01.13晚参│筑底时的艰难与残酷

　　沪指、深成指今日均收出近期新低，很容易在次日制造出恐慌砸盘，毕竟沪指的3550点并不牢靠，3500点的支撑相对更强一点。待这一轮的恐慌宣泄过后或有反弹，但依旧建议谨慎的投资者继续等待底部形态的完整，右侧再出手。

　　— 今日复盘 —

　　筑底时的艰难与残酷

　　周四A股再次出现集体回调。赛道股前日稍有企稳，但受量能制约，除了新能源车部分标的早盘一度冲高，多数赛道股今日没能更进一步出现回暖。

　　（图片来源于东方财富）

　　而前期相对抗跌的品种如消费类的白酒今日迎来补跌，导致沪指下跌-1.17%，接近周一低点，刷新了近期收盘新低。创业板指下跌-1.71%，吞没了昨日的阳线。两市成交额依旧在万亿之上，北上资金小幅净卖出。昨日提到，筑底阶段要尽可能高抛低吸，而不是追涨杀跌，今天市场就把这种艰难和残酷表现出来了。

　　早盘锂电龙头一度再次冲高，但对赛道股的带动效应远不如前日。沪指方面，银行、保险、券商早盘一度冲高，但低迷的量能无法支持诸多权重集体上攻，再加上白酒板块全天弱势，全天几乎没有什么抵抗，出现了非常流畅的补跌，加上金融股的集体回落，沪指午后开始加速下跌。

　　至于近期的题材股方面，预制菜板块在居家过年的预期刺激下继续走强，出现多只涨停；昨晚数字经济的利好曝光，数字货币表现强势；中药概念、盐湖提锂跌幅居前。目前市场筑底阶段的特征比较明显。那么结合过往经验，筑底阶段市场会反复出现极端恐慌、复苏反弹，见顶回落，大幅杀跌的循环。这一过程的反复中，如果节奏踩不准，反复追强势股，割肉走弱品种，很容易反复受伤。

　　前期的连续杀跌固然杀伤很大，但反复震荡筑底阶段对耐不住性子的投资者一样有较大风险。沪指、深成指今日均收出近期新低，很容易在次日制造出恐慌砸盘，毕竟沪指的3550点并不牢靠，3500点的支撑相对更强一点。待这一轮的恐慌宣泄过后或有反弹，但依旧建议谨慎的投资者继续等待底部形态的完整，右侧再出手。

　　— 明日展望 —

　　对于DRGs的认识

　　DRGs是一种支付方式的改革，对于医生和医院的引导是与以前按项目付费完全不同的方向。对于药品行业简单来说，就是以前的利益导向是“如何在治好疾病的同时让患者开更多的药，尤其是开更多的利益品种”，现在的利益导向是“如何在固定的支付金额之下用更少的药治好患者，余下的钱都是我的超额利润”。

　　这种利益导向的转变直接带来的影响有两点，第一是医生会从追求利益品种到追求最好的临床价值和最高的性价比，第二是医生对于使用高价的创新产品天生就会有抵触（药品器械都是如此）。

　　如果单纯推出一个DRGs的政策可能会对创新产品带来毁灭性的打击，那么如何支持创新呢？海内外都采取的方式就是在DRGs这个“顶层设计”之下出台鼓励创新的配套政策，但各地的医保支付能力不同，不可能各地都去鼓励高价创新产品的使用。

　　医保不足的地区可能更多使用仿制药、中药，而医保额度充裕的区域可以给当地居民以更好的医疗条件，就可以纳入更多的创新药，例如福建省采用的方式就是对于创新药进行调整DRGs组收费标准、或新增分组收费标准，而广东佛山、江苏无锡等地采用的是对新纳入医保的产品单列计算、不纳入DRGs范围，而浙江则是对于使用具有明确临床价值的创新术式进行补贴，如手术机器人、TAVR等的手术量均翻倍或几倍的大增。

　　早在2020年12月的时候其实就应该开始意识到DRGs的深刻影响，但那时与政策制定相关的专家交流就得到一个基本信息，就是在这些控费的顶层设计之下，还会有一系列的配套政策以支持真正有临床价值的创新，这是对医药行业长期逻辑保持信心的核心，政策面确实存在矫枉过正，原因是原本复杂的利益关系如果不通过严厉的手段是没办法切断的，但严厉手段之下也会保证真创新不被消灭掉，这就是配套政策的陆续推出，后续也将会逐渐带来预期的回暖。

　　那么在回到医药这块，主要关注的是CXO，目前龙头已经跌到了一倍PEG，所以是很看好的，而且目前的股价，公司股权激励今年无法推，往后推对于明年百亿利润来说十几亿费用是可以接受的，导致目前公司真实估值比较低，而边际增速是好转的。

　　— 技术分析 —

　　反弹难度较大

　　上证指数

　　（图片来源于华福通达信）

　　大盘出现跳空后出现衰竭走势，短期大概率还会有再次的下跌，关注下降趋势下轨支撑，如果有触碰到大概率会出现反弹走势，后续行情中在没有突破下降趋势轨道之前，所有反弹大概率都只是反抽而已。关注底分型的下一次出现。

　　沪深300

　　（图片来源于华福通达信）

　　沪深300目前已经出现连续五次的下跌扩张，这种结构相对来说是最复杂的，短期最好的状态就是跌破前期低点，这样就大概率会出现反弹走势，而如果在没有跌破之前大概率还会走反复的复杂走势。

　　中证500

　　（图片来源于华福通达信）

　　中证500出现跌破周线上升趋势线的状态，在未来两周的后续行情中如果无法重新站回趋势线之上，则大概率还会有一段下跌走势在等待。

　　本篇作者

　　陈韬，执业证书编号

　　S0210619100005（今日复盘）

　　吕弘涛，执业证书编号

　　S0210618050016（明日展望）

　　张健，执业证书编号

　　S0210618120003（技术分析）

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