10月市场维持弱势震荡走势。月初市场调整至7月28日及8月20日收盘点位连线所形成的上升趋势线附近企稳。此后市场出现一轮温和的反弹行情，疲软的三季度GDP数据及高企的物价指数仍未能阻挡指数，沪指一度突破3600点整数关口。月末市场再度走弱，沪指在3500点附近暂时企稳。整体来看，10月市场缺乏明确的主线，板块轮动速度过快，市场交投较为清淡，个股赚钱效应较差，操作难度较大。
（一）市场表现回顾
各主要指数在10月份依然延续了分化的走势。中小100指数、创业板指均涨超3%，而中证1000、上证综指、中证500指数最终收跌。
资料来源：中信建投通达信
（二）资金流向
1、北向资金
10月北向资金整体呈现流入趋势，全月合计流入328.41亿元，其中沪股通净流入222.74亿元，深股通净流入105.66亿元。特别是月底市场回调过程中，北向资金出现了逆势加仓，或与近期人民币升值有一定关系。
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2、融资余额
从融资余额看，近期由于市场陷入弱势震荡，风险偏好资金通过降低杠杆的方式以规避可能的风险。目前融资余额已从1.758亿元降至1.7亿元附近。
资料来源：wind资讯（注：数据截至2021年9月30日盘后）
（三）重要经济数据
1、中国第三季度GDP
10月18日，国家统计局公布，前三季度国内生产总值823131亿元，按可比价格计算，同比增长9.8%，两年平均增长5.2%，比上半年两年平均增速回落0.1个百分点。分季度看，一季度同比增长18.3%，两年平均增长5.0%。总的来看，前三季度国民经济总体保持恢复态势，结构调整稳步推进，推动高质量发展取得新进展。但也要看到，当前国际环境不确定性因素增多，国内经济恢复仍不稳固、不均衡。
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2、中国9月官方制造业PMI
9月30日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布的中国采购经理指数显示，9月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.6%，低于上月0.5个百分点，时隔18个月首次跌破50%荣枯线，证明制造业景气水平有所回落。
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3、中国9月CPI
10月14日，国家统计局发布数据显示，2021年9月，全国居民消费价格同比上涨0.7%，环比持平。消费市场供需基本平稳，价格总体稳定。
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4、中国9月PPI
国家统计局公布，前三季度，中国PPI同比上涨6.7%，涨幅比上半年扩大1.6个百分点；其中9月份同比上涨10.7%，环比上涨1.2%。受国际大宗商品价格大幅上涨、国内经济恢复需求扩大以及部分产品供应偏紧等多重因素影响，PPI涨幅整体呈扩大趋势。CPI与PPI涨幅的剪刀差继续加大。
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5、中国9月广义货币（M2）
10月13日，央行发布今年前三季度金融统计数据显示，9月末，广义货币(M2)余额234.28万亿元，同比增长8.3%。本月信贷派生能力有所增强，同时财政支出有所增加，但人民币贷款新增规模同样小于去年同期。在去年同期M2增长10.9%的较高基数下，9月M2增速小幅改善，略超市场预期。
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6、9月中国工业增加值
10月18日，国家统计局公布数据显示，中国9月份工业增加值同比增长3.1%，前值5.3%，比8月份回落2.2个百分点。从环比看，9月份，规模以上工业增加值比上月增长0.05%，较8月份的0.31%明显走弱。9月，受限产限电和煤炭供给端等压力，国内生产活动被动放缓。
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7、9月中国社会消费品零售总额
10月18日，据国家统计局网站消息，9月份，社会消费品零售总额36833亿元，同比增长4.4%；比2019年9月份增长7.8%，两年平均增速为3.8%。
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8、9月中国固定资产投资
据国家统计局网站消息，1-9月份，全国固定资产投资（不含农户）397827亿元，同比增长7.3%；比2019年1-9月份增长7.7%，两年平均增长3.8%。
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三、技术论市
上证指数收月阴在楔形震荡 创业板指继续缩量收星盘整
本周A股出现调整，上证指数和创业板指数均出现不同程度回落，市场赚钱效应有所降低。本文从上证指数和创业板指数月线和日线两个周期，帮助大家从技术上分析和预判两大指数的未来走势。
首先，我们先看看上证指数月K线。
上图是上证指数月K线图，上证指数月K线本月高开后出现调整，本月收出缩量的月小阴线。上证指数月线目前在一个楔形的末端震荡，因为量能萎缩严重，预计指数下周仍将在月楔形内盘整，月楔形上下轨分别是较强的压力和支撑区域。
其次，我们看看上证指数日K线走势。
上图是上证指数日K线走势，上证指数日K线目前回踩前期低点的支撑趋势线附近，指数再次获得技术反弹。未来指数将围绕这条趋势线震荡盘整，在没有逐渐放量拉升出现之前，还要保持中性，不要过于乐观或悲观。
然后，我们看看创业板指数月K线。
上图是创业板指数月K线走势，创业板指数月K线本月收出缩量的小阳线（近似阳十字星K线）。指数月线目前尚不能说就此转强，指数目前继续在月上行趋势线上震荡，这条月趋势线是条非常关键的支撑趋势线：未来若指数在这条趋势线止跌企稳，则指数将重拾升势；未来指数若放量跌破这条趋势线，则指数将开启月线级别调整。
最后，我们看看创业板指数日K线。
上图是创业板指数日K线走势，创业板指数日K线短线回踩20日均线后，指数收出日阳线，这里指数只要维持在日颈线之上，就算依然是强势盘整。创业板指数一定要重点关注量能，指数上行时大部分时间都伴随成交量逐渐放大，后期若量能开始萎缩，要注意短线回落风险。
综上所述，A股目前进入一个震荡格局，上证指数处于楔形末端震荡区间，创业板指数也在上行趋势线上盘整，短期这里若不能放量拉升，还要保持适度谨慎，特别是创业板指数，一定要重点关注量能变化。
四、近期影响市场的重要因素
我们认为，近期行情走势主要取决于以下几个影响因素：
（一）、疫情形势
今年以来，全球经济在新冠疫情反复的背景下曲折修复，但多数经济体增长目前尚未回到疫情之前的水平。近期，欧洲疫情加速蔓延，我国国内也多点散发本土病例，已波及多个省份，或对内需回升、经济复苏带来一定负面影响，后续仍需持续关注疫情的变化情况。
（二）、美债利率上行及通胀预期升温
此前的全球央行年会鲍威尔强调疫情反弹给经济复苏带来不确定性，提示美联储可能在年内实施缩减购债，叠加美国新一轮财政刺激计划可能会加码，美债利率自9月以来明显抬升。随着美债利率上升以及联储Taper脚步临近，全球风险偏好有所下降。此外，通胀预期再次大幅上升，鲍威尔表示，供应链问题带来的压力很可能持续到明年，通胀持续时间将超过预期。
（三）、人民币升值
10月以来人民币汇率大幅升值，一方面由于国内出口的强劲，使得境内美元相对充裕；另一方面，美元的疲弱带动人民币的反弹。从近期国际资本流动来看，人民币汇率的走强带动了北向资金的大幅流入A股，市场活跃度有所提升。不过，当前人民币升值只是阶段性的市场预期修正导致的，后续能否持续仍有待观察。
（四）、经济下行压力
近期，三季度经济数据公布，受到疫情、汛情、双控等因素影响，经济数据回落趋势明显，其中三季度GDP同比增长4.9%，低于市场预期。消费方面依然偏弱，仍未恢复至疫情前平均水平。总体来看，四季度经济仍面临下行压力，在此经济状况下，我们认为四季度货币政策和财政政策或将维持相对宽松的状态，未来仍需重点观察需求端的恢复情况。
（五）、政策动向
今年下半年以来，政策对相关行业的影响越来越明显，如碳中和碳达峰政策对绿色能源板块的拉动；集采对医药医疗相关分支的影响；教育、游戏、双限、地产税、煤炭价格限制等措施都对相关板块产生重大影响；随着年底临近围绕抗疫、民生、绿色发展、共同富裕、高质量发展等方面的政策预期仍很强，都或多或少对市场产生扰动。
另外，地缘政治、G20峰会等也是需要重点考量的因素。
五、下月行情及操作策略
综合来看，经济下行尚未触底。整体宏观经济依然处于下行态势，制造业投资和消费增速回升，但预计后续上行空间有限。
国外方面，由于美国十年期长债收益率上升以及联储Taper脚步临近，全球风险偏好有所下降，且鲍威尔表示，供应链问题带来的压力很可能持续到明年，通胀持续时间将超过预期。
国内方面，疫情再次出现散点式爆发对宏观经济造成一定负面影响；此外经济数据表现不及预期，经济下行压力较大，市场对四季度政策预期增强，而房产税改革试点节奏的加快，虽然对地产后周期产业链带来一定的负面影响，但对于资本市场中长期仍然是相对利好的。由此可见，政策正在逐步发力应对经济下行压力，预计未来也将有更多稳增长的政策陆续出台。综合来看，虽然当前市场的不确定性因素依然较多，但市场对于国内通胀压力和地产风险的悲观预期正在被修正，宏观流动性边际上也有所宽松，人民币升值带动北向资金加速入场，市场量能重回万亿，活跃度有所恢复。而且年底国内迎来诸多重要会议，政策红利预期下市场风险偏好有望改善。
本月A股看似热闹，但随着周期行业整体回落，市场热点虽有但不持续，热点轮转速度过快，市场风格并未完成切换，操作难度较大。展望后市，我们认为市场四季度继续维持区间震荡态势的概率较大，中下游行业或将迎来盈利改善期。本轮通胀问题的源头，碳减排政策过激的执行力度后续或将出现边际缓和。基于行业配置的角度，或出现防御、修复、景气多种投资策略博弈，建议投资者把控好市场节奏，切忌追涨杀跌。周期板块当前或已接近尾声，而中下游行业成本压力缓解，具备高转嫁能力的公司将迎来业绩的边际改善。行业配置方面，建议以均衡配置为主，可重点关注以下方向：一、短期可关注人民币升值带来具备一定修复空间的券商、银行等大金融板块；二、基本面预期处于低位的品种可择机低吸，重点关注估值回归合理区间的部分消费和医药行业；三、持续受益于政策支持的领域可提前布局，如清洁能源、半导体、军工、储能等。此外，中长期角度，大消费、医药、科技、高端制造仍是我们持续看好的方向。
作者：
李殿龙（首席投顾）：S1440610120288
赵程华（首席投顾）：S1440610120001
李建芸（首席投顾）：S1440610120356
王启磊（白金投顾）：S1440611030053
邓新宇（白金投顾）：S1440618090008
赵佳蕾（投资顾问）：S1440619090017
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