【泰有财·新股资讯】百心安（2185 HK）

　　香港股市｜生物科技

　　百心安（2185 HK）

　　申购意见：

　　财务及估值分析：公司目前没有任何产品获批商业化，因此尚未产生收入。2019年、2020年及截止2021年6月30日止六个月，亏损分别为人民币2,172万元、3.3亿元，及2亿元；研发开支分别为2,153万元、2.5亿元，及1.2亿元；年末现金及现金等价物分别为2,067万元、4.5亿元，及1.7亿元。

　　同业比较及估值水平：我们选取同样拥有在研可降解支架产品的微创医疗(853 HK)及先健科技（1302 HK）对标，两家同业的2021年预测市销率平均约为13.2倍。按全球公开发售后的 2.4亿股本计算，公司市值为51-58亿港元。

　　保荐人往绩：此次稳价人是华泰金融控股（香港），2021年初至今共参与保荐项目5个，首日表现2涨3跌。

　　基石投资者：基石方面，未引入任何基石投资者。

　　申购建议：我们认为公司的最快商业化的核心产品Bioheart需要在2023年才能实现，且同比目前3家在中国拥有处于临床阶段全降解支架产品的制造商中，微创在员工及销售代表的数量上具备一定领先优势，且拥有完善的医疗器械分销网络，与三级医院有深厚关系，使得公司在未来商业化销售推进中面临一定竞争压力。此外近期新股市场对于没有盈利甚至还未有主营产品销售收入的公司反映较为冷淡，我们回顾自今年8月至今上市的9只生物科技B新股，首日破发率高达77.8%，综上所述，我们给予其61分，评级为“中性”。

　　集资用途: 假设公司最终并无行使超额配股权及假设发售价为每股发售股份中位数22.90港元，集资约3.5亿港元，其中约62%用于拨付正在进行的确认性临床试验、注册备案的准备事宜以及核心产品Bioheart的计划中商业化上市；约21.3%用于拨付在中国正在进行的随机对照临床试验以及肾神经阻断在研产品第二代Iberis的持续开发；约6.7%用于拨付管线中其他在研产品的研发、进行中临床前研究及计划中临床试验，包括Bio-Leap、Bioheart Ultra、Bioheart球囊扩张导管、Bioheart高压球囊扩张导管及Bioheart脉冲球囊扩张导管；约10%用于一般公司用途及满足营运资金需求。

　　风险提示：（1）市场竞争风险、（2）公司处于亏损中，收入尚不稳定、（3）研发进度不及预期、结果不确定