【晨观方正】固收2021119

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　　行业时事

　　【固收 | 齐晟】四角度剖析10月基本面（20211118）

　　行业时事

　　固收 | 齐晟

　　四角度剖析10月基本面

　　1、 四角度剖析10月基本面近期，10月份通胀及经济数据已陆续公布，本文将通过四个分支思路来进行梳理：

　　（1）超预期快速增长的出口，再度为制造业投资及工业生产增添动力；

　　（2）通胀数据超预期增长，其中的结构性特征凸显，而这一特征也体现在平稳改善的消费上；

　　（3）本月金融数据大体格局不变，其中房贷纠偏成为市场一大关注点，不过房地产相关贷款边际改善仍然难改房地产下行趋势；

　　（4）市场预期已久的基建投资复苏开启，后续预计将继续改善，但快速上行的可能性较小。综合来看，强劲的出口依旧为10月基本面最大亮点，基建、消费等其他分项虽有复苏，但力度仍较弱。房地产方面，即使面对资金来源的边际改善，依旧不为所动，延续下滑态势。展望未来，房地产下滑趋势不变，消费受双十一带动有望继续改善，不过疫情影响下不确定性仍大；基建投资虽然具备改善条件，但大幅提升的动能不足。预计四季度基本面将延续小幅改善格局，对债市偏不利。而中期来看，“出口-制造业投资-工业生产”能否持续发力，将是影响债市走向的一大关键。2、利率债市场回顾与展望：近期地产相关贷款的边际放松预期确实对债市带来了一定利空，不过鉴于房地产整体调控收紧的大方向不变，此次冲击的时间与力度预计将相对有限。3、高频数据观测：生产端，半轮胎开工率继续提升，高炉开工率低位上行，化工开工率下滑；需求端，上周乘用车销售同比降幅走阔；土地成交量下滑，但土地楼面均价同比由负转正；出口方面，集装箱指数近期有走平甚至下滑趋势。价格端，原油价格高位震荡，煤炭价格有企稳迹象。中游建材综合指数继续下滑。下游消费端，猪肉、蔬菜、水果价格继续上行。风险提示：货币政策变化超预期；信用风险暴露超预期；海外突发事件；经济基本面变化超预期；数据统计可能存在遗误等。