【方正食品饮料】21秋季糖酒会总结：白酒基本面稳健，向上趋势不改，继续保持乐观

　　本文来自所于2021年10月25日发布的报告《21秋季糖酒会总结：白酒基本面稳健，向上趋势不改，继续保持乐观》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

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　　核心观点

　　1、本届秋糖是一届正常的秋糖，表现符合预期，虽然市场情绪略偏悲观，但我们依旧对基本面保持乐观。

　　2、酱酒仍是本届秋糖最大热点，但招商需求大于选品需求；酱酒行业分化已现，未来将加速头部集中趋势，中小酱酒将面临洗牌。

　　3、白酒行业并非进入“增长后期”，而是面临结构换挡，由高端一线引领增长向次高端扩容的弹性增长转型。

　　4、秋糖调研反馈仍以双节表现为主，行业基本面向好，高端稳健次高端提速。

　　5、投资建议：长期来看，白酒行业价位升级逻辑并未发生改变，且没有大的系统性风险，消费结构和渠道结构都更加健康。我们认为本轮发展空间更大、持续性更强、基础更扎实，白酒未来趋势向好至少维持五年以上。

　　当前板块正处于趋势走好的前期：1）龙头回款基本完成，Q3业绩有保障、2）茅台股东会/老窖激励落地带来利好、3）资金回流亦会对板块形成催化。

　　综合考虑基本面、估值、市场预期等方面因素，继续推荐：1）高端酒：贵州茅台（管理改善，基本面趋势确定）、泸州老窖（激励落地，利润弹性释放）、五粮液。2）基础扎实的区域龙头的次高端龙头：如古井贡酒（弹性较为确定）、口子窖（业绩加速恢复，估值便宜）、今世缘（回款较好，结构有优势）、洋河股份（恢复上升趋势）和山西汾酒（弹性较大）等。3）预计酒鬼酒/舍得酒业等回款情况较好，Q3依然会在高基数上延续高增，但预期已在高位。

　　风险提示：新冠疫情持续时间和猛烈程度超预期；宏观经济波动导致消费升级速度受阻；国家行业政策变化；食品安全事件等；餐饮渠道恢复低于预期。

　　正文如下

　　以上为报告部分内容，完整报告请查看《21秋季糖酒会总结：白酒基本面稳健，向上趋势不改，继续保持乐观》。

　　方正食品饮料团队

　　薛玉虎

　　所食品饮料

　　首席分析师

　　薛玉虎：所副所长，十五年消费品从业及研究经验，专注于行业研究。

　　刘洁铭：上海交通大学企业管理专业硕士，CPA，从事食品饮料行业研究9年。

　　陈筱钰：本硕均就读于上海外国语大学，2020年加入方正食品饮料组。

　　杨济舟：武汉大学金融系毕业，澳洲国立大学硕士，2017年加入方正食品饮料组。

　　肖依琳：中南大学硕士，本科食品科学与工程专业，2020年加入方正食品饮料组。

　　王 尧：复旦大学物理系本科，伦敦政治经济学院硕士，2020年加入方正食品饮料组。

　　宋英男：复旦大学硕士，2020年加入方正食品饮料组，曾就职于东吴食品饮料组。