招财日报2021.10.29｜金风, 永达3Q业绩超预期 另外看好龙源、天境生物和浙江鼎力

　　宏观及行业

　　市场回顾。恒指昨日收跌0.28%至25,555点，国指收跌0.45%至9,052点，科指收涨0.06%至6,445点。大市成交额1,293亿元。板块方面，光伏概念股走强，洛阳玻璃股份(1108 HK)涨11.3%，彩虹新能源(438 HK)/信义光能(968 HK)各涨4.0%/3.4%。近日，国务院印发的《2030年前碳达峰行动方案》将进一步推广光伏发电与建筑的一体化应用。有色金属板块全线下挫，洛阳钼业(3993 HK)跌7.7%，中国铝业(2600 HK)/俄铝(486 HK) 跌5.4%/5.6%，中国宏桥(1378 HK)/紫金矿业(2899 HK)各跌5.4%/4.0%。电力股受惠煤价下跌逆市造好，华能(902 HK)/中国电力(2380 HK)/华润电力(836 HK)分别上涨2.8%/2.1%/2.6%。

　　行业展望/个股速评

　　金风科技(2208 HK) - 金风发布了强劲的3季报，前九个月/三季度净利润分别同比增长46.6%/32.9%，超市场预期。前九月综合毛利率26.3%，隐含3季度单季毛利率24.3%，季度同比增加7.2百分点，环比下降3.4百分点。在高毛利的海上风电业务出货增加支持下，管理层对于全年风机销售业务部门18%的毛利率水平充满信心。展望2022年，受风机招标价格快速下降影响我们认为毛利率趋势暂不明朗。尽管如此，在低价竞争阶段我们看到公司采取更加理性的市场策略，有助于公司降低对于低价订单的敞口，同时公司仍可通过加快风电场出售来维持盈利稳定。基于2022年15倍市盈率，我们将公司的目标价上调14.7%至20.2港元，维持买入评级。

　　龙源电力(916 HK) - 三季度单季业绩受小风季风速较低以及火电板块疲弱不振所影响，盈利同比下跌13.3%，而前九个月累计盈利仍维持同比增长31.4%。财务费用是三季报的一个亮点，同比下跌4.1%，并且整体利息成本同比下降42bps至3.98%。前九个月公司风电发电量同比增长18.9%至37.0GWh，符合我们对全年增速18%的预期。展望四季度，进入冬季后风速将显着提升，我们预期公司的发电量增长将再次提速。我们对公司21-23财年盈利作小幅调整，并将目标价上调10.5%至21港元，维持买入评级。

　　天境生物(IMAB US) - 同国药控股达成战略合作，授权国药控股300多家子公司作为分销商，进行零售调拨及终端销售。国药控股将协助天境生物建立GSP销售公司，来进行仓储物流管理。同国药控股的合作，将加速天境生物核心在研产品的商业化进程。天境生物CD47单抗lemzoparlimab联合CD20单抗治疗非霍奇金淋巴瘤的2期临床数据将会在今年12月份的ASH会议上公布；联合阿扎胞苷治疗骨髓增生异常综合征的2期临床预计于今年内完成患者招募；公司预计将于2022年启动CD47单抗的两项注册临床研究。CD73单抗战略合作方面，公司已经初步筛选了一些潜在的合作伙伴，后续将继续推进细节方面的讨论。CD38单抗菲泽妥是公司商业化进展最快的产品，公司将于年内递交其用于三线治疗多发性骨髓瘤的上市申请。另外，公司两款双抗产品TJ-CD4B/ABL111及TJ-L14B/ABL503的临床前研究数据将在2021年癌症免疫治疗学会（SITC）年会上发表。

　　浙江鼎力(603338 CH) - 在钢材成本和运费压力下，鼎力的 21 年 3 季度净利润仍然同比增长 5.4%，与其他工程机械企业相比具有韧性。我们维持看好鼎力的观点：(1) 在中国工资上涨和劳动力短缺的背景下，鉴于人工替代的功能，高空作业平台 (AWP) 的应用空间非常广阔；(2) 鼎力的主要客户远东宏信（3360 HK，买入，金融团队覆盖）AWP扩张计划将有助于推动鼎力未来几年的AWP销量增长。维持买入和 87 元目标价（基于 44 倍 2021 年预期市盈率不变）。

　　永达汽车(3669 HK) - 三季度业绩大幅超出市场预期。尽管受到汽车芯片短缺影响，2021年三季度公司实现新车销售收入149.5亿元人民币，同比下滑13.3%。但受益于豪华车供应紧平衡，公司整体新车毛利率分别同环比提升1.09/0.44个百分点，抵消部分新车供应影响。公司三季度归母净利润实现6.3亿元人民币，同比增长31.4%，超出此前市场预期。我们认为公司在未来12个月将显着受益于芯片供应缓解，同时“新能源+二手车”业务有望继续保持快速增长。我们重申公司买入评级，上调目标价至37.7港元。

　　百胜中国(9987 HK) - 三季度业绩不如预期，4季度压力依旧，下调评级至持有。虽然三季度因新开店带动，销售比预期较好，但同店仍然录得7%的负增长，加上毛利率下降以及投资美团的损失，整体利润低于预期18%。而展望未来，因为高基数，疫情持续反复，引流折扣优惠力度仍然较大，原材料，员工和租金成本上升，我们调低21和22财年利润8%和9%，并下调评级至持有，最新目标价为438港元，基于27倍22财年预测市盈率。