金银「平均表现」胜去年

　　于上周二结束的11月份，期金收市价与去年底收盘价相比，下挫6.26%，期银更回落13.62%。首11个月金甲虫指数的跌幅为15.03%，银矿业指数更达16.95%。金银矿业表现继续比金银两市为差。

　　期内，GSCI商品指数上升27.59%，此为支持金银价格的主要理据。但美汇指数涨6.8%、美国10年期孳息率上扬57.36%，此两项则为压抑金银价格的重要原因。此外，期内股价几乎翻倍（97.3%）的比特币，更被视为投资人士新宠，夺走了黄金的部分光芒。

　　两种不同比较方式

　　简言之，正是因为上述这些统计数字，黄金与白银今年表现给人的印象颇为不佳。但是本栏想说句公道话，这样的印象并不十分客观及全面，且在无意中影响到我们的判断。

　　世人一般习惯将某日的收市价，与过去特定日子的收市价相比，以此作为该段期间市场好淡的指标，这其实是「点对点」的比较方式，并不能较客观反映「平均表现」。

　　故此，有人采用「线对线」的比较方式，即以某期间的平均价与过去某时间的平均价相比，这能较客观地反映「平均表现」。LBMA（伦敦金银市场协会）举办的贵金属年度预测活动，就是采用「线对线」比较方式，它要参赛者预测该年的全年平均价，年终总结以最接近者获胜。

　　事实上，到目前此刻，现货金价的一年移动平均线是处于1802.3美元，现货银的年均线则处于25.34美元，这两个数字虽大大落后于参赛者的预期，但实际都分别比去年实际平均价（金价1769.6美元、银价20.55美元）高出不少。相信此情形直到今年底都不致发生很大改变。因此，可以客观地说，今年金银两市行情尽管不如预期，但「平均表现」仍比去年好，黄金与白银依然发挥传统的保险功能。

　　最近金银市的灰犀牛与黑天鹅仍在争斗。所谓「灰犀牛」，是美国联储局现行的极度宽松货币政策快将要改变的情势。「黑天鹅」则是某些意想不到的政经事件会阻碍这个改变。上周，联储局主席鲍威尔变「鹰」，把金价从1808.7美元再往下压；而变种病毒出现及逊于预期的非农就业数据，使金价再次守住1759美元这重要支持。

　　待联储局取态明确

　　面对通胀上升的不争事实，美国当局不得不作出一些妥协，令联储局有转鹰的政治需要，但疫情转差及就业情况未如理想，联储局陷两难之地，投资者估计亦不一。这反映到金银市场就是价格上下波动，未有持续方向的走势。

　　现时金融市场在等待本月15日联储局议息会议结果，以确切知道局方真正取态及具体措施。在此之前值得关注的是，最近美债孳息率曲线进一步扁平化，10年期与2年期的息差降至今年新低水平。有人担心这是经济放缓的先兆，但有人指这是宏观对冲基金因应加息时间表提前，转为「炒短息升、长息跌」的结果。期金市场的平仓合约量最近持续大幅减少11.5万张，而SPDR持金量现又降至偏低的984.36吨，这反映投机者和投资者仍主要在平仓离开黄金市场，而非重新投入。

　　因此，估计金银两市暂时在目前水平好淡争持，直至情势变得较明朗为止。金价1816美元是中短期重要阻力，短期阻力在1802美元；而1759美元是金价初步重要支持，中短期关键支持在1722美元水平。

　　银市相比金市弱，23.75美元是中短期阻力在23美元水平；而22美元已验证为银价的短期重要支持，21.42美元更是中长线的关键位。

　　最后请留意：比特币与黄金的价格比率在下降，此情况是否在持续？