石四药集团(02005)——输液产品

　　投资不是投机，认清现实和未来，果断而勇敢，只有比大多数人更有耐心，才能战胜市场。

　　有朋友对这个企业感兴趣，说是做大输液的。今天来看看，大输液的龙头科伦药业，也是他的大股东。

　　我开始不明白为啥叫石四药，原来是石家庄第四医药集团，简称石四药……

　　自从2015年港股上市以来，股价一直一蹶不振。

　　最近更是从8.2跌到3.5，可谓是暴跌了。TTM市盈率16.48，看上去并不高。

　　目前总市值105.6亿港元。

　　一、企业简介

　　石家庄四药有限公司始建于1948年，历经七十余年的历史变迁，现已发展成为大型综合制药集团，形成以化学制剂、原料药、中药制剂和医用包材为主，产业链较为齐全的新型产业发展格局。企业拥有国家企业技术中心等多个高水平创新平台，主导产品大容量注射剂年产达20亿瓶（袋），是国内重要的注射剂生产、研发和出口龙头企业，跻身中国医药工业百强企业、中国化学制药行业制剂出口型优秀企业行列。2007年，公司在香港主板上市。

　　公司先后获批组建了国家企业技术中心、国家地方联合工程实验室、院士工作站、博士后科研工作站和诺奖专家工作站等高端研发创新平台。2017年，企业荣获河北省科学技术进步奖一等奖。

　　公司产品辐射国内除台湾外各省、区及直辖市，并远销海外市场，产品已出口到俄罗斯、澳大利亚和巴西等90余个国家，涉及亚洲、美洲、欧洲、澳洲、非洲等，为国内输液产品主要出口企业之一。

　　实现销售收入 24.43亿港元

　　毛利率60.2%

　　实现净利润2.76亿港元，同比增长11.6%

　　截至2021年9月30日，

　　营业额较2020年同期增加31.9%至约39.22亿港元

　　(2020年同期：约29.73亿港元)。集团期间的未经审核

　　毛利约23.45亿港元(2020年同期：约17.59亿港元)，较2020年同期增加33.3%。集团期间未经审核

　　毛利率约59.8%，较2020年同期增加0.6个百分点。

　　期间未经审核公司股东应占溢利较2020年同期增加20.6%至约5.06亿港元(2020年同期：约4.20亿港元)。由于公司于2021年1月12日向集团若干管理层员工授出1亿份购股权，故期间产生一次性非现金费用约0.67亿港元，而2020年同期则并无授出购股权，因而并无相关费用。

　　三、行业背景

　　以国家集采、省级及区域带量采购为契机，多措并举强化集采政策带来的市场驱动效应，不断扩大集团产品的市场可及性。上半年，参与了国家药品第四批、第五批集采活动，并及时跟进河北、山东、浙江、陕西、湖北、江苏等省过评新产品挂网工作。盐酸氨溴索注射液(1ml: 7.5mg、2ml: 15mg、4ml: 30mg)和多索茶碱注射液(10mg: 0.1g)两个品种4 种品规在第四批国家药品集采中中标。氟康唑氯化钠注射液（100ml: 0.2g氟康唑与 0.9g氯化钠）和盐酸罗哌卡因注射液（10ml: 100mg聚丙烯安瓿）两个品规产品成功中选第五批国家集采。目前，集团已有 6 个品种 9 个品规产品入选国家药品集采，为加快实现新产品由区域市场开发向全国市场联动开发赢得了有利条件。

　　（1） 集团输液方面，特别是治疗性输液品种的产销呈现稳中有进的局面。上半年，输液累计实现销量 63,211万瓶（袋），同比增长31%。输液销售额实现人民币12.73亿元，同比增长19%。腹膜透析液系列产品投放市场以来受到市场青睐，销量达 46.8万袋，增长1,475%。

　　安瓿产品日渐丰富，产销渐成规模，成为集团注射液板块的重要增长点。盐酸倍他司汀注射液、盐酸溴己新注射液、硫酸特布他林雾化吸入用溶液等安瓿产品加快市场扩张的同时，盐酸氨溴索注射液、多索茶碱注射液、盐酸罗哌卡因注射液三个品种相继入围国家集采，成为集团安瓿产品实现规模加速

　　突破的新支点。上半年安瓿产品销售额人民币 40,649万元，增长 53%，继续保持高速增长势头。

　　（2） 原料药业务方面，国内和国际市场需求呈现恢复性增长，被动局面逐步扭转。集团广祥制药和国龙制药经过持续优化、提升生产工艺，改造和提高环保处理能力，产能得到较快释放，成本和质量等产品优势进一步显现。上半年，广祥制药大宗原料药咖啡因累计销售1,111吨，同比大幅增长，产品远

　　销南美、欧洲、亚洲等市场，国龙制药阿奇霉素原料销售量128吨，也实现

　　较快增长。随着集团在原料药板块的不断加力，产品结构日益多元。咖啡

　　因、茶碱、氨茶碱、甲硝唑、阿奇霉素、羟乙基淀粉130和羟乙基淀粉40

　　等大宗原料药产能提升，产销向好，特色原料药盐酸鲁拉西酮、利奈唑胺、

　　硫酸特布他林、布南色林已经通过药审中心审批，盐酸右美托咪定下半年将

　　通过国家审批。异丙托溴铵、盐酸西那卡塞、L-苹果酸、依帕司他、己酮可

　　可碱、瑞舒伐他汀钙、匹伐他汀钙、阿加曲班、拉考沙胺、奥硝唑、左奥硝

　　唑等一批高附加值特色原料药新产品已经完成技术转移，待国家审批，多索

　　茶碱、磷酸特地唑胺、甲磺酸沙芬酰胺、盐酸乌拉地尔等新产品也在加快技

　　术转移，推进实现产业化步伐，使之成为集团发展的重要潜能。

　　（3）固体制剂业务板块加快培育壮大。借助头孢地尼胶囊和琥珀酸普卢卡必利片中标国家集采，加快固体制剂市场布局和专业推广，密切商业连锁与终端市场联系，提高产品可及性和品牌渗透力，固体制剂销售比重逐年提高。上半年，头孢地尼胶囊、瑞舒伐他汀钙片在较短时间内形成规模销售，市场延展全国，其中头孢地尼胶囊销售达人民币1,157万元。

　　外贸制剂出口受全球疫情、国际航运价格暴涨等多重因素制约，集团外贸制剂出口受到较大影响，增长回落。上半年，制剂销售额人民币 2,472万元，同比减少62%，其中输液额同比减少63%。期间，集团不间断做好产品国外注册工作，新增4 个国家6 个产品注册证，积极为市场恢复作铺垫。

　　（4）药包材方面，江苏博生不断强化创新能力建设，胶塞、输液膜、生物膜等药包材与产业链下游产品配套能力得到增强，有力助推产能和市场覆盖率提升。开发的符合美国药典USP六级及国家标准相关要求的一次性使用配液系统多层共挤生物用膜，已投入工业化生产并实现销售，产品广泛用于疫苗及

　　生物药品的研发和生产领域，是目前国内唯一一家可以替代进口生物膜的生

　　产商，市场发展前景广阔。

　　说了这么多，没用，主要的收入全是输液产品。而且最大的收入来自输液袋，是的，就是“塑料袋”。这也是为什么市场给与这么低的估值，股价没有任何起色。