招财日报2021.11.24｜小米三季度业绩符合预期/ 雷蛇受惠近期游戏行业强劲扩张

　　宏观及行业

　　市场回顾。港股五连跌累挫4.1%，创10月6日以来收市新低。昨日恒指收跌1.2%至24,652点，国指收跌1.14%至8,828点，科指收跌1.36%至6,323点，大市成交额1,298.61亿元。板块方面，受潜在政策拉动, 电子烟概念股逆市走强，思摩尔国际(6969.HK)上涨14.6%，中国波顿/华宝国际各涨53.2%/15.0%。恒大系全线弹升，恒大汽车(0708.HK)/恒大物业(6666 HK)/恒腾网络(0136 HK)/恒大集团(3333 HK)收市各涨14.8%/8.4%/25.2%/6.5%。科网股及体育用品和服饰股跑输大市，阿里巴巴(9988.HK)收市跌3%，逼近上市以来低位，腾讯(0700.HK)/美团(3609.HK)/京东(9618.HK)各跌2.7%/3.1%/1.2%；体育用品板块安踏(2020.HK)/李宁(2331.HK)/特步(1368.HK)各挫4.8%/5.4%/3.6%; 另外，波司登(3998.HK)/江南布衣(3306.HK)下跌4.4%/2.2%。

　　行业展望/个股速评

　　小米(1810 HK) 2021年第三季度收入/调整后净利润同比增长8%/25%，比市场预期高出1%/8%，但基本符合我们的预测，主要由于平稳的智能手机增长（同比+0.5%）、更强劲的广告（同比+45%）以及智能手机/互联网毛利率达12.8%/73.6%（相较于彭博估计的11.9%/71.6%）。关键要点：1）小米中国线下商店扩张到1万家以上；2）芯片短缺将持续到2022年下半年；3）由于高端智慧手机型号和海外用户增长，互联网收入更加强劲；4）由于物流成本正常化，AIoT毛利率在4Q22有望恢复。我们略微修正了2021-23财年的每股收益，以反映更高的毛利率和芯片短缺对智能手机出货量的影响。我们的新目标价为31.34港元，基于相同的26倍2022财年预测市盈率。目前的估值为17.2倍2022财年预测市盈率，接近过去3年平均市盈率低一个标准偏差的16.4倍，我们认为风险回报率很有吸引力。重申 “买入”评级。(科技团队)

　　雷蛇(1337 HK)是近期游戏行业强劲扩张的一个主要受益者。2020年，全球游戏外设市场同比增长45%，我们相信，在工作/游戏生活方式改变和对流媒体/游戏需求增加的推动下，市场将在疫情后继续增长。预计雷蛇将比同行实现更高的销售增长。我们持续看好雷蛇，基于市场成长的驱动、公司领先的市场地位，以及新品种类、渠道的扩展。在这次双十一的活动中，雷蛇的多条产品线都有强劲的销售。鉴于强劲的增长趋势，我们预计雷蛇的总收入在2022/23财年将同比增长23.5%/15.8%。维持 “买入 ”评级，新的目标价为3.47港元（24%的上升空间）。