能化年报 | PTA投产依旧，供需再平衡

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　　作者：中期研究院 能源化工研究团队

　　时间：2021年12月31日

　　要点：

　　2022年新增产能约在1110万吨，依然保持高速增长，上半年预计投产装置逸盛新材料二期360万吨，其余装置恒力6#250万吨和7#250万吨，以及威联化学250万吨预计均在第三、四季度投产。预计PTA产量增速8%，聚酯产量增速6%，过剩压力仍存，但累库压力不大。由于春节期间聚酯开工下降，全年累库压力主要集中在第一季度，随着节后聚酯开工提升，库存压力逐步缓解。

　　PTA全产业链综合竞争加剧，行业集中度将进一步提升。高库存以及高供应压力下，PTA加工费将继续承压，预期 2022 年 PTA 加工费在 400 至 700 元/吨，400-500元的加工费可定义为偏低水平。

　　策略TA2205合约仍保持第一季度逢空配为主，待逸盛新材料360万吨新装置投产后，TA2209合约结合原油端变化情况将有做多机会。套利关注5-9正套。

　　温馨提示：本文为报告摘选，如需获取完整版研报，敬请联系您的客户经理或就近营业网点(见文末联系方式)。<2022年环球期货云端策略报告会>三日直播已开启回放，点击文末阅读原文即可观看！

　　一、2021年PTA市场回顾

　　2021年PTA价格在成本强势支撑与供需好于预期提振下，整体呈现上涨。年平均价格为4685.48元/吨，较去年同期上涨26.02%。PTA现货价格一度涨至2019年7月以来的高点，现货价格最高5555元/吨（20年高点4970元/吨），同比高点上涨11.97%；最低价3680元/吨（20年低点2953元/吨），同比低点上涨24.79%。

　　PTA年内价格跟随原油价格波动，一季度沙特额外减产，原油震荡上涨，PTA不断去库存加工费上移，终端需求复苏预期，整体价格重心上移，3月需求不及预期整体重心小幅下移。二季度震荡格局，PTA库存压力较大，围绕加工费区间震荡，6月原油重心突破70美元，PTA跟随上涨。三季度PTA检修增多利润小幅修复，进入8月后聚酯库存压力较大集中减产，PTA受需求拖累震荡下行；9月中旬原油再次拉涨，PTA低加工费跟随上涨。进入四季度后，南非发现新型变种Omicron病毒引发市场恐慌，原油对PTA成本支撑逐步减弱，PTA震荡下跌。

　　图1-1：PTA现货价格历史走势（元/吨）

　　资料来源：Wind，中期研究院

　　图1-2：PTA主力基差（元/吨）

　　资料来源：Wind，中期研究院

　　2021年PTA期现货基差总体偏强。3-8月主港基差走强，从年初的【-240，-130】上升为【-130，60】元/吨区间运行，上半年呈现去库存基差走强。10月下旬以来，现货基差运行区间【-120，-30】元/吨运行，反映了小幅累库的现实。2021年7月与12月PTA基差两度走强，其中7月是因台风来袭港口封港导致PTA现货较少，而12月份是PTA检修增多且主力供应商减少了60%的合约量导致现货减少，整体归结为现货供应减少，助力现货基差走强。

　　二、PTA市场情况分析

　　（一）PTA供给情况

　　2021年PTA新增产能860万吨。PTA年度产能、产量均创历史新高。新增产能百宏250万吨、虹港250万吨一季度投产，逸盛新材料360万吨6-7月试车，9月后陆续稳定生产。由于福建佳龙60万吨停车时间超过2年，从产能中剔除，实际新增产能800万吨，2021年PTA产能基数为6563万吨。2022年计划新增PTA产能1110万吨，过剩压力仍存，全产业链综合竞争加剧，行业集中度将进一步提升。

　　图2-1：PTA产能增速（%）

　　资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院

　　图2-2：PTA产能（万吨）

　　资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院

　　图2-3：PTA月度产量（万吨）

　　资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院

　　图2-4：PTA开工率（%）

　　资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院

　　2021年度PTA平均开工率为79%，同比下降7%，国内产量预计为5300万吨，同比增加6.5%。

　　（二）PTA库存情况

　　2021年3-8月PTA持续去库，3月PTA月度社会库存一度上升至432.88万吨，创历史新高。1-2月份受春节假期因素影响，下游聚酯工厂及终端织造工厂开工负荷下降，对PTA需求下降，1-2月PTA快速积累库存。3-7月PTA月均去库存26.75万吨，首先是PTA净出口从10万吨级别提升到20万吨级别，其次是长期停车退出产能，再次是下游聚酯开工上半年无受限电影响，维持较高开工。8月PTA去库存11.3万吨，8月PTA去库存量降至近6个月内低点。9月份开始PTA装置逐步重启恢复，且由于双控限电限产影响，下游聚酯负荷迅速下滑，PTA社会库存再次增加，连续6个月去库存趋势终结。10-12月PTA供应相对充足，但需求端改善预期不强，PTA进入快速累库周期。

　　图2-5：PTA社会库存（万吨）

　　资料来源：wind资讯，中期研究院

　　图2-6：PTA可流通库存（万吨）

　　资料来源：wind资讯，中期研究院

　　（三）PTA进出口情况

　　随着新增产能投放，PTA进口量几乎被完全挤出国内市场，同时PTA出口量出现了显著增长。2021年1-11月PTA总计进口量为5.93万吨，预计2021年全年进口量为6.5万吨，较去年同期（2020年国内PTA进口量88万吨）下降91%。2021年PTA出口量扩张超预期增长，也是需求最大的增量来源。2021年1-11月PTA总计出口量为231.6万吨，预计全年出口总量为245万吨,较去年同期（2020年国内PTA出口量64万吨）增加237%。由于2021年海外PTA装置出现了较多意外检修，韩国、台湾等装置检修增加较多，海外PTA供应偏紧，3月出口量达到34万吨，创历史新高。2021年平均月度出口量维持在18-25万吨，高于往年同期水平。

　　图2-7：PTA进口量（吨）

　　资料来源：中期研究院

　　图2-8：PTA出口量（吨）

　　资料来源：中期研究院

　　（四）PTA现金流

　　PTA年平均加工费490元/吨，较去年下降110元/吨（-18%）。PTA盈利回落明显，2021年盈利最高的时间点7-8月以及10月，月度平均加工费达到600元/吨，最低盈利在2-4月，月度加工费330-360元/吨。2021年PTA加工费为5年低点，主要由于新增装置需要压缩加工费促使竞争力较弱的装置逐步退出市场，此外大量仓单库存逐渐流入现货市场抑制PTA加工费反弹。PTA的加工辅料醋酸价格高位运行，按照单吨消耗0.035吨醋酸计算，醋酸价格4000-9000元/吨，醋酸成本在140-315元/吨，因此醋酸成本提高，使得PTA加工费降低更多。

　　图2-9：PTA现金流 单位：元/吨

　　资料来源：wind资讯，中期研究院

　　（五）2017-2021年PTA供需平衡

　　表2-1：2017-2021年PTA供需平衡 单位：万吨

　　资料来源：CCF，中期研究院

　　三、上、下游市场情况分析

　　（一）PX市场情况

　　2021年PX价格底部反弹，一季度PX海外故障装置较多，同时中金检修时间延长；二季度下游PTA分别于1月新增百宏250万吨装置、2月新增虹港250万吨装置以及7月份逸盛新材料360万吨装置投产，PX价格792-800美元/吨运行。企业利润丰厚，开工意愿充足。三季度PX跟随原油波动，此期间PX价格整体在880-960美元/吨运行。四季度11月末南非发现新的变种Omicron病毒引发市场恐慌，PX跟随原油价格下跌。PX年内低点为656.5美元/吨，高点为965.67美元/吨。

　　2021年PX预计产能基数达到3208万吨，同比增加23%。PX国内产量预计2165万吨，同比增长5%，进口预计1345万吨，同比下降2.5%，表需增加2.4%。PX年内新增有限，但由于PTA装置检修较多，PX整体维持累库过剩状态。预计2022年PX计划新增产能为900万吨，多数集中于年底投放，预计2022年PX产能将突破4000万吨，进口量缩减至1000万吨，国内PX逐步达到自给自足目标。

　　图3-1：PX产能增速

　　资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院

　　图3-2：PX产能（万吨）

　　资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院

　　截止12月底，国内PX平均开工率79.3%，同比下降2%，主要由于新增产能较多，新产能的产量提升速度较慢。

　　图3-3：PX现金流（元/吨）

　　资料来源：wind资讯，中期研究院

　　图3-4：PX装置开工率（%）

　　资料来源：wind资讯，中期研究院

　　PX-石脑油价差年初随着PTA新装置投产走强，但年内PTA装置检修较高，下半年PXN价差走弱。PXN价差整体在120-290美元/吨运行，PXN价差年度平均值为220美元/吨。PXN价差自9月份以来不断下行，到11-12月份价差月内平均值已降至150美元/吨以下。PXN价差最高点为4月底294美元/吨，最低点为10月底130美元/吨。

　　（二）PTA下游聚酯

　　国内聚酯产能维持温和增长，12月底聚酯产能基数达到6536万吨，同比增涨5.44%。2021年聚酯新增产能投放432万吨，另外有15万吨老装置重启，合计产能新增447万吨，同时剔除长期停车装置110万吨，产能较2020年总增长337万吨。聚酯产量随新装置的投产呈现不断提升，2021年聚酯月均产量达到480万吨，同比增长9.2%，近两年产量的复合增长率近7%。7月份聚酯产量最高，月度产量达到515万吨，创历史新高。2021年聚酯累计产量5770万吨，较2020年增加9%。

　　图3-5聚酯产能增速（%）

　　资料来源：CCF，中期研究院

　　图3-6：聚酯产量（万吨）

　　资料来源：CCF，中期研究院

　　表3-1聚酯2017-2021年供应变化

　　资料来源：CCF，中期研究院

　　2021年前三季度国内经济复苏聚酯维持高开工、高产量，但上游织造增速快于终端需求增速。聚酯8月开始库存累积加剧、利润压缩，聚酯大厂集中减产降负荷，9月受能耗双控影响聚酯工厂被动降低负荷。四季度聚酯整体产量下降，库存压力有所缓解。年内聚酯库存总量偏高、结构性风险并存，其中FDY是相对比较明显的产品，下半年FDY库存持续高位，也是8月中旬聚酯工厂主动联合减产的重要诱因。上半年聚酯生产仍然维持相对稳定的状态，聚酯工厂有能力和空间去通过稀释产品的现金流去提升产销，化解库存压力。而经历年中不断压缩聚酯现金流后，到8月份实际能够调节的空间已经变小。5-12月聚酯工厂进行了三次减产，减产规模为20-35%，12中旬绍兴一主流工厂聚酯产能120万吨主要产品为FDY，减产幅度增加至35%，计划到1月初增加至50%。聚酯年平均负荷达到89.2%。

　　图3-7：下游聚酯库存（天）

　　资料来源：wind资讯，中期研究院

　　图3-8：聚酯开工率（%）

　　资料来源：wind资讯，中期研究院

　　织造、加弹运行情况：下半年织造开机率显著低于上半年。8月份和9月份织造开机率加速下降，主要受到高库存以及集中限产的直接影响。8月份前后织造环节坯布库存加速上升，侧面反应了需求走弱的状态，直接影响了织造生产的积极性。织造生产调整，降低了库存的上升速度，但是并没有改变库存的上升趋势。能耗双控政策使得织造生产受到进一步的冲击，其中，9月份中下旬江浙地区织造出现大面积限产和集中停车，织造开机率也创下春节以来的新低。织造生产的中断也加快了织造前期累积库存的消化。10月份之后伴随着限产强度的下降，织造生产逐渐回升，不过在需求扩张的提振之下，织造坯布库存并没有明显的扩张，仍然处在下半年以来相对较低的位置。

　　图3-9：加弹开工率（%）

　　资料来源：wind资讯，中期研究院

　　图3-10：织造开工率（%）

　　资料来源：wind资讯，中期研究院

　　纺织服装出口：我国出口的区域主要集中在美国、欧盟、东盟和日韩；中国出口孟加拉、印尼增速较高。今年海外宽松货币政策及疫情导致低库存，消费复苏，海外服装出口需求增长明显。21年纺织服装累计出口2852.87亿美元，增长7.7%，比2019年增长15.56%。中国纺织品服装出口连续第二年实现超预期增长。其中服装出口1545亿美元，同比增长25%，较19年增长10.8%；纺织出口1309亿美元，同比下降9.2%，较19年增长18.5%。连续超预期的出口增长原因是激增的海外消费需求与回流的生产订单共同作用的结果。3月美国救助计划极大刺激了美国居民的消费需求，在服务消费因疫情受阻的背景下，大量需求涌向商品消费，导致海外市场外需格外旺盛。同时，东南亚各国疫情导致复工复产问题带来纺织服装订单回流至中国，中国的份额效应联合总量效应共同推涨2021年高增长的出口量。

　　图3-11：纺织品出口金额（亿美元）

　　资料来源：wind资讯，中期研究院

　　图3-12：服装出口金额（亿美元）

　　资料来源：wind资讯，中期研究院

　　内需：轻纺城成交数据来看，上半年成交恢复至往年正常水平，下半年成交放缓，进入10月后再次恢复。21年我国的纺服内需需求基本恢复到19年水平，但年内受到疫情影响会有波动。预计2022年内需消费增速回升但恢复到疫情前水平仍需时日。

　　图3-13：轻纺城成交量

　　资料来源：wind资讯，中期研究院

　　图3-14：坯布库存（天）

　　资料来源：wind资讯，中期研究院

　　四、2022年供需预测

　　2022年PTA计划新增产能达到1110万吨，新增产能主要包括新材料二期360万吨，恒力6#和7#，以及威联化学。从投产的时间来看，装置计划投产的时间基本在下半年。

　　表4-1：2022年PTA新增产能 单位：万吨

　　资料来源：中期研究院

　　2022年聚酯计划投产量预计达到600-700万吨，由于部分新装置可能延期投产，预计实际新增产能为60-70%，预计400-500万吨。从投产的产品来看，22年是短纤投产大年，其投产速度明显快于往年。

　　表4-2：2022年聚酯新增产能 单位：万吨

　　资料来源：中期研究院

　　2022年供给端PTA预计新增产量431万吨，增速达到8%，PTA开工率为83%；需求端，2022年预计聚酯产量新增400万吨，产量增速6%，平均开工率87%左右。PTA出口量仍维持220万吨左右，预计2022年PTA全年累库40-45万吨左右。由于春节期间聚酯开工下降，累库压力主要集中在第一季度，随着节后聚酯开工提升，库存压力逐步缓解。

　　表4-3：2022年PTA年度供需平衡 单位：万吨

　　资料来源：中期研究院

　　五、观点总结及操作建议

　　2022年新增产能约在1110万吨，依然保持高速增长……

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