要点
第26届联合国气候变化大会(COP26)的协议涵盖远大目标，但欠缺细节，而众多举措亦非即时落地实施。
然而，出乎意料的中美联合声明承诺在本世纪加强合作，绝对是利好消息。但投资者等待各国作出实际行动的同时，对可持续发展的投资可能需要一个较长线的部署。
这协议依然意义重大。很明显全球正认真对待气候危机，并会透过长期努力与全方位的举措，包括减少使用煤炭、发展洁能技术、停止砍伐森林等应对气候变化。
在联合国气候变化大会召开前，我们设定了三个准则以衡量会议是否成功，它们包括：详细而具雄心的减排目标、敲定《巴黎协定》第六条（全球合作机制），以及承诺每年向较贫穷国家提供1,000亿美元援助以应对气候变化。若按照这些指标衡量，会议成果喜忧参半，承诺的措施亦不足以将气温升幅控制在1.5摄氏度以内。
巩固了一个长期趋势
会议揭幕当日，英国首相约翰逊(Boris Johnson) 表示:「如果格拉斯哥会议失败，（在应对气候变吉化方面）将全盘皆输」，而他当时预计会议有60%的成功机率。流入可持续主题投资ETF的资金并未随会议揭幕而加速，资金流周线图显示平稳增长，更大程度反映了相关投资属长期结构性趋势，而非对联合国气候变化大会的憧憬。
尽管大部分媒体、非牟利组织及评论员对会议的结果都有点失望（尤其是在减少煤炭方面），但市场应不会对此有太大反应，因本来就未有对会议成果抱太大期望。可持续指数在会议举行首周表现略高于其他基准，但在会议举行的第二周便将升幅回吐。我们认为大多数投资者将会（亦应该）对可持续主题投资进行中线至长线的部署。
应对气候变化需要长时间的努力。由于大多数国家仍需阐明相关政策的细节，许多投资者可能不想仓促下结论，并在各种能源及绿色科技中拣选特定一项作为投资对象。但由于市场往往偏向预测企业的走势与日后的盈利，因此为这些机会做好准备对投资者来说是至关重要。
环境、社会和公司治理ETF资金流周线图显示投资者的兴趣有结构性上升
资料来源：彭博、汇丰环球私人银行，截至2021年11月14日的数据。
哪里有机遇？
从主题投资的角度来看，市场将密切注视「全球煤炭向清洁能源转型声明」，因它可能会影响公司日后的运营策略、哪种技术会成为主导，以及投资组合的碳足迹。现时约有一半应对气候变化的技术仍未可供商用，其规模需要迅速扩大。此等技术包括可持续的基础设施、可持续的航空燃料、氢气及碳去除技术。我们认为近期能源价格的飙升，以及亚洲与欧洲近日的煤炭及天然气（还有英国的风能）短缺，亦将唤起各方关注，并有助说服各国政府需要一个广泛的能源组合（包括地热能、潮汐发电、氢气），作为「全天候」的方针。
这里有五大政策基石统统都需要考虑。大部分投资者会率先想到发电系统及清理电网。对于许多国家来说，这往往是第一步，因为充裕的清洁能源也可以令其他下游活动变得更加洁净。还有发展成熟兼具价格优势的技术，例如风能和太阳能。但在这领域已经很先进的国家，特别是发达市场，它们将需要围绕其他基石采取措施，包括交通、工业、建筑及农业的能源体系，它们往往较难或需要更高的成本方能实现；消费者的行为转变亦是必要，而这种改变仅会渐进式发生。
因此，应对气候变化的举措取决于国家本身。在美国，焦点在于交通（电动汽车与航空燃料）及电力。在英国，与发电相关的排放已经大幅减少，现在政府更聚焦在建筑效率与交通之上。在欧盟，焦点将放在汽车、建筑翻新及氢气之上。在中国， 政府的目标是将80%的主要能源来自非化石燃料（包括氢能、核能和可再生能源），并将重点放在电动汽车上。
这份清单并不详尽， 如果一众较新的技术得以提升效率，又或是某些国家（或国家联盟）选择优先采用较新的技术，将有机会带来可观的回报。最后，由于这是一个净零排放目标，我们认为几乎所有国家都将会更加关注森林保护措施。因此，我们认为自然资本是一个快速增长的资产类别。
结论
就核心投资组合而言，我们认为忽略环境、社会和公司治理的投资已不再可行，我们需要使用改进的方针或影响力投资，以确保我们充分反映此过渡中的潜在风险与机遇。可持续发展现在相当重要，那些试图以可持续性作为竞争优势的企业，从长远来看有望脱颖而出。
大多数全球承诺及目标都聚焦在缓解气候变化，因为各国都会从彼此付出的努力中受益，但适应和应变行动也是至关重要。发达国家一般都有应对方案，对较贫穷的国家或借款人而言，由贷款人与绿色债券市场提供的必要资金将会是一大关键。
最后，容许我在这里进行哲学反思。地球起源于50亿年前，它可能会继续存在50亿年，直到我们的银河系与仙女座星系迎面相撞。凭借非凡的运气，地球有着让万物世代相传及生生不息的条件;但由于缺乏知识与管理不善，在工业革命之后，温室气体排放仅200年，我们就经已对地球上的生命造成如此大的冲击与威胁。我们今天既然掌握了知识，自然有责任阻止种种管理不善，为我们的地球充当一个更好的守护者。
Willem Sels
汇丰环球私人银行及财富管理
环球首席投资总监
到期日：2022年5月16日
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