月度报告 | 下方支撑犹存 郑糖有望筑底反弹

　　作者：中期研究院 农产品研究团队

　　2021年12月5日

　　要点：

　　1、2021/22榨季全球食糖供应面临缺口。在国际糖市经历了连续三年的供应过剩格局之后，2020/21年度全球食糖面临400万吨的供应缺口。就2021/22年度而言，各大机构对全球供需形势预测不一。国际糖业组织（ISO）最新估计，2021/22 年度全球食糖供需缺口为255万吨。这一数量高于其8月份预测的385万吨缺口。

　　2、郑糖后市将筑底反弹。基本面上，一方面，目前北方甜菜新糖上市量正值高峰，南方甘蔗糖厂也整体进入压榨，广西在近日进入集中开榨阶段。在新糖上市量逐渐增加的同时，结转库存偏高，进口糖量则处于高位，这也对国内糖市有一定压制作用。另一方面，目前糖市处于消费采购淡季,经销商囤货积极性不高。在供强需弱的背景下，糖市供应暂时出现过剩。待到12月中下旬，春节备货启动后，糖价方有望获得一定支撑。总体而言，预计郑糖12月将以筑底反弹行情为主，主力合约下方支撑位5700-5750，上方压力位6000，后期关注主产区天气情况及糖分积累情况。

　　正文：

　　01

　　2021/22榨季全球食糖供应面临缺口

　　图1:巴西食糖供需平衡情况 单位：万吨、%

　　资料来源:WIND、中期研究院

　　巴西2021/22榨季食糖产量将大幅下滑。巴西作为重要的食糖主产国，其产量变动牵动着全球糖市的神经。自去年10月以来，巴西经历了十年以来最大的干旱，累计降雨量比正常水平低36%，干旱使巴西农作物的收成前景黯淡，导致全球食糖短缺。今年4月巴西正式拉开了2021/22榨季的帷幕，前期严重的干旱损及巴西的产量，甘蔗供应紧张。本年度累计压榨量和产糖量均同比大幅下降。巴西中南部地区糖厂11月上半月压榨甘蔗1255.2万吨，同比下降38.36%；产糖62.6万吨，同比下降49.7%；乙醇产量同比下降36.9%，至7.41亿升。糖厂使用39.23%的甘蔗产糖，上榨季同期为41.87%。2021/22榨季截至11月16日累计187家糖厂已收榨，已累计压榨甘蔗5.17亿吨，同比减少11.8%，累计产糖3184.1万吨，同比减少15.44%，累计产乙醇258.41亿公升，同比下降8.77%，平均制糖比例为45.2%，上榨季同期为46.45%，平均甘蔗出糖量（ATR）为每吨143千克，低于去年同期的145.14千克。预计21/22榨季巴西中南部的糖产量应该在3100-3200万吨左右，同比减少600-700万吨。就22/23年度而言，预计甘蔗压榨量为5.653亿吨，比21/22年度的5.331亿吨增加6.1%。预计22/23年度甘蔗面积将达到780万公顷，同比增长1%。考虑到到降雨增加的可能性，预计22/23年度甘蔗出糖量（ATR）与2021/22 年度相比略有下降2.6%，至每吨141公斤。虽然本年度甘蔗产量面临着气候逆境，但2022/23年度甘蔗产量趋于上升——这一前景的实现与今年10月至明年3月期间降水的恢复有关。相关气候模型表明未来几个月降雨量接近正常水平，预计平均甘蔗单产增加5%，至每公顷72.5吨。而拉尼娜现象的发生概率会影响降雨情况的规律性，需将其作为作物产量变数的主要关注点。

　　图2:印度食糖供需平衡情况 单位：万吨、%

　　资料来源:WIND、中期研究院

　　印度2021/22榨季食糖产量或持平。印度是全球第一大食糖消费国和第二大食糖生产国，其国内的产销状况直接决定了其在国际市场上是进口国还是出口国，这将对国际市场的供需格局产生较大影响。在20/21榨季该国糖出口达到创纪录的730万吨之后，印度本榨季糖出口可能会面临来自泰国的激烈竞争。印度北方邦过去四年是印度最大的甘蔗生产邦，北方邦21/22榨季的甘蔗种植面积最高，接近240万公顷，但同比小幅下降0.1%。受强降雨影响，北方邦21/22榨季甘蔗产量可能下降到1.1亿吨，食糖产量预计为1120万吨，主要由于甘蔗作物受损后可能略有下降，且转向乙醇生产的甘蔗量也会对食糖产量有影响。此外，印度糖厂协会(ISMA)预计本年度的甘蔗种植面积为543.7万公顷，随着乙醇产能提高和甘蔗产量过剩，预计本年度约有340万吨糖将被乙醇生产代替。预计2021/2022榨季印度食糖产量为3050万吨，较7月份预计的3100万吨略有下调。加上850万吨的期初库存，2021/2022年度印度食糖总供应量估计达到3900万吨，国内消费量估计为2650万吨，出口量预估为600万吨，到年度结束时，期末库存将为650万吨左右。

　　图3:泰国食糖供需平衡情况 单位：万吨、%

　　资料来源:WIND、中期研究院

　　2021/22榨季泰国食糖产量将小幅反弹。泰国是仅次于巴西的全球第四大食糖生产国和第二大食糖出口国。2020/21榨季泰国食糖产量以757万吨创下了2009/10榨季以来的新低水平。对于2021/22榨季，美国农业部在11月报告中预计2021/22年度泰国糖产量将反弹至1000万吨，主要由于收割面积、甘蔗产量增加，且天气条件有利。在泰国主要种植区的甘蔗分蘖和伸长生长阶段，平均降水量比平均水平高出5-7%。而在直接食糖消费和食品服务的需求增加下，预计食糖消费量也将回升。出口也预计将增加一倍以上，这将促使库存从2020/21年度的纪录水平下降。

　　欧盟2021/22榨季糖产量预计反弹至1660万吨。因欧盟甜菜(法国、德国和波兰为主)受黄化病毒病的影响比2020年要小，2021/22年度糖产量预计将会增加120万吨，至1660万吨。2021年欧盟允许在甜菜种子上涂上新烟碱类物质，以防止甜菜黄化病毒。此外，预计欧盟食糖消费略有上升，但会低于疫情爆发前的水平。去年因国际糖价高企，进口降至150万吨，预计21/22榨季食糖进口量将恢复到200万吨。随着产量和进口的增加，欧盟21/22年度糖库存预计会增加。

　　澳大利亚2021/22榨季食糖出口量预计小幅增长。就澳大利亚而言，由于部分主产区甘蔗生长季节降雨较少，预计澳大利亚甘蔗产量下降至3100万吨。但昆士兰州部分地区和新南威尔士州甘蔗产区的降雨较好，抵消了部分产量损失。澳大利亚2021/22年度食糖产量预计为440万吨，2020/21年度食糖产量为430万吨。2021/22年度的澳大利亚的食糖出口预计将从2020/21年度的340万吨小幅增至363.5万吨。

　　在国际糖市经历了连续三年的供应过剩格局之后，2020/21年度全球食糖面临400万吨的供应缺口。就2021/22年度而言，各大机构对全球供需形势预测不一。国际糖业组织（ISO）最新估计，2021/22 年度（10 月至 9 月）全球食糖供需缺口为255万吨。这一数量高于其8月份预测的385万吨缺口。ISO预计2021/22年度全球糖产量为1.7047亿吨，较此前预估下调18.5万吨。由于各国出行人数下降、疫情相关限制措施和消费模式的转变等将导致食糖消费量下降，ISO将全球2021/22年度糖消费量预估下调144万吨至1.7303亿吨，虽然该最新的消费量预估仍较上年度水平增加1.2%。ISO还预计2020/21年度全球糖市年末库存为9325万吨，低于上年的9674万吨。

　　图4:全球食糖供需平衡情况 单位：万吨、%

　　资料来源:WIND、中期研究院

　　三季度食糖进口量明显增长

　　在食糖进口政策调整和国内外价差等因素的综合影响下，2020/21年度企业进口的积极性超出市场预期。回顾今年食糖进口量的变化，3-5月的食糖进口量处于相对低位，给国产糖腾出了较好的销售窗口。主要由于在这几个月里，国内处在新糖累库存时段，配额发放进度较慢，进口糖A配额和B配额，拖到今年5月份才发放，这使得进口保持低位。步入6月后，食糖进口量重拾升势。受国内外价差较大影响，食糖进口保持较高水平。20/21榨季中国累计进口食糖633万吨，同比增加258万吨。创下近5个榨季以来食糖进口的最高历史记录。步入2021/22榨季后，10月份中国进口食糖81万吨，同比减少7万吨，环比减少6万吨。2021年1-10月中国累计进口食糖464万吨，同比增加99万吨。

　　从目前的价差看，截至11月29日，南宁主产区的现货报价为5850元/吨，泰国糖配额内的加工成本已达到4767元/吨，巴西配额内的加工成本达4717元/吨。配额内内外糖之间的价差为1083至1133元/吨。泰国糖配额外的加工成本已达到6112元/吨，巴西配额外的加工成本达6046元/吨。配额外内外糖之间的价差为-262至-196元/吨。

　　目前走私糖利润约2000元/吨，20/21榨季走私总量预计80万吨左右。从糖浆进口量来看，由于海关管理趋严，今年累计糖浆进口量也同比下降。2021年10月份中国进口甘蔗糖或甜菜糖水溶液（税则号17029011）等三项合计6.46万吨，同比减少8.41万吨，环比减少1.03万吨。2021年1-10月我国累计进口糖浆49.93万吨，同比减少35.59万吨。

　　进口糖浆量的减少为白糖的销售腾出了空间。目前糖浆与白糖的价差较大，但与国内白糖、F55的检测指标相比，糖浆的检测指标仍有一定差异，诸如可乐、百事、徐福记等终端消费企业不会轻易去使用糖浆。

　　图5:中国食糖进口情况 单位：万吨、%

　　资料来源:WIND、中期研究院

　　预计本榨季全国食糖小幅减产

　　表1：中国食糖供需平衡表

　　资料来源：农业农村部

　　2021/22年度中国糖料种植面积1388千公顷（2082万亩），比上年度减少65千公顷（97.5万亩），其中北方甜菜种植比较效益下降，面积减少79千公顷（118.5万亩），但南方甘蔗种植收益有所改善，蔗农生产积极性提高，面积略有增加；预计2021/22年度食糖产量1031万吨，比上年度减少28万吨。具体来看，在地租上涨、替代作物竞争等影响下，2021/22年度北方甜菜糖将大幅减产，预计总产量99万吨，同比下降54万吨。其中内蒙古甜菜糖减产明显。2021/22榨季内蒙甜菜种植面积低于市场预期，预计约130万亩，同比减少100万亩或43.5%，与17/18榨季的水平相差无几。预计内蒙甜菜糖产量将降至50万吨，同比下降39万吨或44%。新疆甜菜糖减产幅度约30%。云南对甘蔗种植继续大力发展，面积实现小幅增长，甘蔗长势整体保持良好，而广西甘蔗面积变化不明显，长势总体好于去年，平均单产大概率会提高，本榨季甘蔗糖产量有望实现小幅增长，初步估产937万吨，同比增加24万吨。

　　9月20日内蒙古自治区首家糖厂开机，标志着2021/22年度中国食糖生产开启。目前云南已有4家糖厂开榨，而广西糖厂开榨时间较上榨季同比延后1-9天不等，截至11月30日，广西开榨糖厂已达到32家，占预计开榨糖厂数量74家的比例超过四成。已开榨糖厂合计日榨蔗能力为28.7万吨，开榨速度同比稍慢，11月新糖产量预估为5-10万吨。目前开榨糖厂以南宁、崇左地区为主，而柳州、来宾地区糖厂预计在12月份才会迎来集中开榨时期。目前广西蔗区的甘蔗成熟度偏低，蔗糖分仍处在偏低水平，主要由于广西自10月以来的天气情况不甚理想，气温偏低、昼夜温差小、光照偏少，不利于甘蔗糖分积累。如果后期天气情况正常，广西开榨进度有望在12月中追平同期。

　　预计2021/22年度食糖消费量1550万吨，保持稳定。考虑到国际市场产需缺口扩大、原油涨价预期增强和市场流动性充裕等因素，本月将2021/22年度国际食糖均价上调至每磅18-21美分；而鉴于国内糖价受到了预期减产、辅料和能源等要素成本增加等因素的支撑，本月将2021/22年度国内糖价上调至每吨5650-6150元。

　　预计未来10年，伴随着糖料作物种植面积和单产的小幅提升，食糖产量将继续保持增长趋势，食糖产量在2030年预计达到1135万吨；食糖消费方面，在替代产品快速发展、健康观念加速普及、出生率不及预期、城镇化进程不断推进的多重影响下，预计消费量年均增长0.9%，2030年消费量达到1644万吨；考虑到食糖产需存在缺口，在国内外食糖价差长期存在的背景下，需要通过进口渠道来弥补，且食糖主产国产业贸易政策继续发挥作用，预计食糖进口量将保持高位，年均增长5.8%，2030年进口量将达到552万吨。

　　郑糖后市将高位震荡

　　基本面上，一方面，目前北方甜菜新糖上市量正值高峰，南方甘蔗糖厂也整体进入压榨，广西在近日进入集中开榨阶段。在新糖上市量逐渐增加的同时，结转库存偏高，进口糖量则处于高位，这也对国内糖市有一定压制作用。另一方面，目前糖市处于消费采购淡季,经销商囤货积极性不高。在供强需弱的背景下，糖市供应暂时出现过剩。待到12月中下旬，春节备货启动后，糖价方有望获得一定支撑。总体而言，预计郑糖12月将以筑底反弹行情为主，主力合约下方支撑位5700-5750，上方压力位6000，后期关注主产区天气情况及糖分积累情况。