以下文章来源于华泰期货研究院，作者华泰期货研究院
注：上图所有品种观点为主力合约的短期观点，具体以官网报告为准
▌宏观&大类资产
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：清理地方隐性债务试点启动 关注后续基建进展
继广东省和上海市之后，北京市也宣布正式启动全域无隐性债务试点工作，国家的化解隐性债务政策对今年的基建落地会带来一定制约，因此要关注后续基建进展。
短期需要警惕美联储紧缩预期带来的调整风险。回顾上轮加息周期来看，在加息预期博弈阶段（首提加息-加息落地），加息预期走强伴随着美元指数走强，而新兴市场股指、黄金、原油、CRB综指录得调整（至少是月度级别的涨跌表现），美股震荡，美债利率并未出现明显上行趋势。在加息事实落地后，美债利率趋势上行，美元指数见顶回落，新兴市场股指、大宗商品企稳反弹，黄金并未明显调整。在通胀事实性回落以前，不排除紧缩预期进一步走强，甚至在1月议息会议上释放更强紧缩信号的可能，因此需要警惕短期调整风险。但长期来看，一方面是高基数将驱动通胀见顶回落，另一方面高频数据显示经济正在受疫情影响，因此我们预计年内实际加息次数将不及目前市场所定价的三次之多。
国内“需求底”进一步确认。继12月开发商拿地增速跌幅放缓后，领先指标2021年12月金融数据继续验证经济企稳回升逻辑，12月社会融资规模存量同比增长10.3%，录得连续两个月提速，其中政府债券同比多增4592亿是主要贡献，此外M1、M2同比增速均较上个月提高0.5个百分点。我们预计，今年一季度地产建设周期将逐步企稳改善，考虑到基建前置发力（1-3月每月新增投放约5000亿，而去年1-3月专项债几无投放），以及一季度货币、财政双宽格局，我们认为，内需型工业品（黑色建材、传统有色铝、化工、煤炭）可择机逢低做多。
总的来讲，当下货币边际转松的背景下，对国内股指相对友善，我们继续看好今年一季度的国内股指行情；国内经济预期的改善，特别是地产和基建的企稳回升，有利于与其相关性较高的内需型工业品；外需型工业品尚未明朗，一方面面临境外疫情带来的需求冲击风险，另一方面欧洲天然气供需缺口仍存，电价短期仍较为依赖天然气供应，减产带来的支撑仍存。
策略（强弱排序）：三大股指（IH/IF/IC）逢低多配；农产品、内需型工业品（黑色建材、传统有色铝、化工、煤炭）仍可逢低多配；国债、外需型工业品（原油及其成本相关链条商品、新能源有色金属）和贵金属中性；
风险点：地缘政治风险；全球疫情风险。
宏观资产负债表：静待MLF续作情况
宏观市场：
【央行】1月13日央行进行100亿7天期逆回购操作，另有100亿元逆回购到期，中标利率2.20%，持平上次。
【财政】1月13日国债期货窄幅震荡多数收平。10年期国债期货主力合约报收100.630元，下跌0.005元，跌幅0.00%；5年期国债期货主力合约报收101.680元，下跌0.005元，跌幅0.00%；2年期国债期货主力合约报收101.060元，下跌0.010元，跌幅0.01%。银行间现券夜盘累计94只债券成交，主要利率债收益率多数上行，10年期国开活跃券21国开15收益率上行0.1bp报3.0815%，5年期国开活跃券21国开03收益率上行0.95bp报2.762%；10年期国债活跃券21附息国债09收益率下行0.05bp报2.8328%，5年期国债活跃券21附息国债11收益率上行0.75bp报2.5675%。
【金融】1月13日货币市场利率多数上涨，银行间市场周四流动性趋紧。银存间同业拆借1天期品种报2.2378%，涨25.47个基点；7天期报2.2080%，涨10.72个基点；14天期报2.0911%，跌3.02个基点；1个月期报2.5828%，涨11.82个基点。银存间质押式回购1天期品种报2.2142%，涨23.26个基点；7天期报2.1931%，涨11.33个基点；14天期报2.0945%，涨4.91个基点；1个月期报2.5158%，涨8.72个基点。
【企业】1月13日各期限信用债收益率多数下行，全天成交1300亿元。银行间及交易所信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）共成交1339只，总成交金额1307亿元。其中773只信用债上涨，97只信用债持平，397只信用债下跌。
【居民】1月13日30城大中城市一线城市商品房成交套数较前一日+16%，商品房成交面积较前一日+24%；二线城市商品房成交套数较前一日-4%，商品房成交面积较前一日+14%；三线城市商品房成交套数较前一日-38%，商品房成交面积较前一日-11%。
近期关注点：货币政策宽松在一季度的持续性。
▌金融期货
国债期货：央行加大逆回购投放力度
市场回顾：
利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.18%、2.43%、2.61%、2.78%和2.79%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为61.0bp、37.0bp、18.0bp、60.0bp和35.0bp,国债利率下行为主,国债利差总体收窄。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.28%、2.58%、2.77%、2.99%和3.08%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为81.0bp、50.0bp、31.0bp、72.0bp和41.0bp,国开债利率下行为主,国开债利差总体扩大。
资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为2.3%、2.29%、2.22%、2.59%和2.61%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为30.0bp、32.0bp、39.0bp、29.0bp和31.0bp,回购利率上行为主,回购利差总体收窄。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为2.22%、2.2%、2.08%、2.43%和2.5%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为28.0bp、30.0bp、42.0bp、21.0bp和22.0bp,拆借利率上行为主,拆借利差总体收窄。
期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为0.07%、0.16%和0.29%，期债上涨为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为-0.01元、0.02元和0.03元，期货隐含利差分化；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为-0.001元、-0.0218元和-0.0105元,净基差多为负。
行情展望：
从狭义流动性角度看，资金利率上升，货币净投放增加，反映流动性趋紧的背景下，央行放松货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数上行，信用边际转松。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向下行，反映期债的做多力量在减弱。从债市杠杆角度看，债市杠杆率下降，做多现券的力量在减弱。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比降低。
策略建议：
方向性策略：期债得分为0.6/10，期债谨慎看空。
期现策略：基差上行，净基差为负，暂不推荐参与。
期现策略：货币偏紧，信用偏紧，推荐空TS(或TF)多T。
股指期货：消费税传闻再度扰动市场，权重股跌幅较大
沪深股指早盘低位整理为主，午后在白酒、建材、房地产等板块的拖累下不断扩大跌幅，三大指数均收于日内低点。上证指数收盘跌1.17%报3555.26点，深证成指跌1.96%报14138.34点，创业板指跌1.71%报3083.14点，万得全A跌1.5%；大市成交略超1万亿。盘面上，锂矿、稀土、半导体、疫苗、制药板块等纷纷下滑；新冠肺炎检测板块冲高回落，九安医疗3连板且在两个半月内累涨超10倍。煤炭、石油天然气板块逆市走强。星辉环材登陆创业板首日破发。北向资金小幅净卖出5.85亿元。
金融数据企稳回升，社会融资规模存量同比增长10.3%；M2同比增长9.0%，增速比上月末高0.5个百分点，比上年同期低1.1个百分点；M1同比增长3.5%，增速比上月末高0.5个百分点，比上年同期低5.1个百分点。去年12月金融数据显示当前宽信用进程有所加快。
中美货币政策劈叉，国内政策宽松加码窗口期，权益市场不宜过度悲观。上半年是我国货币政策宽松的绝佳窗口期，国内经济呈现衰退特征，稳增长压力大，PPI温和回落，美联储尚未启动加息，上半年将是货币政策宽松的难得窗口期。同时观察历次的宽松周期，均有多次降准和降息。距离最近的为2020年疫情期间，央行三次降准三次降息 。此轮宽松周期至今，央行共两次降准，一次降息（1年起LPR下调5BP），再结合此前中央政治局会议和中央经济工作会议明确表达了稳定宏观经济大盘的诉求，2022年上半年宽松政策预计会继续出台。货币政策易松难紧有利于权益资产，不宜对权益资产过度悲观。
风格方面，随着实际利率的抬升，高市盈率/低市净率指数逐渐走弱，高估值板块承压，低价值板块得到支撑。近期的配置更多关注低PB的一些板块。股指期货方面，国内三大股指走势与海外实际利率均有较大相关性，其中相关性最大的为中证500指数，与上证50指数和沪深300指数相比（考虑到行业权重分布），中证500指数的估值相对偏高，成长性相对较强，近期美债实际利率的抬升会施压中证500指数。但考虑到中美货币政策劈叉，国内政策宽松对权益资产形成较强支撑，一季度政策加码宽松依旧可期，未来大概率会迎来国内经济企稳以及信用周期的逐步回升，三大股指依旧可以逢低配置。
策略：谨慎偏多
风险：警惕高通胀对全球经济的负反馈；变异病毒扩散；美国货币政策超预期收紧。
▌能源化工
原油：美国能源部出售战略原油储备
商品指数基金通常在年初调整商品权重和仓位，根据标普和彭博发布的公告来看，WTI权重小幅下调，布伦特权重小幅下调，标普高盛指数中，WTI原油的指数占比从2021年12.22%下调至12.12%，布伦特由8.72%上调至8.91%。彭博商品指数方面，WTI占比从8.14%下调至8.04%，布伦特原油从6.86%上调至6.96%，而结合其他流动性指标来看，近期原油期货累计持仓量低位反弹，CFTC基金净多仓位也出现反弹，尤其是布伦特，反弹幅度远大于WTI，因此除了近期的地缘政治因素以及供应中断之外，指数基金的权重调整可能也是两油基金净多仓位出现变化的原因之一，因为指数基金通常基于配置考量以多头持有为主。
策略：短期中性偏强，油价位于区间上沿，中期空头对待
风险：中东地缘政治风险
燃料油：低硫燃料油市场结构维持稳固
近期亚太低硫燃料油市场结构整体维持稳固，现货贴水、月差、裂解价差以及高低硫价差都处在季节性高位水平。较强的市场结构背后是下游发电需求增长、低硫组分供应偏紧的现实，预计冬季结束前供需两端的支撑因素还将延续，因此短期外盘低硫燃料油市场难以显著转松。外盘的强势将持续支撑内盘LU的表现，虽然国产低硫油持续放量使得对外依存度逐步下滑，LU内外价差受到抑制，但从船期上看春节前我国低硫油进口需求有边际回升的迹象。总体来看，短期预计LU价格价格走势稳中偏强，但需要警惕原油价格大幅回调的风险。
策略：中性，暂时观望为主
风险：无
沥青：成本端支撑延续，但短期需求驱动仍偏弱
观点概述：近期原油价格表现偏强，沥青成本端支撑维持稳固，叠加对今年稳增长、基建改善的预期，盘面呈现震荡上行走势。但短期市场驱动仍然有限，需求增量并不能马上证实，且随着春节的进一步临近，刚需可能进一步减弱，不过目前华东地区整体货源仍然偏紧，对现货端形成支撑。未来如果油价保持坚挺，预计沥青盘面将维持震荡偏强走势，但需要警惕油价到达高位后的波动风险。
策略建议及分析：
建议：中性偏多，考虑逢低多BU-SC裂解价差
风险：原油价格大幅回落；沥青炼厂开工率大幅回升；专项债发行进度不及预期；基建与道路投资力度不及预期；国内遭遇极端天气
PTA：聚酯开工仍超预期
一、PX加工费高位稍回落
（1）韩国装置大部分降至7-8成运行，印度OMPL重启推迟，恒力475万吨PX，12月23日负荷下调15-20%，恢复时间待定。前期PX加工费过低，韩国供应商对PTA工厂的长约签订不积极，市场担忧更多亏损性减产出现，PX加工费强势反弹。浙石化PX900万吨负荷仍在65%至70%，提负仍偏慢。浙石化未满负荷背景下，亚洲PX1-2月小幅去库，PX加工费超跌反弹。中金石化160万吨原1月上中旬检修计划再度推迟，浙石化200万吨重启计划推迟至1月中，福佳大化及福联推迟至1月中下重启。
二、PTA加工费仍偏高
（1）12月底以来，恒力2022年长约签订进度仍慢，进入1月仍未顺利签订，后续贸易商环节的流通量或有所收紧，流通库存从中下游往上游转移，定价权的漂移支撑PTA加工费。（2）下游聚酯开工仍高，PTA加工费持续高位。
三、聚酯开工仍超预期
（1）虽然本周产销一般，但聚酯开工本周上冲至87.5%（+2%），前期减产装置有所恢复，且春节降负较以往季节性偏慢。
策略建议：（1）谨慎偏多。PTA加工费短期仍坚挺，PX加工费亦偏强。（2）跨期套利：观望。
原油价格大幅波动，PTA工厂长约签订进度，亚洲PX加工费改善后的提负速率，聚酯工厂减产力度。
甲醇：港口库存小幅去库，西北低价背景下出货好转
一、气头逐步进入复工阶段
（1）本周隆众西北工厂库存18.7万吨（-2.1万吨），待发订单量再度回落至18.1万吨（-3.3万吨）。内蒙北线1900元/吨（+50）触底反弹，南线1850元/吨，上半周低价背景下，出货有所好转。内地至华东套利窗口虽然打开，但天津疫情，难以集港传导。（2）川渝气头逐步进入集中恢复期，卡贝乐85万吨已恢复，1月中旬其他川渝气头亦有复工计划。
二、1月到港量级尚可
（1）本周卓创港口库存72.5万吨（-3.7万吨），未延续此前累库趋势。江苏39.1万吨（-2），卸港仍慢，进口船货浮仓量级仍高。浙江13.4万吨（+0.2），疫情影响卸港仍慢；华南20万吨（-1.9）。预计1月14日到1月30日沿海地区进口船货到港量53万吨，量级仍高。（2）伊朗持续集中限气停车，Marjarn165万、Kimiya165万吨12月底检修20-30天附近、 Kaveh230万吨1.6停车检修一个月。Busher165万吨亦有停车计划。（3）南京诚志二期MTO于1.6如期恢复，等待1月下旬宁波富德检修复工进度。
策略思考：（1）单边：进入1-2月季节性累库周期，谨慎偏空。（2）跨品种套利：1月平衡表预判甲醇累库速率较PP慢，PP05-3MA05价差仍是逢高做缩。（3）跨期套利：观望。
风险：原料动力煤价格波动带来的成本支撑摆动，伊朗装置后续的恢复进度。
橡胶：市场氛围降温，盘面价格冲高回落
13号，RU主力收盘14925（-165）元/吨，混合胶报价13350元/吨（-50），主力合约基差-775元/吨（+315）；前二十主力多头持仓116732（-723），空头持仓176761（-2756），净空持仓60029（-2033）。
13号，NR主力收盘价11900（-145）元/吨，青岛保税区泰国标胶1825（-20）美元/吨，马来西亚标胶1815美元/吨（-25），印尼标胶1855（-10）美元/吨。
截至1月7日：交易所总库存234800（+3945），交易所仓单215510（+7100）。
原料：生胶片55.01（+0.51），杯胶48.4（+0.4），胶水54.5（+2.5），烟片59.32（+0.92）。
截止1月6日，国内全钢胎开工率为52.03%（-9.69%），国内半钢胎开工率为60.05%(-3.65%）。观点：在国内市场氛围明显改善以及青岛港口库存延续去化带动下，本周橡胶价格延续偏强震荡格局。国内下游已经步入季节性淡季，盘面的回升也带来期现价差的小幅拉开，套利盘面的介入也增加了现货的采购需求，但下游原料采买需求明显降温，导致近几周国内港口库存降幅持续缩小。国内橡胶呈现供需两弱格局，需求预期好转成为盘面的主要驱动因素，而泰国主产区原料价格继续上涨，旺季供应下，原料价格仍保持强势，或反映供应压力并不大，也给与胶价下方较强支撑，但一旦市场情绪降温，也存在短调压力。因此，我们维持胶价重心逐步上移的观点，不追涨。后期关注国内港口库存变化。
策略：谨慎偏多
风险：疫情反复，期现价差持续拉大，需求示弱等。
▌有色金属
贵金属：美元持续走弱 贵金属高位震荡
宏观面概述
昨日公布的美国12月PPI同比增速继续创新高但增速略低于市场预期，显示价格大涨之势暂时放缓。而被提名为美联储副主席的联储理事布雷纳德在相关提名的听证会上强调，降低通胀是联储首要任务。不过就目前情况看，美元持续呈现走低的情况，美债收益率此前的持续上涨也出现停滞，而在这样的情况下，考虑到依旧居高不下的通胀水平以及目前疫情蔓延又似有加剧的情况，故此当下对于贵金属的操作仍以逢低吸入为主。
基本面概述
上个交易日（1月13日）上金所黄金成交量为13,730千克，较前一交易日下降20.57%。白银成交量为2,099,124千克，较前一交易日上涨26.00%。上期所黄金库存为3,408千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上下降31,662千克至2,197,734千克。
最新公布的黄金SPDR ETF持仓为976.21吨，较前一交易日持平。而白银SLV ETF持仓为16,478.01吨，较前一交易日下降25.89吨。而从已知贵金属ETF总持仓上来看，则仍然处于相对较高位置。
昨日（1月13日），沪深300指数较前一交易日下降1.64%，电子元件板块则是较前一交易日下降2.19%。
策略
黄金：逢低做多
白银：逢低做多
金银比：逢低做多
内外盘套利：内外反套
风险点
央行货币政策导向发生改变
铜：PPI数据同样创新高 铜价维持高位震荡
现货方面：据SMM讯，昨日由于盘面高企，平水铜早市始报于升水220元/吨，较前日下跌60元/吨左右，但下游及贸易商难见买兴。持货商见势迅速调至升水190-200元/吨亦难见成交。调降之势势不可挡，报价续降至升水140-160元/吨，第二时间段才听闻少量压价至升水130元/吨的成交价，但持货商不愿再降，报价于升水130-140元/吨企稳。好铜和平水铜依旧难见大量价差，在CCC-P和金川大板等品牌报价指引下整体自200元/吨快速降至升水150元/吨。湿法铜仅BMK等品牌闻于市场，报价受到好铜和平水铜拖累，从升水80元/吨调价至升水50元/吨，市场成交寥寥。
观点：
宏观方面，美国12月PPI同比增速继续创新高但增速略低于市场预期，显示价格大涨之势暂时放缓。而被提名为美联储副主席的联储理事布雷纳德在相关提名的听证会上强调，降低通胀是联储首要任务，称联储将用“强有力的”工具压低通胀，其中利率是主要工具，并对3月加息持开放态度，认为美联储可能为确保价格高涨的压力不失控而最早3月加息。布雷纳德此前被视为最鸽派的美联储官员之一，分析称，她的听证会言论标志着，美联储一位有影响力的鸽派成员立场发生重要转变。
基本面来看，日盘盘面再度上扬冲破72,000元/吨，影响下游买兴，且隔月基差由Contango结构转为Back结构，也令报价一路走低，沪铜升贴水下行；广东电解铜库存已经连续3天下降，并再创新低，但降幅较昨日放缓。受库存创新低和出货者寥寥无几影响，昨日市场报价较为坚挺，华南铜升贴水微涨。废铜方面，精废价差持续维持至合理区间。进口方面，进口窗口持续关闭，LME0-3维持Back结构，市场交投继续维持低活跃度。库存方面，LME及SHFE小幅去库。
整体看来，在通胀高企不下的情况下，目前铜价暂时仍维持震荡走强的判断。
策略：
1. 单边：谨慎看多 2. 跨市：内外反套 3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓
关注点：
1. 库存拐点 2.美债收益率持续走高 3.疫情风险加剧
镍不锈钢：精炼镍对镍铁升水达十年峰值
镍品种：昨日镍价依旧强势运行，因现货资源偏紧，现货升水表现坚挺，下游适度备货，但追高意愿偏弱，随着春节假期临近，节前备货渐入尾声。近期镍价持续上涨，下游硫酸镍企业生产利润较差。昨日精炼镍库存仍在持续下滑，LME镍库存已经处于十万关口下方。
镍观点：目前镍正处于低库存、强现实、弱预期的格局之中，全球精炼镍库存仍在持续下滑并处于低位、现实供需偏强，中线供需预期不太乐观，但中线预期亦存在诸多变数，在库存出现明显拐点、供需真正转为过剩之前，镍价仍以偏多思路对待，策略上以逢低买入为主。不过近期下游硫酸镍企业利润不佳，过度追高需谨慎。
镍策略：单边：谨慎偏多。不过因下游企业利润不佳，过度追高需谨慎。
镍关注要点：美联储货币政策、高冰镍和湿法产能进展、新能源汽车电池技术发展。
304不锈钢品种：Mysteel数据显示，本周全国300系不锈钢社会库存增加0.2万吨至34.64万吨，增幅为0.59 %，其中冷轧回升、热轧下降。昨日随着镍价冲高回落，不锈钢期货价格大幅下挫，基差转为正值，但仍接近上市后的下边界。因近期价格持续上涨，下游追高意愿偏弱，市场成交转淡。
不锈钢观点：近期不锈钢期货价格持续上涨，主要受益于镍价大涨之后的低估值牵引和资金推动，精炼镍对镍铁升水达十年峰值，因而导致不锈钢相对估值偏低，但不锈钢自身供需并没有太过乐观，而且中线新增产能压力偏大，近期现货价格跟涨力度偏弱，基差处于上市后的下边界，因此短期不锈钢期货价格主要是被动跟随镍价反弹，自身驱动不足，不宜过度追势。
不锈钢策略：谨慎偏多。短期镍价对不锈钢价格估值牵引依然存在，不锈钢价格被动跟随镍价上涨，以反弹思路对待，但其自身基本面驱动不足，不宜过度追势。
不锈钢关注要点：不锈钢新增产能、不锈钢社会库存、不锈钢期货仓单。
锌铝：下游消费持续转弱，锌铝高位震荡
锌：现货方面，LME锌现货升水16.5美元/吨，前一交易日升水20.4美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于24950~25050元/吨，双燕成交于24980~25100元/吨；0#锌普通对2201合约报升水150~200元/吨，双燕对2202合约报升水200~230元/吨；1#锌主流成交于24880~24980/吨。昨日锌价冲高回落，早间持货商普通锌锭对均价报升水-5~5元/吨，对2202合约报至升水150~200元/吨，市场分歧较大，市场到货后，部分持货商表示成交不佳下调升水出货，然另一部分持货商挺价意愿仍强。进入第二时段，升水维持，持货商普通锌锭对2202合约报至升水170~180元/吨。整体看，市场分歧较大，部分持货商成交不佳后下调升水出货，然仍有部分持货商挺价，表示在市场接货，直至网价以后市场区域稳定，整体成交一般。
库存方面，1月13日，LME库存为184950吨，较前一日减少2975吨。根据SMM讯，1月10日，国内七地锌锭库存为12.68万吨，较上周五增加1300吨。
观点: 昨日沪锌高位震荡。宏观方面，中国12月信贷增长企稳，12月CPI、PPI皆有回落。美国7%的通胀率创39年新高。海外方面，欧洲供气问题还未得到完全解决，欧洲部分国家电价仍处于高位，冶炼企业电力成本居高不下，后续影响仍需重视。NEXA旗下Vazante矿山的地下开采作业由于地区强降雨受到影响，日产量预计减少至60%。由于降雨维持时间短，具体影响还需观察。国内方面，随着冬奥会的如期举行，环保限产逐步趋稳。近期严峻的防疫形势，或会对锌冶炼端开工以及锌锭的运输造成影响。消费端，从12月的数据来看，镀锌企业开工率有所下滑，但仍有部分企业有备库需求，预计1月由于疫情以及企业陆续放假，开工率还会继续走低。目前，锌下游已陆续停工放假，需求短时间内由于备库有所起色，但需求仍未见拐点。库存方面，库存数据显示国内库存小幅增加。价格方面，海外天然气价格波动增加了锌厂减产的预期，且冶炼厂高生产成本对锌价有一定支撑，单边上建议以逢低做多的思路对待。
策略：单边：谨慎看多。套利：内外正套。
风险点：1、变种疫情的影响。2、消费不及预期。3、国内能耗双控政策。
铝：现货方面，LME铝现货贴水11.49美元/吨，前一交易日贴水10.75美元/吨。据 SMM讯，昨日沪铝主力2202合约早盘开于21535元/吨，开盘多头增仓，高位至21600元/吨，随后多头减仓盘面回撤，触及最低位21205元/吨，终收报于21375元/吨，较昨收跌230元/吨，跌幅1.06%，结束六连阳。持仓量较上一交易日减少了11765手至17.3万手，昨日成交量34.9万手。SMM A00（佛山）报价21580元/吨，较前一日下跌120元/吨，对沪铝2101合约10点15分卖价升水10元/吨。华南铝市场接货意愿整体较差，市场及大户普遍压价收货，早间现货逐步由对网价贴10转为贴40元/吨，实际对01合约升水收窄至平水~10元/吨。市场主流成交价21570~21580元/吨。
库存方面，截止1月12日，LME库存为89.5万吨，较前一交易日下降0.35万吨。截至1月13日，国内铝锭库存72.4万吨，较此前一周下降5.2万吨。
观点：昨日铝价偏弱震荡，主因受避险情绪影响多头减仓。海外方面，欧洲能源危机持续发酵，且由于海外天然气供应存在较大不确定性，减产或有扩大趋势。国内基本面上，近期电解铝供应端开工产能持续回升，1月国内电解铝运行产能或有继续小增。成本利润方面，近期氧化铝跌幅较小，电价相对稳定，目前铝价处于高位，行业维持盈利。需求方面，下游询价积极，但随着假期临近除了铝板带箔板块之外都存在一定的走弱迹象，且近期铝棒加工费下滑，部分小型铝棒加工企业或提前放假。库存方面，最新国内铝锭社库持续去库，随着下游陆续放假，需密切关注库存拐点情况。价格方面，海外减产叠加国内去库对铝价有所支撑，建议以逢低做多的思路对待，但随着消费转弱，不宜追多。
策略：单边：谨慎看多。套利：中性。
风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费远不及预期。3、国内能耗双控政策。
▌黑色建材
钢材：原材冲高回落，成材支撑稳定
观点与逻辑：
黑色系商品经历多日上涨后，13日整体盘面有一定的冲高回调趋势，尤其是原材料端的铁矿和双焦有一定的跌势，而成材端的螺纹和热卷表现相对较为抗跌。螺纹主力2205合约收于4633点，基本与前日持平；热卷主力2205合约收于4739点，跌幅0.25%。
根据mysteel公布的数据显示，本周钢材产量合计935万吨，环比略有上涨，但仍然大幅低于去年同期水平，表明限产政策并未完全退出，各地钢厂的产能还在恢复阶段。库存方面，厂内库存420万吨，社会库存917万吨，环比有所提升，但同比减少12%。
综合来看，近期连续的政策利好已经基本被盘面所消化，而原材料端的价格涨势对成材端起到了一定的价格支撑作用。在政策端稳经济的大方向下，未来钢材的需求仍将持续增加，而目前库存和产量仍处于低位，因此钢材长期向好的趋势仍将继续。
单边：逢低布局多单
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：北方地区冬季限产、房地产走势、焦煤焦炭以及铁矿石等原材料价格变化、各地冬储执行情况等。
铁矿：下游产量爬升 盘面冲高回落
观点与逻辑：
昨日，盘面铁矿冲高回落，05合约最高价748.5元/吨，最低价726元/吨，收盘价726元/吨，较上一交易日收盘价下跌1.56%；持仓量646778手，-18027手；现货方面，青岛港进口铁矿盘中价格累计下跌0-12。现PB粉840，超特粉531，卡粉1070。
从供给看，巴西东南部地区受暴雨影响，市场担忧情绪仍存；从需求看，下游成材产量发力明显，南方检修转复产的情况被证实，截止1月10日，全国至少有11个省市、直辖市组织召开开工活动，涉及重大项目超5000个，总投资规模超3万亿元。加之临近春节，钢厂仍将开展一定规模的补库来维持生产，对铁矿价格形成一定的支撑。
综合来看，本周澳洲和巴西的发运均有非常明显的减量；虽然铁矿仍在高库存状态，一季度钢铁也仍受冬奥会的限制，但产量管制放松后有望快速向矿端传导（去库），对原料会有更强的容忍度，后期铁矿库存变动，更多由钢材消费强度所决定，而目前来看，消费趋势向好。同时，现在长流程钢厂即期利润仍有空间。最新钢厂铁水产量增加，显示复产实质性执行中，需求增加了对铁矿价格形成一定支撑。
策略：
单边：震荡偏强
套利：无
期现：无
期权：无
跨品种：无
关注及风险点：粗钢压产政策的落地力度和幅度，海运费上涨风险等。
双焦：第四轮提涨开启 现货依旧维持强势
观点与逻辑:
焦炭方面：昨日，主力合约2205收于3106元/吨，较上一交易日收跌1.86%，尾盘跳水，盘面迎来回调。整体焦炭现货市场依旧维持偏强运行，虽然环保检查力度有所放松，部分焦企仍有限产的要求，供应仍受到限制。考虑到供应的短缺，在高煤价成本支撑的条件下，个别焦企开启第四轮提涨200元/吨，预计很快将全面落地。目前下游钢厂逐步复产，煤炭日耗明显增加，钢厂补库意愿较强，焦炭供需结构或转向偏紧格局，随着煤价的坚挺上行，成本端形成较强支撑，市场看涨预期较强。
焦煤方面：昨日，期货主力合约2205收于2304.5，收跌0.9%。现货方面，受蒙古疫情的影响，近期甘其毛都口岸通关依旧维持低位运行，几乎处于停滞状态，12日通关车辆为109车。随着焦炭第四轮提涨的开始，焦企对于原料煤的需求较强，拉运积极性较高，对煤价形成相应支撑，叠加供应仍处于偏紧状态，预计短期内炼焦煤延续偏强运行。
综合来看，目前煤炭保供力度较大，使得动力煤供给出现了显著的宽松局面。但焦煤产量开始环比下降，澳煤港存通关完成，蒙煤通关接近于依旧维持低位停滞状态，焦煤整体供给仍处绝对低位。随着下游大规模展开补库，焦煤现货价格稳步上行。焦炭第四轮提涨200元/吨开启，下游部分钢厂春节前有迫切补库的需求，加之焦煤较强的成本支撑，短期焦炭也将延续偏强运行。
策略：
焦炭方面：中性偏多
焦煤方面：中性偏多
跨品种：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：消费强度是否能回归，双焦双控、钢材压产政策落地范围及落实成程度，宏观经济政策，煤炭进出口政策，工信部门的最新政策动态
动力煤：坑口涨幅收窄 港口报价不一
市场要闻及数据：
期现货方面：昨日，动力煤期货主力合约2205冲高回落，最终收于689元/吨，按结算价跌幅为0.49%；产地方面，当前主产地依然处于产销两旺，矿上拉煤车依旧不减，整体维持涨价态势，只是涨幅有所收窄。矿方认为，当前下游日耗较高，库存去化较快，但随着后期春节期间工厂放假，日耗将处于绝对的低位，煤价难以支撑；港口方面，当前受坑口涨价影响，贸易商被动抬高报价，但昨天港口报价不一，悲观心态进一步加剧。当前由于发运成本倒挂，集港意愿依然不高，港口不断去库。虽然结构性资源依然紧缺，但由于跌价预期影响下，港口实际成交偏少；进口煤方面，据悉有37艘运煤船已经获得印尼相关部门批准可以驶离，但依然没有具体措施颁布，因此国内终端以观望为主；运价方面，截止到1月12日，波罗的海干散货指数（BDI）收于2027，相比于1月11日下跌124个点，跌幅为5.76%。截止到1月13日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于752.18，相比1月12日下跌19.49个点，跌幅为2.53%。
需求与逻辑：当前电厂日耗同比持平，电厂各环节库存加速去库，平均可用天数急剧下滑。但因传统淡季到来电厂前期不愿意补库，随着印尼煤炭出口禁令以及发改委要求做好1月份煤炭供应保障以及奥运会期间用电保障等因素，电厂近期补库意愿强烈，请车意愿较高，这也是近期价格上涨的原因。但我们需要注意到的是后期随着春节的临近，工厂则会进行放假，需求进入传统淡季。外加现在供给充足，且弹性大，以及后期进口可能随时有放开的可能性，当前坑口涨幅收窄，港口报价暂稳，后期煤价依然有下跌的空间。但，由于近期期货基差扩大，且流动性不足，我们建议谨慎看空。
策略：
单边：谨慎偏空
期权：无
关注及风险点：政策的强力压制，资金的情绪，港口再度累库，安检放松，突发的安全事故，外煤的进口超预。
玻璃纯碱：盘面冲高回落，终结七连阳
观点与逻辑：
玻璃方面，昨日盘面冲高回落，05合约收盘1942元/吨，环比上涨9元/吨，涨幅0.47%。据隆众数据，本周浮法玻璃企业开工率为 88.22%，环比持平，产能利用率为 88.56%，环比降幅 0.17%，全国样本企业总库存3920.37万重箱，环比上涨0.37%，库存天数19.01天。现货端，玻璃现货价格涨跌不一，部分成交价小幅反弹，目前沙河市场走货好转，贸易商视情况存货；华东市场成交一般，整体观望心态较浓；华中市场刚需拿货，库存有所下降；华南市场出货有所改善；东北区域价格下滑，部分下游企业已放假休工；西南地区成交灵活。整体来看，国家稳经济对地产悲观预期形成修复，盘面跌至成本线存在支撑，考虑到近期玻璃期价涨速过快，适当回调后，建议逢低布局玻璃多单。
纯碱方面，昨日盘面冲高回落，05合约收盘2460元/吨，环比下跌17元/吨，跌幅0.69%。据隆众数据，本周纯碱整体开工率82.81%，环比上调0.43%，纯碱产量55.42万吨，增加0.28万吨。纯碱库存182.03万吨，环比减少1.48万吨。供给端，碱厂开工相对稳定，波动不大，个别企业负荷下调，预计下周开工稳中有降。需求端，下游需求改善，节前备货，市场成交向好。随着下游玻璃企业的补库，纯碱总库存结构得到优化，逐步由碱厂向玻璃厂转移。综合来看，节前玻璃厂有补库需求，叠加玻璃价格回暖，对纯碱价格有所提振，考虑到短期纯碱期价涨速过快，适当回调后，建议择低点布局长线多单。
策略：
纯碱方面，中性偏多，关注生产线及地产端的变化情况
玻璃方面，中性偏多，关注生产装置、库存变化及玻璃产线生产变动情况
风险：国内疫情恶化、下游深加工企业及终端地产改善不及预期
▌农产品
油脂油料：油脂油料温和上涨
前一交易日收盘油脂油料温和上涨。美国农业部发布季度库存报告显示，截至2021年12月1日，美国大豆库存为31.49亿蒲，高于市场预计的31.29亿蒲，也高于上年同期的29.47亿蒲。其中农场内大豆库存15.22亿蒲，农场外库存16.27亿蒲。马来西亚棕榈油局(MPOB)周四发布报告，马来西亚2022年毛棕榈油产量预计为1,900万吨，较2021年增加4.9%。出口预计攀升9.3%至1,700万吨；而库存预计增加23.4%至195万吨。巴西经济部外贸秘书处（Secex）的数据统计，2021年1-12月，中国从巴西进口大豆6047.7万吨，比2020年的6060.1万吨下降不到1个百分点。2021年巴西大豆出口总量为8610.8万吨，去年为8297.9万吨。阿根廷农业部周三公布，截至1月5日，阿根廷2020/21年度大豆销售量为3,730万吨，落后于上年同期的3,800万吨。国内粕类市场，华南豆粕现货基差M05+350，菜粕现货基差RM05+30；国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差P05+1200，华北地区豆油现货基差y05+640，华南地区四级菜油现货基差oi05+450。
南美大豆产区天气风险逐渐发酵，天气预报显示1月巴西南部和阿根廷大豆产区降雨依旧偏少，体现出拉尼娜气候特点，市场机构已经开始逐步下调本季南美大豆产量预估，南美大豆产量损失将会进一步加剧全球大豆紧张格局。同时市场机构数据显示12月马棕产量仍然偏低，当前正处于马棕季节性减产降库周期，东南亚棕榈油产地库存紧张，支撑整体油脂价格，南美大豆的减产预期也使得豆油价格易涨难跌，加拿大菜籽的大幅减产同样支撑菜油价格，在国内外油脂进口利润大幅倒挂的状态下，国内油脂价格仍处于价格洼地，后期油脂价格仍处上涨趋势。
策略：
粕类：单边谨慎看多
油脂：单边谨慎看多
风险：
粕类：人民币汇率大幅升值
油脂：海外疫情风险
玉米与淀粉：期价震荡运行
期现货跟踪：国内玉米现货价格稳中分化，其中华北产区多有下跌，东北产区多有上涨；淀粉现货价格继续稳定，各地报价未有调整。玉米与淀粉期价整体震荡运行，收盘变动不大，其中淀粉相对略强于玉米。
逻辑分析：对于玉米而言，考虑临储小麦拍卖落地，加上新作上市压力最大的时候即将或已经过去，基于之前的逻辑，期现货价格有望趋于上涨，但考虑到近月合约基差回归并进入交割月之后，远月期价升水在一定程度上反映现货上涨预期，在这种情况下，需要等待现货上涨的驱动。对于淀粉而言，短期淀粉-玉米价差走扩更多源于成本端，特别是华北玉米原料成本支撑，这源于华北-东北玉米价差走扩，后期除了继续关注成本端之外，供需端节前关注备货需求，节后留意冬奥会对行业开机率的潜在影响。
策略：维持看多，建议谨慎投资者观望，激进投资者多单继续持有。
风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。
鸡蛋：现货趋于稳定
期现货跟踪：博亚和讯数据显示，鸡蛋现货价格整体稳定，主产区均价持平在4.46元/斤，主销区均价持平在4.62元/斤。期价窄幅震荡运行，以收盘价计，1月合约上涨32元，5月合约下跌2元，9月合约下跌4元，主产区均价对1月合约升水398元。
逻辑分析：考虑到鸡蛋期价结构相对合理，目前基差走强主要源于节后供需的悲观预期，也就是说，市场主要矛盾和分歧或主要在春节前后合约的绝对定价上，因生猪预期已有所改观，而鸡蛋本身供应端即在产蛋鸡存栏处于历年低位，近期养殖户淘汰上量，节后供应压力或低于当前市场预期。
策略：维持中性，建议投资者观望为宜。
风险因素：新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情
生猪：现货稳中调整
期现货跟踪：博亚和讯数据显示，全国猪价整体稳定，局部地区涨跌互现，外三元均价14.00元/公斤，较上一交易日持平，15KG外三元仔猪均价26.34元/公斤，较上一日上涨0.17元；期价整体弱势，远月相对弱于近月，其中主力合约即2203合约下跌45元，对全国均价基差上涨45元至290元。
逻辑分析：从近月基差和远月-近月价差可以看出，市场对远期供需趋于乐观，这主要源于两个方面的原因，其一是按生猪出栏滞后能繁母猪10个月计算，4月之后生猪供应量有望趋于下滑；其二是春节前进口冷冻库存出库，加上养殖企业和养殖户出栏加快，特别是生猪出栏体重持续下滑，使得市场预期部分春节后供应压力提前释放，加上远期供应下降的预期，有望带动现货价格节后提前见到低点。在这种情况下，考虑到节前现货表现更多取决于供应端的出库和出栏积极性及其需求端的疫情因素，不确定性较大，而市场对远期供需的预期较为复杂，节前现货涨跌均可以做出不同的解读，很可能不会改变目前市场的预期。
策略：维持中性，建议投资者暂以观望为宜。
风险：非洲猪瘟疫情与新冠疫情
郑棉：期价强势上涨
前一交易日收盘棉花强势上涨。USDA周三公布的供需报告显示，2021/22年度美国棉花产量预估下调66万包至1762万包，年末库存预估下调20万包至320万包，棉花出口量下调50万包至1500万包。全球棉花年末库存下调至8501万包，产量下调至1.2096亿包。中国棉花信息网消息，12月巴西棉花出口约27.1万吨，环比（16.6万吨）大增62.7%，同比（37万吨）减少26.9%。从当月出口目的地来看，中国（11.5万吨）占比最高，约为42.3%；越南（3.6万吨）占比第二，约为13.1%；其他主要包括孟加拉（2.8万吨）占比10.2%，土耳其（2.5万吨）占比9.3%，巴基斯坦（2.5万吨）占比9.3%和印度尼西亚（2.1万吨）占比7.8%。2021/22年度希腊棉花累计出口约13.8万吨， 高于2020/21年度的11.3万吨，同比增加21.4%。其中土耳其是主要出口目的地国，占出口总量超70%；其次是埃及，占比约13.6%。印度当日籽棉累计上市量折皮棉2.4万吨，其中主要包括古吉拉特邦7820吨，马哈拉施特拉邦5100吨和北部棉区3740吨。据有关棉业机构统计，2021/22年度印度植棉面积在1240万公顷，产量约603万吨。因旁遮普和哈里亚纳邦遭遇虫害，有市场消息表示当地棉花品级确受到了不利影响，棉农方面已对受影响的棉株进行清理，一定程度上减少了后期采摘工作量。目前完成棉花采摘的地区已经陆续开始播种冬季作物。此外，本年度印度预期减产，支撑籽棉价格高企，其价格水平基本高出MSP50%。上市情况方面，据印度棉花公司统计，截至近期本年度新花上市总量约229万吨，上市进度在37%。当前进度较近三年平均水平持平，较近五年平均水平高3%。。
国内价格方面：1月13日，3128B棉新疆到厂价22506元/吨，全国均价22455元/吨，较前日报价上涨12元/吨。3128B棉全国平均收购价16424元/吨。CF205收盘价21355元/吨，上涨235元/吨，持仓量450278手，仓单数量16343张。前一交易日1%关税棉花内外价差2209元/吨，滑准税棉花内外价差2102元/吨。
短期棉花缺乏上涨驱动，下游棉纱价格下跌，新棉价格居高不下，厂商利润进一步被压榨，现阶段以亏损去库为主，但是订单需求不畅，因此去库进度缓慢。整体上来看，下游需求疲软且供应充足，限制了棉价的进一步上涨。但是国际上其他主产国种植面积和单产难以进一步提高，导致国际供需格局依旧偏紧。加之近期印度库存不足且种植面积缩减导致新棉上市量远低于去年同期，新棉价格持续大幅上涨，也为国际棉价带来了上涨驱动。国内方面，虽然今年供应充足但是整体库存经过近几年的消耗并不处于高位，且从去年开始储备棉不断轮出，也消耗了大部分储备棉的库存，这支撑了棉花价格的上行，因此短期内棉价仍将以高位震荡为主。
策略：单边中性
▌量化期权
商品期货市场流动性：铜增仓首位，锡减仓首位
品种流动性情况：2022-01-13，锡减仓13.56亿元，环比减少5.86%，位于当日全品种减仓排名首位。铜增仓98.51亿元，环比增加8.18%，位于当日全品种增仓排名首位；铜、镍5日、10日滚动增仓最多；鲜苹果5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，铜、镍、原油分别成交958.19亿元、929.84亿元和732.57亿元（环比：27.08%、23.32%、-21.27%)，位于当日成交金额排名前三名。
板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2022-01-13，有色板块位于增仓首位；软商品板块位于减仓首位。成交量上有色、化工、油脂油料分别成交3707.06亿元、3261.05亿元和2640.92亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。
金融期货市场流动性：股指期货资金流入，国债期货流向分化
股指期货流动性情况：2022年1月13日，沪深300期货(IF)成交1471.46亿元，较上一交易日增加14.38%；持仓金额2967.22亿元，较上一交易日增加2.39%；成交持仓比为0.5。中证500期货(IC)成交1165.35亿元，较上一交易日增加38.06%；持仓金额3968.9亿元，较上一交易日增加3.33%；成交持仓比为0.29。上证50(IH)成交610.71亿元，较上一交易日增加35.82%；持仓金额1170.88亿元，较上一交易日增加3.73%；成交持仓比为0.52。
国债期货流动性情况：2022年1月13日，2年期债(TS)成交269.4亿元，较上一交易日增加12.84%；持仓金额970.83亿元，较上一交易日增加0.92%；成交持仓比为0.28。5年期债(TF)成交258.88亿元，较上一交易日减少5.43%；持仓金额903.43亿元，较上一交易日增加1.46%；成交持仓比为0.29。10年期债(T)成交563.0亿元，较上一交易日减少18.38%；持仓金额1690.24亿元，较上一交易日减少0.37%；成交持仓比为0.33。
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