【A50周报】宽信用尚未发力，市场以震荡调整为主

　　观点：

　　国外：全球疫情继续创记录攀升+年内缩表预期升温。（1）全球疫情：除英国新增确诊有所放缓外，主要欧美国家新增确诊继续加速；印度、东盟、巴西等新兴市场确诊数一周激增。截至01/14，过去7天全球新冠日均确诊近274万人，相比一周前，美国（+35%，77.6万人/天）、法国（+41%，28.6万人/天）、德国（+56%，6万人/天）、日本（+540%，9400人/天）、印度（+250%，19.4万人/天）、巴西（+113%，1.2万人/天）和东盟国家（+80.6%，6.1万人/天）新增确诊加速增长。英国（-25%，13.6万人/天）新增确诊速度放缓（均为MA7）。美国/法国新冠住院人数加快增长，而英国有所放缓。重症病例方面，美国（+3900例，2.5万例）、法国（+180例，3900例）过去一周上升、英国（-90例）和德国（-510例）一周回落。（2）美国经济：对标上一轮的周期，15年底首次加息出现了相对较大的波动。那么今年美国的加息政策和信号的变化，也很有可能会出现比较大的波动。建议密切关注将于1月25~26日举行的1月FOMC会议。如果3月如市场当前预期的要加息的话，1月会议就是最后一个正式信号的窗口，而如果届时传递3月加息信号，市场对于年内缩表的预期也会再度升温，进而不排除进一步推升美债利率，并造成市场波动。

　　国内：（1）宏观流动性：12月社融数据显示，国内宽信用尚未发力，居民融资继续不振，今年以来受益于“稳增长”预期的房地产、建材和家电等“泛地产链”板块下挫，但幅度较年初趋于平缓，或已基本调整到位，市场磨底态势明显。（2）市场流动性：上周北向资金净流入、股票型基金的仓位有所上升，两融规模上升，但企业资本交易活跃度下降。（3）新一波的疫情干扰下，消费乏力。

　　A50方面，上周大盘以大幅下跌为主，宽信用信仰未得到确认，居民融资继续不振，今年以来受益于“稳增长”预期的房地产、建材和家电等“泛地产链”板块下挫，但幅度较年初趋于平缓，或已基本调整到位，市场磨底态势明显。A50三大主要板块走势集体下跌。海外方面，年内加息和缩表预期升温，对市场形成一定的扰动。从估值方面看，A50市盈率PE、市净率PB处于均值附近。从技术面看，A50目前处于重要支撑位，在15000支撑位有望企稳回升。短期来看，指数可能会在底部震荡整理，等待市场企稳。

　　图1 年初至今股指涨跌一览

　　数据来源：横华国际、wind

　　一、技术分析

　　从技术分析来看，A50处于月线支撑位，也就是前期的高点，关注该点位能否反弹。支撑点位：15000。今天最低点到15002后触底反弹，如果在15000点没有破位，A50大概率将筑底反弹。

　　图2 富时中国A50走势

　　数据来源：横华国际、wind

　　二、板块走势

　　图3 富时中国A50指数三大板块走势

　　数据来源：横华国际、wind

　　上周，A50在周四周五经历了大跌，三大主要板块集体下跌。银行板块下跌0.8%，非银金融下跌3.0%，食品饮料下跌4.9%，A50期货2201合约下跌1.9%。

　　银行和非银金融板块处于估值洼地、下跌空间不大，而食品饮料受年底需求增长及上半年大幅回撤影响，也不具备继续大跌的机会。年底，A50指数大概率筑底回升。

　　三、资金面

　　公募方面，相比上周，股票型基金仓位上升，新成立偏股型基金份额增加；北向资金，相比上周，陆股通净流入，交易活跃度上升；杠杆资金，相比上周，两融余额规模上升，交易活跃度下降；产业资本，1月，产业资本交易活跃度下降，农林牧业、建筑材料净增持居前。

　　四、指数估值

　　近五年，PE的平均值是13.9倍，PB的平均值是1.95倍。但是自2019年，其估值从低位反弹，一路上涨。当前是14.53倍PE，位于平均值附近；2.08倍PB，处于6年平均值附近。与上证50，沪深300指数相比，A50的净资产收益率ROE较大，当前值为14.3。

　　计算公式：市盈率PE（TTM）=1/SUM(Wi/PEi)，市净率PB（TTM）=1/SUM(Wi/PBi)，净资产收益率ROE=PB/PE。

　　图4 各指数2015年至今PE

　　数据来源：横华国际、wind

　　图5 A50市盈率PE

　　数据来源：横华国际、wind

　　图6 A50市净率PB

　　数据来源：横华国际、wind

　　图7 A50净资产收益率ROE

　　数据来源：横华国际、wind

　　五、价差分析

　　月间价差：上周，A50月间价差的布林通道上下轨范围：[-47,17],建议价差突破此范围可进行套利。

　　图8 A50基差图

　　数据来源：横华国际、wind

　　图9 A50基差图（五个月数据）

　　数据来源：横华国际、wind

　　图10 A50月间价差

　　数据来源：横华国际、wind

　　图11 布林轨道在月间价差中的应用

　　数据来源：横华国际、wind

　　六、交易策略

　　单边策略：A50方面，上周大盘以大幅下跌为主，宽信用信仰未得到确认，居民融资继续不振，今年以来受益于“稳增长”预期的房地产、建材和家电等“泛地产链”板块下挫，但幅度较年初趋于平缓，或已基本调整到位，市场磨底态势明显。A50三大主要板块走势集体下跌。海外方面，年内加息和缩表预期升温，对市场形成一定的扰动。从估值方面看，A50市盈率PE、市净率PB处于均值附近。从技术面看，A50目前处于重要支撑位，在15000支撑位有望企稳回升。短期来看，指数可能会在底部震荡整理，等待市场企稳。

　　月间套利：上周，A50月间价差的布林通道上下轨范围：[-47,17],建议价差突破此范围可进行套利。

　　七、本周关注点

　　表1 本周关注

　　数据来源：横华国际、金十数据

　　八、风险提示

　　（1）国内政策宽松不及预期；（2）海外新冠疫情失控；（3）通胀上行压力加大；（4）海外主要国家国债收益率上行过快。

　　免责申明

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