新变异毒株的担忧，日元表现出众丨外汇洞察

　　由于对新冠新变异毒株“奥密克戎”的担忧，日元在过去五天里一直是表现最好的货币……

　　……美国长期国债收益率下降、油价大幅下跌及头寸调整都在一定程度上起到推动作用

　　我们认为，2022年全球风险偏好将变得更加不稳定，这时常会支撑日元汇率

　　对奥密克戎毒株的担忧令日元在过去五天表现出众

　　在过去的五天里（从11月25日到12月2日），由于市场对新冠新变异毒株“奥密克戎”（Omicron）的担忧加剧，日元是全球表现最好的货币，兑美元上涨了2%（资料来源：彭博资讯，12月2日）。与今年早些时候波动率指数（即衡量市场对标普500指数预期波动率所作估计的金融基准指数）飙升及美国股市暴跌的几个时期相比（例如在9月中旬、6月中旬、2月下旬和1月下旬），日元这次的表现更为正常，跑赢包括美元在内的所有货币。

　　与此前几个避险时期相比的几点不同之处：

　　1) 这一次，美国长期国债收益率有所下降。日元与美国10年期国债收益率的相关性始终强于与美国2年期国债收益率的相关性。

　　2) 这一次油价也大幅下跌。由于能源价格高企，日本最近出现贸易逆差（8月至10月平均每月逆差40亿美元，逆转了此前12个月平均每月32亿美元的顺差）（资料来源：彭博资讯，12月2日）。

　　3) 从美国商品期货委员会（CFTC）的期货数据和居民投资组合资金流出来看，这一次的头寸调整似乎更倾向于做多美元兑日元。从9月初至11月中旬，日本居民购买了600亿美元的外国债券，3个月滚动购买量为1月底以来最高。

　　对全球需求增长势头放缓和美联储政策正常化的担忧更有可能在2022年出现

　　虽然我们预计美元将在2022年进一步升值，但我们认为也时常会有相互对立的因素支撑日元汇率。撇开新冠肺炎的不确定性不谈，考虑到经济合作与发展组织（OECD）全球经济周期领先指标已于2021年三季度见顶，且美联储预计将加快其政策正常化进程，全球风险偏好在2022年料将变得更加不稳定。