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【A50周报】市场仍在高低切换，维持偏多思路

来源外汇天眼 12-21 10:52

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　　致力于打造客户可以长远信赖的财富管理平台

　　观点：国外：新毒株威胁全球+Taper如期加速。（1）全球疫情：上周，南部非洲、英国新增疫情继续高增长。Omicron表现出“传播力强，但致死率不高”特征，两针疫苗对Omicron的防护作用仍不够，但欧美重症和死亡病例数暂未激增。截至12月17日，西班牙（+60%）、意大利（+37%）、英国（+31%）新增疫情（MA7）较一周前继续上升；美国（-3%）、德国（-20%）有所缓解；南非（+54%）、南部非洲8国（+64%）新增疫情较一周前涨幅较大。据最新数据（美国/法国12.16、英国12.15、德国12.17），美国重症病例较一周前增加975例至1.58万例，法国（2832例）较一周前增加371例，英国重症病例基本持平，德国（4645例）较前一周下降178例。南非近7天累计死亡病例数仍在200人左右的低位。（2）美国经济：美联储12月议息会议，对通胀态度发生转变，美联储可能提前加息，首次加息的时间或提前至2022年5月。如果加息2~3次后通胀仍居高不下，不排除美联储提前“缩表”（Quantitative Tightening）。“缩表”是数量型政策工具，对降低货币供给作用更直接，在当前形势下或更有助于应对由“外生货币”扩张引发的通胀。但上述判断取决于通胀走势，如果通胀得到控制，美联储仍可灵活应变。

　　国内：（1）宏观流动性：明年经济工作要稳字当头、稳中求进。在新闻通稿中，“稳”字提到了25次。这无疑为接下来的跨年行情打了一针强心剂。（2）市场流动性：四季度机构资金量净流入明显，北向资金将维持净流入态势，公募基金仓位有所上升，市场流动性充裕。（3）南非新毒株+国内疫情反复，对市场情绪有冲击，消费偏弱、服务低迷，但考虑到国内突出的防疫策略，作为上一轮的防疫标杆，中国会被作为避险区，国外资金流入，增加A股流动性。（4）证监会发布新规打击“假外资”，此类资金占交易额比重较小，政策重点在于正本清源，对A股其他资金产生联动效应较小。

　　A50方面，指数持续拉升后逼近压力位，叠加外围扰动，出现调整，市场情绪转弱。A50三大主要板块也有所调整。但从政策方面看：中央稳增长的政策定调和未来的政策合力将推动经济恢复超预期，提振市场信心，再叠加跨年行情中，宽裕的市场流动性支持增量资金接力。从估值方面看，A50市盈率PE、市净率PB处于均值附近。指数在调整后仍有望继续上涨，操作上谨慎投资者可保持观望，激进投资者建议可逢低做多。

　　图1 年初至今股指涨跌一览

　　数据来源：横华国际、wind

　　一、板块走势

　　图1 富时中国A50指数三大板块走势

　　数据来源：横华国际、wind

　　上周，A50高位回落。银行板块下跌1.6%，非银金融下跌0.1%，食品饮料下跌3.9%，A50期货2112合约下跌2.7%。

　　银行和非银金融板块处于估值洼地、下跌空间不大，而食品饮料受年底需求增长及上半年大幅回撤影响，也不具备继续大跌的机会。年底，A50指数大概率筑底回升。

　　二、资金面

　　公募方面，相比上周，股票型基金仓位上升，新成立偏股型基金份额减少；北向资金，相比上周，累计净流入，交易活跃度下降；杠杆资金，相比上周，两融余额规模上升，交易活跃度上升；产业资本，产业资本交易活跃度下降，休闲服务、综合净增持居前。

　　三、消息面

　　证监会拟修改规则严打假外资：

　　周五，证监会就修改《内地与香港股票市场交易互联互通机制若干规定》公开征求意见，明确“投资者依法享有通过内地与香港股票市场交易互联互通机制买入的股票的权益。沪深股通投资者不包括内地投资者。”自规则实施之日起，香港经纪商不得再为内地投资者新开通沪深股通交易权限。

　　四、指数估值

　　近五年，PE的平均值是13.9倍，PB的平均值是1.95倍。但是自2019年，其估值从低位反弹，一路上涨。当前是13.76倍PE，位于平均值附近；1.98倍PB，处于6年平均值附近。与上证50，沪深300指数相比，A50的净资产收益率ROE较大，当前值为14.4。

　　计算公式：

　　市盈率PE（TTM）=1/SUM(Wi/PEi)，市净率PB（TTM）=1/SUM(Wi/PBi)，净资产收益率ROE=PB/PE。

　　图3 各指数2015年至今PE

　　数据来源：横华国际、wind

　　图4 A50市盈率PE

　　数据来源：横华国际、wind

　　图5 A50市净率PB

　　数据来源：横华国际、wind

　　图6 A50净资产收益率ROE

　　数据来源：横华国际、wind

　　五、交易策略

　　单边策略：A50方面，指数持续拉升后逼近压力位，叠加外围扰动，出现调整，市场情绪转弱。A50三大主要板块也有所调整。但从政策方面看：中央稳增长的政策定调和未来的政策合力将推动经济恢复超预期，提振市场信心，再叠加跨年行情中，宽裕的市场流动性支持增量资金接力。从估值方面看，A50市盈率PE、市净率PB处于均值附近。指数在调整后仍有望继续上涨，操作上谨慎投资者可保持观望，激进投资者建议可逢低做多。

　　六、本周关注点

　　表1本周关注

　　数据来源：横华国际、金十数据

　　七、风险提示

　　（1）公募基金赎回超预期；（2）海外新冠疫情失控；（3）通胀上行压力加大；（4）海外主要国家国债收益率上行过快。

　　免责申明

　　本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与横华国际发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了横华国际的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。

　　另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映横华国际在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经横华国际允许批准，本报告内容不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“横华国际”，并保留我公司的一切权利。