招财日报2021.11.16｜10月房地产数据符合预期 / 长期看好消费互联网 / 对明源云持谨慎态度

　　宏观及行业

　　市场回顾。恒指昨日收涨0.25%报25,391点，科指/国指升0.5%/0.3%至6,601/9,085点，大市成交额降至1,186亿元。板块方面，内房股集体下跌，融创中国(1918 HK)公布拟配售3.35亿股，收跌11.5%，中国奥园(3883 HK)/世茂集团(813 HK)跌超11%/9%。内房物管股跟随下跌，融创服务(1516 HK)/远洋服务(6677 HK)/碧桂园服务(6098 HK)16%/9%/5%。生物医药股集体走高，腾盛博药(2137 HK) 涨31%，康希诺-B(6185 HK) /君实生物(1877 HK)升超3%。

　　行业展望/个股速评

　　中国房地产 - 国家统计局发布的十月份房地产数据依旧疲软，其中销售数据的下跌与我们预测第四季度销售面积/金额下降20/15%相符。展望未来，我们预计地产市场将在明年第一季度开始回暖，因第一季度流动性更加充裕（第一季度家庭贷款占全年比率大于32%）。就离岸债再融资危机而言，我们认为一些董事长已经采取实际行动帮扶公司（如：孙宏斌先生对融创提供4.5亿美元无息贷款）。这可以为房企在基本面和流动性得到改善前争取一些时间。叠加21年第二季度的低基数以及政府推动房地产市场健康发展的基调，我们预测2022年全年销售额同比下跌2%，房地产开发投资同比增长5%。我们再次建议投资者开始关注短期能存活的公司（如：融创及世茂）和长期能跑赢行业的公司（如：龙湖、中海及华润置地）。(房地产团队)

　　互联网板块 - 2021年10月网上零售额同比增长9.5%，实物商品网上零售额增长10.3%，较9月增速稳定，符合预期。行业类别来看，家电、通讯设备等表现强劲（加速至+10%/+35% YoY，相较于 9月+7%/+23% YoY），而食品、服装依然处于减速状态。结合双十一数据，我们预计11月电商稳定增长将持续，同时憧憬京东4Q21E 强业绩，源于3C家电品类销量强劲、双十一增速喜人（+29% YoY）。阿里4Q21E CMR增速将保持在单位数增长，但市场已消化。维持长期看好消费互联网观点，期待FY22E板块利润改善。(互联网团队)

　　明源云(909 HK) - 明源云在11月15日举办了线上投资者日。公司认为房地产行业的政策已经在10月份见底，但仍需要较长时间才能看到房地产销售数据反弹。云客、云链和天际开放平台仍将是明源云的主要产品，但其客户组成将更多地向拥有国企背景的房地产开发商倾斜，因为他们在拿地的能力在提升。我们认为22财年市场收入预期存在下行风险（市场预测：同比+38%，预测：同比+27%）。虽然明源云的估值低于平均1个标准差，但我们建议投资者等到房地产销售数据出现明显拐点。维持买入评级，目标价35.75港元。(软件及IT团队)