美股上周上扬，虽然投入成本面对挑战和供应受阻，但企业业绩造好丨每周专讯

　　上周市场概况

　　美国经济数据显示增长放缓，原因包括供应链瓶颈、招聘困难和疫情担忧持续

　　本周市场展望

　　本周公布的美国国内生产总值、央行会议和通胀数据将成为焦点

　　市场变动

　　股票：美股上周上扬，虽然投入成本面对挑战和供应受阻，但企业业绩造好

　　债券：政府债券下跌，因通胀上升和预期政策将会收紧

　　商品：油价在供应前景紧张下持续上涨

　　市场走势

　　市场走势及主要变动

　　货币（兑美元）

　　股票

　　债券（十年期息率）

　　宏观经济数据及市场事件

　　美国经济数据显示增长放缓，原因包括供应链瓶颈、招聘有困难和疫情担忧持续

　　英国通胀暂时缓和，预期能源价格和供应链受阻将推高物价

　　中国第三季国内生产总值增长放缓，受疫情爆发、房地产行业风险和电力减少影响

　　美国9月份工业生产减少1.3%（环比），预期为升0.1%（环比）。活动减少的原因为半导体持续短缺阻碍了汽车生产（跌环比7.2%），加上埃达飓风使活动持续受阻造成约0.6个百分点的跌幅。家居冷气用量减少，亦使公用事业产出跌3.6%（环比）。因此，产能使用率下跌0.6个百分点至75.9%，2019年12月份为76.5%。

　　美国9月份新屋动工减少1.6%（环比，预期为没有变动）至1,555,000间（年率化），乃受多户型住宅分项数据跌5%（环比）拖累。已发出的建筑许可（减少环比7.7%）同样因多户型住宅类别跌18.3%（环比）而受压，后者属波动较高类别，早前连续两个月录得强劲增长。撇除按月波幅，投入短缺、劳动力面对困难和建筑成本持断上涨，继续使活动受压，因此自2021年初以来，新屋动工和建筑许可似乎有所下跌。然而，两项指标仍远高于2019年的平均水平。

　　美国联邦储备局（联储局）最近的褐皮书显示，9月份和10月初录得温和至适度经济增长。这与上一份报告的适度步伐相比有所放缓，乃因活动受供应链瓶颈、招聘困难和疫情忧虑持续所限制。数据反映多间零售、酒店和制造企业需要减少工时或生产，原因为找不到足够工人，或员工因寻找薪金更高的工作而离职，令人手流失率上升。在此环境下，大部分地区的工资增长强劲。

　　英国9月份消费物价指数通胀回稳，政策相关的扭曲作用（如去年的「外出用餐（Eat Out to Help Out）」计划）跌出计算范围。然而，能源价格影响和供应链持续受阻，可能导致通胀在明年初超出4%。大部分影响应可在2022年底减退，但一些货币政策委员会官员近期发表鹰派言论，指工人要求提高工资，加上企业倾向上调价格将带来第二轮影响，这将加深高通胀的担忧。此情况亦增加了当局在11月或12月份会议加息的可能性。

　　中国第三季国内生产总值增长放缓至4.9%（同比），略低于预期的5.0%（同比），亦低于上季7.9%（同比）的增长。疫情爆发、房地产行业风险和电力生产减少的影响拖累了增长。9月份活动指标反映工业生产增长受挑战，数字由8月份的5.3%（同比）放缓至3.1%（同比）。1至9月份固定资产投资增长为7.3%（同比，1-8月份为同比8.9%）。据详细数据显示，跌幅主要由基础设施和房地产行业造成。零售销售表现较预期佳，在疫情相关消费压力减退下反弹。餐饮开支大增，令服务业消费的复苏更为明显，商品开支增长则微升。

　　宏观经济数据及市场事件

　　本周公布的美国国内生产总值、央行会议和通胀数据将成为焦点

　　通胀走高，预期美国的经济增长回落

　　PEPP将于明年结束，市场将密切关注欧洲央行的资产购买计划方向

　　预期欧元区通胀将继续上升，因天然气批发价急升

　　美国

　　美国核心个人消费开支预期将由8月份的3.6%（同比），升至9月份的3.7%（同比）。开支不平衡、全球瓶颈、限速效应和基数效应，将继续使通胀数据保持在目标水平之上。展望未来，相关暂时影响可能继续推高通胀，但预期明年通胀将回落至2%。

　　预期美国第三季国内生产总值增长将回落，由第二季的6.7%（环比年率化），降至仍然处于高位的2.4%（环比）。经济放缓乃因供应链受阻、物价高企、可用工人短缺及Delta变种病毒造成担忧。整体而言，预期经济产出将较疫情前水平高约1.6%。

　　欧洲

　　预期欧洲央行将在年底前透露其资产购买决定，并维持现有政策不变。欧洲央行可能继续视大部分通胀压力为暂时性质，在紧急买债计划（PEPP）于3月份结束时，将有空间可加快每月买债步伐。

　　欧元区经济增长在第三季可望再次表现强劲，预期本地生产总值升2.1%（环比），贴近第二季的2.2%（环比）。在疫苗持续有进展和经济逐步重启下，消费服务业反弹可望带来动力。其他经济范畴方面（如建筑和制造业），由于供应受限制和全球材料／组件面对瓶颈，增长可能稍为停滞。通胀方面，年初以来，消费物价可能继续大幅上涨，由按年录得负数升至10月份的3.7%（同比，9月份为同比3.4%）。由于近月天然气批发价急升，能源价格大幅上涨将可能继续为主要驱动因素。撇除能源和其他高波幅项目后，预期核心消费物价指数大约处于欧洲央行的目标1.9%（同比）。

　　亚洲

　　预期日本央行将在10月份政策会议上将主要政策利率维持在-0.10%，且不会改变政策设定。在9月29日举行的欧洲央行论坛上，日本央行行长黑田东彦表示「日本央行将继续维持极之宽松的货币政策，尽快达到2%的物价稳定目标。」通胀压力继续保持温和。

　　股票：美股上周上扬，虽然投入成本面对挑战和供应受阻，但企业业绩造好

　　美股上周上扬，受惠于企业业绩造好，且一些公司在原料价格通涨和供应链受阻下，仍然有能力维持利润率。股市上行之际，投资者亦继续关注央行收紧货币政策的讯号。整体而言，标普500指数上周升1.6%。

　　欧洲股市的表现落后美国股市，企业业绩利好，但被通胀担忧增加所抵消，这促使投资者预期政策将更早收紧。整体而言，欧洲道琼斯50指数升0.1%，其中法国CAC 40指数升0.1%，德国DAX指数则跌0.3%。英国富时100指数跌0.4%。

　　亚洲股市上周个别发展，投资者评估参差的企业业绩和经济数据，对中国房地产、电力和科技业的担忧则稍为缓和。一间大型中国房地产开发商上周末限期前支付债券利息，避免了违约。此外，中国监管机构宣布，针对大型互联网平台金融科技营运的建议改善方案已实施超过一半。地方当局亦致力增加当地煤炭产出。香港恒生指数升3.1%，而中国上证综合指数微升0.3%。印度SENSEX 30指数上周跌0.9%，市场忧虑业绩前景；新加坡海峡时报指数升0.9%，该国将防疫限制延长一个月。韩国KOSPI指数跌0.3%，台湾加权指数升0.6%。

　　债券：政府债券下跌，因通胀上升和预期政策将会收紧

　　美国国库券微跌（息率上升），投资者已预期通胀增加，且全球货币政策前景趋向鹰派。整体而言，十年期国库券息率升7个基点至1.64%。

　　欧洲政府债券也报跌（息率上升），投资者担心通胀和政策收紧；非核心债券表现落后，欧洲央行减少资产购买的影响构成忧虑。整体而言，基准的德国十年期政府债券息率升6个基点至-0.11%，而同年期意大利政府债券息率升13个基点至1.00%。

　　商品：油价在供应前景紧张下持续上涨

　　油价上周继续上涨，据美国能源信息署一份报告显示，美国国内原油库存上周减少431,000桶，促使投资者评估供应紧张的前景。整体而言，美国油价升3.0%至84.2美元。另一方面，虽然承险气氛增加，但美元回软，金价升1.4%。