【固收报告】地产行业负面消息再度抑压市场情绪

　　美国上周公布11月PPI同比增长9.6%，最近美联储议息会议声明中放弃了通胀是暂时性的表述，并宣布把每月缩减额度由150亿美元提升至300亿美元，将在明年3月结束购债计划，美联储内部预计在2022年加息3次。然而，新变种病毒Omicron的持续蔓延为全球疫情及经济增长前景增加不确定性，推低上周整体美国国债收益率。全周来看，10年期美国国债收益率下行超过8个基点至1.4%；2年期美债收益率也下行近2个基点至0.64%。圣诞假期临近，一级市场发行放缓，全周共发行6笔，合计约13亿美元，以金融债为主。中资美元债二级市场主要受到世茂集团负面消息所影响，市场情绪继续低迷。投资者担心世茂集团出现流动性问题，其债券大幅下跌。整体中资美元债市场情绪仍较低迷。

　　一级市场：圣诞假期临近 新发行放缓

　　圣诞假期临近，一级市场发行放缓，全周共发行6笔，合计约13亿美元，以金融债为主。中国建设银行澳门分行定价了一笔3年期、5亿美元的绿色债券，最终定价在SOFR+50bps，较初始价收窄30个基点。中国银行澳门分行定价一笔2年期、3亿美元的高级债，最终定价在0.95%。另外，连续第二周再有房企于一级市场成功发新债，为绿城中国的3年期1.5亿美元债最终定价为5.95%，进一步反映市场对高质量中资地产美元债仍有支撑。

　　二级市场：房地产行业负面消息再度抑压市场情绪

　　美国上周公布11月PPI同比增长9.6%，自2010年以来的最大涨幅，显示上游通胀压力仍然巨大并可能进一步向下游价格传导。最近美联储议息会议声明中放弃了通胀是暂时性的表述，并宣布把每月缩减额度由150亿美元提升至300亿美元，加快减少购债的步伐，将在明年3月结束购债计划。从美联储的预测点阵图可见，美联储内部预计在2022年加息3次，比市场预期的更快。然而，新变种病毒Omicron的持续蔓延为全球疫情及经济增长前景增加不确定性，推低上周整体美国国债收益率。全周来看，10年期美国国债收益率下行超过8个基点至1.4%；2年期美债收益率也下行近2个基点至0.64%。但目前2年期美债收益率在0.7%以下的水平，并没有对可能出现的加快加息情景做出充份定价，如加息路径进一步明确，后续美债收益率的抬升可能会对市场构成压力。

　　中资美元债二级市场主要受到世茂集团负面消息所影响，市场情绪继续低迷。上周世茂公告指拟16.5亿元出售物业管理业务给世茂服务控股，投资者担心公司此举是由于母公司出现流动性问题，其债券大幅下跌。惠誉把世茂的评级从BBB-下调至BB，并列入负面观察名单，下调评级的原因是世茂近几个月销售疲软，在目前的融资环境下流动性状况恶化。穆迪也以世茂再融资风险增加为由把世茂的评级从Ba1下调至Ba3。中国金融监管部门拟正协调世茂与信托公司协商贷款展期事宜，周五世茂债券小幅反弹，但整体情绪仍较低迷。

　　在这背景下，彭博巴克莱中资美元债总回报指数小幅下行0.45%，信用利差走阔26个基点，其中高收益美元债总回报指数下降2.4%，信用利差走阔超过150个基点；投资级美元债总回报指数则持平。地产板块方面，iBoxx整体中资地产美元债总回报指数下跌3.74%，其中高收益地产美元债总回报指数明显下跌4.3%，投资级地产美元债总回报指数也下降2.9%。

　　涂振声， CFA

　　涂振声先生是研究部副主管及执行董事，负责固定收益市场研究，对在岸和离岸债券市场发展有深刻见解。他拥有接近20年的专业经验，在2019年《机构投资者》大中华最佳分析师（海外）评选中入围投资组合策略团队。曾于法国巴黎银行（香港）的固定收益研究部从事宏观研究工作，团队在2007及2008年的《亚洲货币》投票中排名第一。他持有英国兰卡斯特大学金融硕士学位，并拥有特许金融分析师资格。

　　李月， 先生

　　李月先生在从事宏观及固定收益研究工作。他拥有5年的中资美元债市场研究经验。其团队在 2019 年《机构投资者》大中华最佳分析师（海外）评选中入围投资组合策略团队。他持有爱丁堡大学经济学硕士学位。

　　周朗程， 先生

　　周朗程先生，毕业于美国南加州大学马歇尔商学院，获工商管理金融学学士学位。2017年加入，从事宏观、固定收益及房地产行业研究工作。他在 2019-2020 年大中华地区《机构投资者》最佳分析师（海外）排名中取得投资组合策略个人第三名；2020 年全亚洲《机构投资者》最佳分析师排名中分别在香港和专题研究取得个人入围奖。其团队在 2019-2020 年大中华地区《机构投资者》最佳分析师(海外)评选中入围投资组合策略团队。

　　本文件所载意见纯粹是分析员对有关国家及相关经济情况个人看法