股投资做出展望，有如下结论：

　　（1）2021年回顾：2021年港股因为内地的产业政策强化、部分房地产公司违约、新冠疫情以及上游通胀导致部分公司盈利趋弱、美国货币政策收紧预期不断增强、中美关系积极进展不及预期等原因表现不佳，其中咨询科技业因反垄断等原因领跌。南向资金偏爱港股龙头股，外资仍为市场主体，南向资金莫轻言抢夺定价权。

　　（2）基本面展望：2020年的低基数效应消失，2022年国内GDP增长将回归潜在增速；同理，全球经济复苏边际放缓，各地区复苏将不平衡。

　　（3）政策面展望：我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，因而宏观政策侧重稳增长且政策发力适当靠前。产业政策基调将会延续，但与2021年也有差别，比如反垄断的监管强度已过加速期，步入常态化监管阶段，同时国家将大力发展数字经济。

　　（4）流动性：我国货币政策以我为主，不但不会追随美国加息，反而会降息以稳增长，国内货币宽松理论上有利于南下资金增长。就海外流动性而言，美国2022年可能多次加息（至少加息三次）并开启缩表，对港股构成不利因素。

　　（5）港股特征：内地PPI-CPI剪刀差的缩窄有利于中下游企业盈利修复；AH溢价处于高位凸显港股性价比；高股息特征具有一定的防御性。

　　（6）港股的结构化趋势：港股在2021年的部分利空影响已逐步落地或消散，港股已经进行了较为充分的整固，2022年大概率将出现反弹，是从“潜龙勿用”步入“见龙在田”的阶段，在趋势的结构上大概率也将是同A股类似，上半年好于下半年，港股明显的调整时点可能出现在2022年3-4月以及2022年下半年3季度。但港股的反弹幅度或许也将是有限度的，可能有结构性小牛市而非趋势性大牛市。

　　（7）板块配置：建议关注互联网等咨询科技、新能源、消费复苏、先进制造。风险提示：全球新冠变种病毒对经济复苏的冲击超预期；美国加息进程超预期；美股震荡超预期；中美关系恶化超预期；中国产业政策监管强度超预期。

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　　科技&电子 | 陈杭 吴文吉

　　艾为电子：模拟IC超市初见成型，业绩持续高增长

　　2022年1月18日，公司发布2021年度业绩预告，2021全年实现营业收入23.0-23.5亿元，同比增长59.98%-63.46%；归母净利润2.7-3.0亿元，同比增长165.51%-195.02%。积极布局新兴市场，业绩高速增长。伴随着集成电路产业蓬勃发展，行业景气度持续提升。公司在消费电子领域不断深耕，实现原有客户份额提升及新产品的渗入，同时开拓物联网、工业、汽车等新兴市场，根据客户需求及时进行技术和产品创新，加快产品迭代，预计2021全年实现营业收入23.0-23.5亿元，同比增长59.98%-63.46%；归母净利润2.7-3.0亿元，同比增长165.51%-195.02%。持续加大研发投入，开拓多样化产品线。公司持续加大研发投入，2021年前三季度研发投入达2.6亿元，形成了一系列富有市场竞争力的产品，包括音频功放芯片、电源管理芯片、射频前端芯片、马达驱动芯片等，产品型号达到470余款并持续扩充，全方位覆盖客户需求，模拟IC超市初见成型。与上游供应商合作紧密，产能支撑业绩增长。2020年，公司的晶圆制造供应商有九家，其中台积电、无锡华润和华虹宏力占晶圆采购额的合计比例为96.36%，晶圆供应商供货稳定且集中度较高，产能保障与产品力互相形成良性循环，为公司持续的业绩增长提供良好的支撑和保障。盈利预测：预计公司2021-2023年营收23.2/37.6/52.5亿元，归母净利润2.8/4.3/6.3亿元，维持“推荐”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧；技术研发不及预期；盈利预测的不可实现性和估值方法的不适用性。