债市速评｜Indika Energy - 印尼煤炭出口禁令的影响有限

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　　基于Indika21年前3季度强势业绩表现及未来走势预期，我们对Indika的INDYIJ 24年到期债券和INDYIJ 25年到期债券维持买入评级。

　　根据21年3季度财报，Indika Energy收入同比增长43%至21.55亿美元，生产总量同比增长13%至2820万吨，现金总额增长990万美元，且债务/EBITDA比率下降至2.5倍水平。在21年前3季度EBITDA已实现5.1亿美元基础上，我们预计Indika 21年全年EBITDA达到7.5亿美元，因为当下煤炭价格已比21年3季度末价格高出10%。此外，虽然22年1季度煤炭价格可能受中国农历新年和冬奥会期间停产影响有所缓和，但基于疫情以来各类能源价格持续高企的情况，我们预期2022年煤炭价格将继续保持高于历史平均价水平。

　　我们认为22年1月的印尼煤炭出口禁令仅对Indika盈利产生短暂影响。虽然印尼政府因印尼本地煤炭储量较低，出台禁令禁止全体煤炭商在22年1月出口煤炭，但煤炭行业从业者正尝试与印尼政府商讨调整禁令，以仅限制不遵守“国内市场义务(DMO)”的煤炭商出口，且Indika一直以来均符合DMO要求，因此我们认为此次为期1个月的煤炭出口禁令影响仅为短期的。同时，在现有DMO政策已保证25%的煤炭产量用于本地供应基础上，我们预期印尼政府在未来不会频繁通过出口禁令来保障本地煤炭供应。此外，Indika在过去几年一直将其30-35%的煤炭产量用于本地供应，因此我们预期Indika在22年1月后将提高其煤炭出口供应比例。

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