招财日报2021.11.15｜波司登(3998 HK) 双11销售增长超预期

　　宏观及行业

　　市场回顾。恒指昨日收涨0.32%报25,327点，科指/国指升1.56%/0.73%至6,565/9,114点，大市成交额达1,353.92亿元。板块方面，「双十一」渠道成交额破顶，科技股带动港股向上，京东(09618.HK) 全日股价升5.2%报329.6元，阿里巴巴(09988.HK) 股价先升后倒跌0.5%报162.4元。腾讯(00700.HK) 升1.6%报485.2元，美团(03690.HK)升2.6%报289.8元 。瑞声(02018.HK) 料第四季光学模块及塑料镜头出货量恢复正常，股价高开后倒跌2.1%报33元，舜宇(02382.HK)及比亚迪电子(00285.HK)升4.7%及9.6%。內需股方面，餐饮股海底捞(06862.HK) 折让近8%配股净筹23.4亿元，全日股价跌9%报20.2元。

　　行业展望/个股速评

　　波司登(3998 HK) 双11全渠道以及财年至今的电商增长强劲

　　刚过去的双11，波司登羽绒服业务/主品牌在全渠道的增长达到50%以上/45%以上，远远好于服装同业(森马的34%和太平鸟的8%)，亦不亚于体育用品同业(李宁的38%，特步的40%和安踏集团的61%)。考虑到宏观经济转弱，以及公司今年对零售折扣改善的要求，这个成绩相当亮眼。

　　同时, 公司亦公布了财年至今的羽绒服业务/主品牌的电商增长，达到50%以上/40%以上，好于预期的30%/ 30%。受惠于11月起的寒冷天气，以数据化为基楚的精准宣传推广，新渠道像直播销售的积极拓展，新的代言人肖战的加盟，以及最近强势推出的新产品系列羽绒服风衣等等，都有望令未来的销售和毛利率有进一步超预期的空间。

　　维持买入，并上调目标到6.79块港元，基于19倍23财年市盈率，对比Canada Goose 的34倍，Moncler的38倍和李宁的43倍，公司目前现价估值只为19倍，不贵。(消费团队)

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