晓东聊股事｜聊聊投资中的不可能三角

　　胡晓东

　　国信证券股份有限公司北京亚运村证券营业部总监私行投资顾问

　　胡晓东，中国人民大学金融学硕士、多次获得国信证券“全国百佳财富顾问”、国信证券“全国十佳投资顾问”等称号。他拥有超过十年证券从业经历，推崇基本面选股与技术面选时相结合，对于根据市场风格变化在各类资产间均衡配置从而实现风险相对可控情况下实现收益最大化经验丰富。投资风格以稳健著称，经过多轮牛熊市的历练，形成了一套相对稳健的投资方法，能够长期为高净值客户提供有价值的投资资讯指导。擅于根据市场环境，针对不同风格、不同特点和风险偏好的客户提供有针对性的资产配置方案，涉及股票、基金、债券、固定收益类产品的组合策略等。证书编号：S0980612070012

　　提到不可能三角，一些对经济学有些了解的投资者，第一反应可能想到的是蒙代尔的三元悖论，即在开放经济条件下，本国货币政策的独立性、汇率的稳定性、资本的完全流动性不能同时实现，最多只能同时满足两个目标，而放弃另外一个目标。今天要聊的是股票投资中的不可能三角，即任何一个投资体系中，很难做到投资的赔率、胜率和交易频率这三个交易指标都高。

　　首先说说投资的赔率，所谓赔率，在分析完一个投资品种或一家上市公司，在交易之前，对未来的股价空间进行评估，以当前价买入，未来一段时间内向上空间和向下空间的比例。向上空间大于向下空间，代表赔率大于1，才有投资价值。比如茅台，你可以根据未来产能与产量规划，根据现有利润率大致计算未来几年的利润，再根据历史估值给出市场乐观时的估值范围，计算未来几年的上升空间；再根据未来可能的经营风险对业绩的影响，并考虑近两年市场可能给出的悲观估值，计算向下的空间，前者除以后者，就代表赔率。

　　胜率的意思是，如果以目前的价格买入该股票，未来一段时间内赚钱的可能性和赔钱的可能性的比例。仍然以茅台为例，由于茅台处于历史估值的最高点，至少不是高赔率的品种；但由于茅台不用考虑销售的问题，业绩只与产量有关，而茅台的产量又取决于几年前基酒的产量，这就意味着，未来几年10~15%的业绩增长是极高概率的事，完全可以弥补估值可能的压力，这代表投资茅台的胜率极高。胜率跟赔率不一样，赔率是一个空间概念，计算的是最大的向上与向下的空间，而胜率是一个概率，向上的空间大，并不代表之后赚钱的概率高。

　　交易频率可以理解为机会的多少，高胜率高赔率的时机，比如经过长期下跌后的熊市中后期，或者是优质白马股短期遭遇突发利空消息导致股价大跌等。

　　赔率、胜率和出手频率这三者就形成了散户投资者构建投资体系的不可能三角形，你的投资体系的收益率需要以某一个为主要目标，放弃一个，并努力提高一个的水平。短线趋势交易，以胜率为主要目标，努力提高出手频次，放弃赔率；高频量化交易，以出手频次为主要目标，努力提高胜率，放弃赔率。长期价值投资中，白马投资，以胜率为主要目标，放弃出手频次，努力提高赔率；或者困境反转投资，以赔率为主要目标，放弃出手频次，努力提高胜率。

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　　北京亚运村证券营业部总监私行投资顾问

　　胡晓东，中国人民大学金融学硕士、多次获得国信证券“全国百佳财富顾问”、国信证券“全国十佳投资顾问”等称号。他拥有超过十年证券从业经历，推崇基本面选股与技术面选时相结合，对于根据市场风格变化在各类资产间均衡配置从而实现风险相对可控情况下实现收益最大化经验丰富。投资风格以稳健著称，经过多轮牛熊市的历练，形成了一套相对稳健的投资方法，能够长期为高净值客户提供有价值的投资资讯指导。擅于根据市场环境，针对不同风格、不同特点和风险偏好的客户提供有针对性的资产配置方案，涉及股票、基金、债券、固定收益类产品的组合策略等。

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