【固收报告】美联储紧缩步伐或加快

　　节后新发行重启，全周共发行6笔、共计8.5亿美元，以城投债和金融债为主。城投债年初继续保持旺盛发行态势，新发行4笔，均采用SBLC结构发行。就业市场改善，加上通胀预期居高不下，12月份美联储会议纪要显示美联储显著转鹰，纪要显示多数美联储委员认为可能有必要比此前预期更快加息，同时认为在加息不久后，相对较快的开始缩表是合适的。在这样背景下，10年期美国国债收益率全周跃升25个基点至1.76%，2年期国债收益率也大幅上升13个基点至0.86%。在美国国债收益率急升的拖累下，彭博巴克莱中资投资级美元债指数下跌1%，受到世茂信托违约的拖累，彭博巴克莱中资高收益美元债指数全周大幅下跌5%。我们预期今年可能会有三次的加息，同时年内启动缩表的可能性加大，这也使得此轮美联储政策收紧步伐将明显快于之前两轮，市场需要为更快的利率上升和流动性收紧做准备。

　　一级市场：节后新发行重启 城投和金融债为主

　　节后新发行重启，全周共发行6笔、共计8.5亿美元，以城投债和金融债为主。城投债年初继续保持旺盛发行态势，新发行4笔，均采用SBLC结构发行。镇江国有投资维好发行的一笔364天、1.5亿美元的债券，由江苏银行镇江分行提供SBLC，最终定价在1.9%。无锡锡西新城产发发行的债券由宁波银行无锡分行提供SBLC，其3年期、1亿美元债券最终定价在2%。

　　二级市场：受世茂信托违约拖累 高收益地产债大幅走弱

　　虽然12月份美国新增非农就业岗位仅增加19.9万个，大幅不及预期的45万个；不过，失业率进一步下滑至3.9%，为22个月的新低，显示美国就业市场已经接近充分就业。就业市场改善，加上通胀预期居高不下，12月份美联储会议纪要显示美联储显著转鹰，纪要显示多数美联储委员认为可能有必要比此前预期更快加息；同时，多数与会者认为在加息不久后，相对较快的开始缩表是合适的。在这样背景下，10年期美国国债收益率全周跃升25个基点至1.76%，2年期国债收益率也大幅上升13个基点至0.86%。

　　在美国国债收益率急升的拖累下，彭博巴克莱中资投资级美元债指数下跌1%，不过利差却小幅收窄5个基点。受到世茂信托违约的拖累，高收益地产债再度大幅下挫，iBoxx中资高收益地产美元债指数全周下跌近4.3%。受此影响，彭博巴克莱中资高收益美元债指数全周大幅下跌5%，利差大幅走阔162个基点。

　　在美联储转鹰下，我们预期今年可能会有三次的加息，同时年内启动缩表的可能性加大，这也使得此轮美联储政策收紧步伐将明显快于之前两轮，市场需要为更快的利率上升和流动性收紧做准备。

　　涂振声， CFA

　　涂振声先生是工银国际研究部副主管及执行董事，负责固定收益市场研究，对在岸和离岸债券市场发展有深刻见解。他拥有接近20年的专业经验，在2019年《机构投资者》大中华最佳分析师（海外）评选中入围投资组合策略团队。曾于法国巴黎银行（香港）的固定收益研究部从事宏观研究工作，团队在2007及2008年的《亚洲货币》投票中排名第一。他持有英国兰卡斯特大学金融硕士学位，并拥有特许金融分析师资格。

　　李月， 先生

　　李月先生在工银国际从事宏观及固定收益研究工作。他拥有5年的中资美元债市场研究经验。其团队在 2019 年《机构投资者》大中华最佳分析师（海外）评选中入围投资组合策略团队。他持有爱丁堡大学经济学硕士学位。

　　周朗程， 先生

　　周朗程先生，毕业于美国南加州大学马歇尔商学院，获工商管理金融学学士学位。2017年加入工银国际，从事宏观、固定收益及房地产行业研究工作。他在 2019-2020 年大中华地区《机构投资者》最佳分析师（海外）排名中取得投资组合策略个人第三名；2020 年全亚洲《机构投资者》最佳分析师排名中分别在香港和专题研究取得个人入围奖。其团队在 2019-2020 年大中华地区《机构投资者》最佳分析师(海外)评选中入围投资组合策略团队。

　　本文件所载意见纯粹是分析员对有关国家及相关经济情况个人看法