黄金年报 | 支撑继续转弱，黄金或宽幅震荡偏弱

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　　#年度报告

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　　作者：中期研究院 有色金属研究团队

　　要点：

　　2021年黄金未能接续前两年的大牛市行情，整体呈震荡偏弱走势，但多头仍体现出较强的韧性。这主要是由于过去两年支撑黄金大牛市的主要因素，在2021年都不同程度地出现了弱化。

　　展望2022年，上述两大因素可能继续弱化，故黄金或仍将呈现宽幅震荡走势，且重心较2021年下移。2022年沪金主力运行区间可能是[320,390]。操作上建议关注疫情和美联储政策动向，可以考虑中长线偏空操作，进场375元/克附近，目标价360-355元/克，止损382元/克。亦可短线顺势操作。注意控制仓位。

　　温馨提示：本文为报告摘选，如需获取完整版研报，敬请联系您的客户经理或就近营业网点(见文末联系方式)。<2022年环球期货云端策略报告会>1月5日-7日15:00开播，点击文末阅读原文即可报名！

　　一、行情回顾

　　（一）沪金主力走势回顾：宽幅震荡、总体偏弱

　　2021年，沪金主力合约呈宽幅震荡、总体偏弱的走势。新年伊始，就在1月6日达到全年最高点404.96元/克，之后高位回落，至3月5日触及全年最低点的354.58元/克；然后触底反弹，至6月1日涨至全年次高点397.38元/克，随后震荡下探，震荡区间上限不断降低，下限则分别在8月11日（360.8元/克）、9月30日（361.76元/克）和12月15日（363.5元/克）三次考验360元/克关口均守住。至12月28日，收盘为374.46元/克，较2020年最后一个交易日12月31日的收盘价（394.98元/克）下跌了约5.2%。如图1-1所示。

　　图1-1：2021年沪金主力合约走势（元）

　　资料来源：文华财经，中期研究院

　　（二）COMEX金主力走势回顾：宽幅震荡、总体偏弱

　　2021年，COMEX黄金主力合约走势与沪金类似，也呈宽幅震荡、总体偏弱格局。新年伊始，就在1月6日达到全年最高点1962.5美元/盎司，之后高位回落，至3月8日触及全年最低点的1673.3美元/盎司；然后震荡反弹，至6月1日涨至全年次高点1919.2美元/盎司，随后震荡下探，在8月9日触及全年次低点1677.9美元/盎司；之后在1700美元/盎司至1880美元/盎司的区间内震荡。至12月28日，收盘为1806.6美元/盎司，较2020年最后一个交易日12月31日的收盘价（1901.6美元/盎司）下跌了约5%。如图1-2所示。

　　图1-2：2021年COMEX金主力合约走势（美元/盎司）

　　资料来源：文华财经，中期研究院

　　（三）美元指数走势回顾：先震荡后强势

　　2021年，美元指数呈先震荡后强势的走势。新年伊始，就在1月6日达到全年最低点89.206，随后震荡，先在3月31日反弹至阶段高点93.439，然后又在5月25日回落至全年次低点89.533；此后开启强势走势，几乎一路上涨。至12月28日，收盘为96.136，较2020年最后一个交易日12月31日的收盘（89.926）上涨了约5%。较2018年末上涨了约6.9%。如图1-3所示。

　　图1-3：2021年美元指数走势

　　资料来源：文华财经，中期研究院

　　二、黄金供需

　　（一）全球黄金供需平衡

　　2021年，全球黄金的供需缺口基本呈供大于求的态势。截至9月30日，全球黄金供需为过剩408.16吨。如图2-1所示。

　　图2-1：全球黄金供需平衡2012-2021（吨）

　　资料来源：Wind，中期研究院

　　（二）黄金供应

　　从黄金供应来看，截至9月30日，2021年黄金供应中，再生金合计约占24.06%，其他金约占75.94%。黄金供应量总计为1238.92吨，其中再生金合计298.04吨，其他金940.88吨。如图2-2所示。

　　图2-2：黄金供应量2011-2021（吨）

　　资料来源：Wind，中期研究院

　　（三）黄金需求

　　2021年，截至9月30日，印度黄金消费需求总计约139.14吨。其中，珠宝首饰金需求约96.23吨，约占69.16%；零售净投资金的需求约42.91吨，约占30.84%。如图2-3所示。

　　图2-3：印度黄金需求2011-2021（吨）

　　资料来源：Wind，中期研究院

　　2021年，截至9月30日，大中华区黄金消费需求总计约229.47吨。其中，珠宝首饰金需求约163吨，约占71.03%；零售净投资金的需求约66.48吨，约占28.97%。如图2-4所示。

　　图2-4：大中华区黄金需求2011-2021（吨）

　　资料来源：Wind，中期研究院

　　2021年，截至9月30日，全球黄金消费需求总计约830.76吨。其中，珠宝首饰金需求约442.62吨，约占50.87%；投资金的需求约235.04吨，约占28.29%；工业金的需求约为83.78吨，约占10.08%。如图2-5所示。

　　图2-5：全球区黄金需求2011-2021（吨）

　　资料来源：Wind，中期研究院

　　三、黄金库存

　　库存方面，SHFE的黄金库存前低后高，年初库存最少时低于3000千克，年末库存最高时超过5000千克。截至12月29日，库存为3891千克。如图3-1所示。COMEX的黄金库存前高后低。年初库存最高时接近400万盎司，年末库存最低时低于340万盎司。截至12月28日，库存为33,844,673.97盎司。如图3-2所示。

　　图3-1：SHFE黄金库存2021.1-2021.12（千克）

　　资料来源：Wind，中期研究院

　　图3-2：COMEX黄金库存2021.1-2021.12（金衡盎司）

　　资料来源：Wind，中期研究院

　　四、2022展望

　　2021年黄金未能接续前两年的大牛市行情，整体呈震荡偏弱走势，但多头仍体现出较强的韧性。这主要是由于过去两年支撑黄金大牛市的主要因素，在2021年都不同程度地出现了弱化。一是中美经贸问题。在2019年，该因素几乎是黄金的逆向节拍器，在2021年存在感不强。二是疫情影响下的全球经济和各国宽松政策取向。该因素是黄金行情的长线支撑因素，在2021年随着全球经济陆续从疫情的冲击中缓过劲来，以及以美联储讨论并最终减债和多国央行落地加息形成的国际政策趋紧大环境，该因素对黄金的核心支撑作用被根本性地削弱了。

　　展望2022年，上述两大因素可能继续弱化，故黄金或仍将呈现宽幅震荡走势，且重心较2021年下移……

　　2022年沪金主力运行区间可能是[320,390]。操作上建议……

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