策略报告｜板块轮动机会

　　港股目前估值偏低，恒生指数之市净率仅1.04倍，与过往多次出现危机时之低位相若，我们相信已反映了很多负面因素。但另一方面，内地监管风险、房地产风险、限电等阴霾未扫除，短期内料会限制大盘估值向上的空间，因此建议留意板块轮动的机会：1) 由上游行业转移至下游；2) 由估值相对高的板块转移到估值低残的板块；3) 由非必需消费品转移到基本消费品。综合而言，我们偏好五个板块：新能源之中的风力发电、电动车、互联网、食品股当中定价能力强的公司、优质的内房股。

　　港股估值偏低；内房、金融和必需消费的估值最为便宜。恒生指数目前市净率仅1.04倍，相信已反映了很多负面因素。我们把每个板块的估值，与其过去五年的平均值进行比较，以找出“深度价值”板块，当中内房、金融和必需消费估值最为便宜。

　　板块轮动——不限于风格切换。自疫情爆发以来，增长股和周期股之间的风格切换经常出现。我们相信短期内板块轮动会增加，但由于疫情影响减弱，板块轮动并不仅限于风格切换。

　　偏好板块：1）新能源：受益于中国“碳中和”政策。下游发电企业的利润率和盈利增长相对稳定。风电板块迎来风资源高峰期，我们首选龙源电力（916 HK）。2) 新能源汽车：自10 月以来，芯片短缺情况有所缓和。板块进入产销旺季，我们首选比亚迪（1211 HK）。3）互联网：大部分监管风险已反映于股价，盈利和估值进一步下行空间有限，风险回报吸引，首选美团（3690 HK）。4）食品饮料（选择性）：习惯式消费、消费高端化和有效的成本转嫁有助餐饮企业享获相对稳定的利润率。建议关注定价能力强的企业，首选华润啤酒（291 HK）和蒙牛（2319 HK）。5）内房（选择性）：提供深度价值。10 月主要开发商销售环比企稳，行业违约风险减少。建议配置高质房企，首选中国海外发展（688 HK）、华润置地（1109 HK）和龙湖（960 HK）。

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