金价上落市格局未变

　　香港金银业贸易场交易行员，编号：183

　　2021年最后3个交易日，金价从每盎斯1790美元迅速弹升至1830美元，创出12月高位，且以这个近数月偏高水平结束全年交易，此行情表现及市场气氛，为「牛派」带来鼓舞及期望，强化了今年金市向好情绪。

　　然而，这种情绪很快又受到挑战，踏入2022年首个交易日，金价只微升到1831.9美元后就止步回头，收市更大跌逾27美元，开局令人失望；其后更闻美国联储局今年不但会加息，且有意提前缩表，金价曾进一步下滑至1782.75美元，最终因最新的非农就业数据逊于预期，始回扬至1796.55美元收市。

　　银市表现比金市更弱，银价在今年首个交易日见每盎斯23.4美元后便掉头，周末曾挫至21.95美元的低位，最后收报22.37美元。我们未看到金银两市有突破行情出现，只可说上落市势仍在持续。

　　今年预测颇存分歧

　　在两年相交期间，市场除总结去年行情外，亦展望新年市势，综合多方信息，投资者对今年金银两市是好是淡的预测颇为分歧。一项调查显示，小投资者倾向于看好，有54%受访者表示金价会升至2000美元或更高水平；部分机构亦持类似的看法，有估计可达到2100美元的目标。

　　看好后市的主要理据是，高通胀环境有利金价，美国加息该不能改变实质利率依然偏低的现实，且恐股市下跌令更多资金流进金市避险；美国经济或出现停滞，美元汇价将转疲软，从而带动金市。

　　但更多机构比较看淡金市，其中代表者摩根大通，过去一直是沽空金银的主力军，相信部分是替当局行事。摩通认为，金市恐无法抵挡联储局今年的收紧政策，金价将跌至疫情大流行前的水平，今年第四季的平均值为1520美元；同时估计今年美汇指数将上涨1.6%，此也利淡金价。

　　由此看来，金市的看好者与看淡者的主要分歧，在于对通胀、经济、美元强弱等表现有不同看法。值得研究的是，倾向看好者提出，在上一次即自2015年底开始的加息周期中，每次加息前金价确走弱，惟于后期金价都回升。而在整个加息周期中，金价是不跌反升。

　　本栏提醒各位，现在跟当年情况有所不同，目前通胀率远比昔日高。此外，当年联储局由启动缩减购债到正式缩表共历时46个月，而这次由去年11月初减少买债到今年3月或开始缩表，只有4个多月时间，整个过程速度几乎是上次的10倍。

　　还有，在上次加息周期中，美国10年期实质利率从0厘上升到略逾1厘后又回落到接近0厘，最近实质利率则从略低于负1厘，回扬到负0.72厘水平，且有继续好转的倾向。

　　观望储局收紧政策力度

　　因此，我们不宜将对稍后金市表现的估计，机械地与上次加息周期时相比，且应关注实质利率的进一步演变。

　　市场正观察联储局实施逐步收紧政策的决心和力度，本周则关注美国公布的最新消费物价和生产物价两项数据。现估计金价仍呈上落市模式，但相信1834美元已成为中短期重要关口，短期回升阻力会在1811美元附近；短期支持则在1783美元水平，下一步则看1764美元，即去年8月至今上升轨位置。

　　银价相对较弱，23.4美元已成中短期重要阻力，短期目标在22.8美元附近；初步支持则在21.9美元，而中长期关键防线在21.4美元，这是白银后市孰牛孰熊的分水岭。