青骊投资：兼顾“宏观”与“成长”的新锐私募

　　2021年即将收官，大家投资收益怎么样？

　　回顾过去两年市场表现，我们发现：2020年，只要是长期好赛道，轻松躺赢就可以。2021年，赛道投资不行了，取而代之的是景气成长投资。

　　想要在今年把投资做好，不但需要自下而上的个股研究，也需要中观行业数据跟踪，还需要自上而下的宏观局势研判。

　　今天要介绍的青骊投资，就是一家十分适合当前市场环境的私募管理人，一起来了解一下吧！

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　　青骊投资苏雪晶

　　青骊投资是一家以股票多头策略为核心的私募管理人，成立于2015年4月。

　　青骊投资总经理、合伙人苏雪晶，具有16年证券从业经验，苏雪晶先生长期从事行业研究及相关投资工作，曾担任中信建投证券研究所所长，2018年加入青骊投资。

　　在卖方研究期间，苏雪晶聚焦房地产和中小市值公司的长期深度研究，揽获一系列分析师评比大奖。在买方投资研究中，苏雪晶也继续斩获金牛奖三年期最佳私募管理公司（2021）、英华奖三年期股票策略最佳基金产品奖（中国基金报，2021）、蝉联新财富首届、第二届最佳私募基金经理等各项业内大奖，充分彰显其投资研究实力。

　　房地产研究给苏雪晶积淀了宏观周期底蕴，中小市值研究则为他丰富了成长股投资视角。苏雪晶十六年周期+成长，自上而下+自下而上结合的研究经验，给他带来了独特的前瞻性多边形视角。

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　　自上而下研究宏观

　　1、宏观研究永不过时

　　去年有一种流行观点，投资不需要看宏观，只需要自下而上就能做好投资。然而今年的情况却完全不同，时代背景下碳中和成为主线，政策压力下的互联网巨头、房地产萎靡不振。今年的经验让投资者再次清楚地认识到，自上而下地对宏观大背景及流动性的研究并没有过时。

　　其实，对宏观经济增长、流动性、政策以及海外的分析研究，既能够使得中观和微观研究更加聚焦从而更有效率；又能够通过仓位择时或持仓结构调整，回避全市场或某些行业的系统性风险。

　　2、苏雪晶的宏观基因：房地产

　　房地产业在国民经济中占比不小，且其上下游产业更加庞大，同时与金融和财政深度绑定。

　　房地产的繁荣和衰落，本身也是宏观经济周期的反映，也会深度影响很多其它周期行业。

　　房地产是周期之母，想研究好房地产，必须研究好宏观周期；研究好宏观背景和经济周期，也很有助于做好地产行业研究。

　　苏雪晶2005年起开始从事房地产方面的研究，在长江证券担任房地产行业分析师，所长助理等职，拿到过许多卖方研究大奖。其房地产的研究经历为其宏观分析能力打下了坚实基础。

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　　自下而上挖掘成长股

　　1、成长是时代的主题

　　面对全球范围内的贫富分化差距扩大，有效需求不足，低利率低增速的环境下，许多行业总体上投资吸引力很低，很多低估值价值股甚至成为价值陷阱。

　　在这样新旧动能转换过程中，多数行业不具备长期成长，甚至还会衰退，少数具备成长的资产成为稀缺资源收到追捧。在不同阶段，成长对应着不同的内涵，抓住时代的脉搏非常关键。比如今年，曾经被大家抛弃的有色、化工等行业，由于下游的高度景气，实现了“周期”也成长。

　　因此，只看宏观也是远远不够，要轻总量重结构，成长是时代主题，对成长“黑马”的发掘，是未来能否获取超额收益的关键，而青骊就是这样一家始终选择和中国同频共振的成长股、偏向成长风格的私募管理人。

　　2、苏雪晶的成长基因：成长选股专家，能力圈扩充

　　在苏雪晶研究地产的早期，地产股也曾经是市场上的明星，他作为地产研究专家，也挖掘过不少地产行业的“十倍股”，随着地产行业逐渐成为周期股，苏雪晶也不断扩充自己的能力圈，到中小市值领域。

　　周期和成长行业差别比较大，研究方法有很大不同，很少有研究员能同时做好两方面研究。苏雪晶不但擅长宏观研究，而且善于挖掘成长股，是周期和成长类行业分析师评选皆获大奖的极少数之一。

　　苏雪晶在成长股领域的能力圈与其卖方研究经历密切相关，苏雪晶2012年担任中信建投证券房地产和中小市值首席分析师，对中小市值股票的研究深化了他对成长股投资的理解。

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　　追求长期稳健的绝对收益

　　1、把握景气，深度研究

　　苏雪晶十分擅长通过一二级视角转换对产业链进行更加深入的研究，追求高增长的成长行业和相对稳健的估值，将能力扩散到更多景气行业，并由投研团队进行持续紧密跟踪。

　　青骊投资一直以来的研究体系都是“两条腿走路”：一是由苏雪晶亲自领衔搭建的、夯实的投研团队；其次是在另类数据、专家库以及外部投研资源方面的大量投入，都说明了青骊正持续以十分积极的态度做产业链全方位的研究。

　　2、优化选股，进攻性强

　　苏雪晶在选股过程中不仅对行业和公司要求“双拐点”的成长属性，深入聚焦重点关注的行业，并且通过深度上下游调研和对基本面持续跟踪进化迭代。尽管十分注重资产配置的相关性，但是宏观择时与精选景气成长的思路使得苏雪晶的产品有着非常好的进攻性。

　　苏雪晶基于长期卖方研究的积累，以及对宏观周期和政策的把握，投资体系经历多年打磨，认为宏观择时和仓位调整可以对整个行业周期属性有更深刻的理解，有利于行业的优化选择，同时也可以规避一些系统性风险。

　　3、完善的风控体系

　　在投资组合管理中，苏雪晶通过行业和个股适度分散来控制组合波动，通过设定严格地单行业和单票仓位上限进行严格风控。

　　在建仓期内，苏雪晶会对产品的仓位进行一定的控制，根据净值情况限定仓位上限，稳步提高权益仓位，防止组合成立初期波动幅度过大。

　　青骊的回撤控制保护机制是当某些持仓个股或组合整体出现大幅回撤时，通过“重点关注、异动提示、减仓”等手段控制净值进一步回落，避免因市场二次下跌情况下的净值持续探底，使得投资者体验更佳。

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　　小编说

　　回想去年这个时候，消费和互联网龙头风光无限，今年却大不相同。投资没有躺赢，市场从不顾估值的赛道投资法，重新变回传统的景气成长投资。

　　2021年即将收官，回顾今年全年，经济脆弱恢复，政策在托底经济和谋求改革间，不断寻求平衡，叠加复杂的内外部环境，很多传统上看似稳固的商业模式和护城河，其实也并非坚不可摧。

　　展望2022年，市场大概率继续延续2021年的震荡行情，经济下行和政策推动，将会是后疫情时代长期持续的两股主导性力量，决定着投资的成败。

　　青骊投资，有望通过其自上而下宏观择时和自下而上把握景气的核心竞争力，持续在市场博弈中占得先机，值得投资者关注！

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