澳元：有望在2022年保持韧性丨外汇前瞻

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　　澳元兑强势的美元应该能够在2022年保持韧性，跑赢其他主要货币……

　　……但澳元的命运取决于，澳大利亚储备银行的指引与市场利率预期的差距会如何逐步演变

　　在短期内，我们认为澳元可能会受到风险情绪波动的挑战

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　　我们看好澳元，并认为澳元在2022年相对于其他十国集团货币和强势的美元可能会保持韧性，主要原因有两个。

　　从经济数据的变化来看，澳大利亚储备银行可能即将发布不那么鸽派的指引

　　(1)在更加有利的利率背景下，澳大利亚储备银行可能会变得更加鹰派

　　影响澳元走势的主要因素可能是其短期利率上升潜力。与新西兰元不同，澳元短期利率相对于市场对澳大利亚储备银行终端利率的预期仍然较低¹。这是由市场对3年后（2025年）1个月利率与1年后1个月利率的预期之差，即3y1m-1y1m来衡量的（图1）。短期利率仍有空间更好地反映终端利率预期，从而支撑澳元。

　　终端利率的上升潜力取决于澳大利亚储备银行的指引，迄今为止，该央行比十国集团的许多央行更加鸽派。目前，市场预期2022年底前加息三次，每次加息25个基点，但澳大利亚储备银行去年12月的指引显示，该央行将会对现金利率的设定保持耐心，表明央行指引与市场预期的差距较大。澳大利亚储备银行还需要确信，工资增长足够强劲，符合其通胀目标。最新的消费价格指数和工资增长数据可能还不足以让澳大利亚储备银行改变措辞；然而，我们认为势头正朝着正确的方向发展。

　　1.澳元短期收益率相对于终端利率预期仍较低

　　资料来源：彭博资讯、汇丰银行

　　我们认为，尽管澳元短期面临挑战，但2022年可能会保持韧性，令许多人感到意外

　　(2)部分外部动态的前景仍然积极

　　过去的几个季度里，在大宗商品价格飙升的推动下，澳元受益于庞大的经常项目顺差（图2）。这种情况在未来几个季度不太可能改变，因为在大宗商品价格高企、中国政策转向促进增长及全球经济增长在放缓后企稳的支撑下，澳大利亚的出口增长应会保持强劲。我们认为，这应会继续支撑澳元。

　　然而，其中一些积极的催化因素可能要到今年晚些时候才会发挥更大的作用。由于美联储即将首次加息及踩下通胀刹车的必要性成为关注焦点，考虑到澳元对风险偏好变化很敏感，短期可能仍会承压。

　　2.大宗商品价格高企在一定程度上支撑经常项目顺差

　　资料来源：彭博资讯、汇丰银行

　　1终端利率也被称为自然利率，是指在经济增长与其潜力相当、通胀稳定情况下的利率水平。

　　到期日：2022年2月3日

　　披露附录

　　重要披露

　　本报告仅用作信息参考之目的，不应视作卖方要约，也不能被视为买方要约或诱使买入证券或文中提到的其他投资产品的要约，和（或）参与任何的交易策略。由于报告的撰写并不考虑任何特定投资者的目标、财务状况或需要，因此本报告中的信息是一般性的，并不构成个人投资建议。相应地，投资者进行操作之前，要根据自身的目标、财务状况和需要，考虑所给出建议的恰当性。

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　　汇丰银行及其子公司将适时通过委托或代理形式，向客户卖出或从客户手中买入汇丰银行研究覆盖的证券/金融工具(包括衍生品)。

　　我们不会事先决定是否在某个时间段内发布一份更新的报告。

　　其它披露信息

　　1.本报告发布日为2022年1月14日。

　　2.除非本报告显示不同的日期及/或具体的时间，否则本报告中的所有市场资料截止于2022年1月13日。

　　3.汇丰银行设有相关制度以识别、管理由研究业务引起的潜在利益冲突。汇丰银行从事研究报告准备和发布工作的人员有独立于投资银行业务的汇报线。研究业务与投资银行及做市商交易业务之间设有信息隔离墙，以确保保密信息和（或）价格敏感性信息可以得到妥善处理。

　　4.汇丰银行设有相关制度以识别、管理由研究业务引起的潜在利益冲突。汇丰银行从事研究报告准备和发布工作的人员有独立于投资银行业务的汇报线。研究业务与投资银行及做市商交易业务之间设有信息隔离墙，以确保保密信息和（或）价格敏感性信息可以得到妥善处理。

　　5.您不可出于以下目的使用/引用本报告中的任何数据作为参考：(i)决定贷款协议、其它融资合同或金融工具项下的应付利息，或其它应付款项，(ii)决定购买、出售、交易或赎回金融工具的价格，或金融工具的价值，和/或(iii)测度金融工具的表现。

　　6.本报告为汇丰环球研究发布的英文报告的中文翻译版本。汇丰银行环球研究部、香港上海汇丰银行有限公司、汇丰（台湾）商业银行有限公司、和汇丰银行（中国）有限公司和汇丰金融科技服务（上海）有限责任公司已采取合理措施以确保译文的准确性。

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