招财日报2021.11.18｜哔哩哔哩三季度业绩好坏参半

　　宏观及行业

　　市场回顾。恒指昨日收跌0.25%报25,650点，科指/国指跌0.6%/0.35%至6,672/9,193点，大市成交额达1,097.87亿元。科网板块方面，网易(09999.HK) 季度净收入按年增19%，市场关注游戏业务未来增长放缓，全日股价跌3.6%报176.5元。腾讯(00700.HK) 升1.3%报509元，阿里巴巴(09988.HK) 跌0.2% 报164.8元，小米(01810.HK) 跌0.2%报21.75元，美团(03690.HK) 跌1.6%报292.6元。美股家得宝季绩胜预期股价破顶，创科(00669.HK) 升3.6%。内需股方面，蓝月亮(06993.HK) 股价弹6.8%。

　　行业展望/个股速评

　　哔哩哔哩 (BILI US) - 哔哩哔哩3Q21业绩好坏参半，用户月活和营收同比分别上涨35%/61% (超预期3%/1%)。非通用会计准则净亏损低于市场预期(但和我们的预期一致)。4Q21业绩指引低于市场预期1%。分板块来看，广告和增值服务延续强劲势头 (同比+110%/95%)，弥补游戏业务的放慢增速 (受新游有限、版号影响，同比+9%)。我们认为Q3业绩可能会让一些对冲基金锁定收益并卖出，但是长期来看，我们对于公司的用户增长和变现能力持有信心。我们预测4Q21收入同比上涨49%，游戏/广告/增值服务/其他同比分别上涨20%/100%/54%/37%。4Q21毛利率和三项费率环比将持平，股价可能会因为利润率承压而有所波动。我们对于FY21-23的收入预测基本维持不变，但是稍微调低利润率以反映公司在内容方面的更多投资。维持买入评级，目标价110美元。