月度报告 | PTA装置意外检修增多，下游需求有待恢复

　　作者：中期研究院 能源化工研究团队

　　要点：

　　10月份国内 PTA 行情继续上涨，主要得益于原油偏强的成本推涨，PTA 供应充足，PTA 下游聚酯减产企业恢复时间尚未明确因而可能导致需求旺季不旺，PTA加工费可进行逢低买入操作。预计PX价格将会小涨继续对PTA形成成本支撑，但聚酯端需求不旺逐渐抑制 PTA 涨势，预计10月国内 PTA 现货市场价格区间 5000-5500 元/吨。

　　预计10月期货价格运行区间为[5100，5650]，PTA2201合约不追高，建议回调买入。

　　风险点：江浙地区能耗双控政策、PTA工厂检修情况、下游聚酯工厂检修情况等。

　　正文：

　　01

　　9月PTA市场回顾

　　2021年9月PTA市场先抑后扬，在成本强势支撑和供需双减的情况下，PTA价格拉涨。截止9月30日PTA现货价格5147元/吨，较月初价格上涨6.12%。9月中下旬有多套PTA装置停车及检修提前进行，下旬涉及PTA检修产能大致在1155万吨左右。需求方面，目前江苏省内双控政策较为严格，国内聚酯及终端织造企业供应缩量明显。当前聚酯负荷下滑至82%附近，并且在市场需求持续下行的局面下，聚酯负荷仍有继续下滑可能。聚酯供应缩减的局面下，聚酯企业成品库存压力有一定缓解，但在PX、醋酸的价格上涨带动下，利润萎缩尚未改善。

　　图1-1：PTA现货价格历史走势 （元/吨）

　　资料来源：Wind，中期研究院

　　图1-2：PTA主力基差

　　资料来源：Wind，中期研究院

　　对于PTA本身而言，需求暂未有明显利好回归迹象。月内供需双减的大背景下，9月份PTA供需保持紧平衡状态，成本及供需支撑,PTA期现货市场连续上扬拉动市场心态。

　　2.1 PTA

　　供给情况

　　国内8月产量在 440 万吨。根据产能基数 6623 万吨计算，开工负荷在 78.2%。9月PTA意外检修较多，新增虹港石化、嘉兴石化、恒力石化、百宏、扬子石化、逸盛新材料等检修及减产企业，大部分属于计划外检修。因而PTA开工率下降至76%附近，产量预计435万吨附近。

　　图2-1：PTA月度产量 （万吨）

　　资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院

　　图2-2：PTA开工率 （%）

　　资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院

　　2.2 PTA

　　库存情况

　　8月PTA 社会库存总量为 286.20 万吨，较上月下降 9.97 万吨，累计第六月库存下降。2021 年 9 月 PTA 社会库存至 295.63 万吨附近，PTA可流通库存同样出现增加。

　　图2-3：PTA社会库存 （吨）

　　资料来源：wind资讯，中期研究院

　　图2-4：PTA可流通库存 （万吨）

　　资料来源：wind资讯，中期研究院

　　2.3 PTA

　　进出口情况

　　2021年8月我国PTA当月进口量为7361.1吨，累计进口量为41528.68吨，当月进口金额为526.15万美元，累计进口金额为2521.98万美元，当月进口均价为714.77美元/吨，累计进口均价607.29美元/吨，进口量环比上涨261.33%，进口量同比下跌92.11%，累计进口量比去年同期下跌91.64%。

　　2021年8月我国PTA当月出口量为172762.32吨，累计出口量为1699482.21吨，当月出口金额为11882.5万美元，累计出口金额为105617.21万美元，当月出口均价为687.9美元/吨，累计出口均价621.47美元/吨，出口量环比下跌9.33%，出口量同比上涨237.93%，累计出口量比去年同期上涨251.87%。

　　图2-5：PTA进口量 （吨）

　　资料来源：卓创资讯，中期研究院

　　图2-6：PTA出口量 （吨）

　　资料来源：卓创资讯，中期研究院

　　2.4 PTA

　　现金流

　　PTA月均加工费469元/吨，按 600 元/吨加工费成本线计算，PTA月均现金流亏损 131 元/吨左右。9月PTA加工费呈现快速回升状态。2021年盈利最高的时间点在8月初，达到278.08元/吨，最低盈利在2月下旬为-393元/吨。

　　图2-7：PTA现货现金流 （元/吨）

　　资料来源：wind资讯，中期研究院

　　3.1 PX市场情况

　　PX供应端来看，国内辽阳石化短停、福佳大化将进行轮检进程、恒力石化扩能计划，进而国内整体负荷运行至77.98%-82.84%。外盘10月份台湾FCFC 87万吨PX装置、韩国乐天50万吨PX装置计划检修，亚洲PX装置整体开工率将在78%-80%附近。因此10月份亚洲PX供应放缓。

　　PTA装置检修增多对PX市场带来了明显冲击，PX-石脑油价差下降。国内双控目前看仍未有缓解，甚至部分地区还有加码的迹象，所以聚酯终端和聚酯的负荷仍会被压制。而PTA尽管近期部分装置故障排除后重启，且加工差修复，开工率预计会回升，但是在聚酯需求受限，部分PTA装置有检修需求的背景下，PTA负荷大幅度升高的空间也有限。所以对于PX而言，仍然面临压力，PX-石脑油价差短期内可能仍会在低水平维持。预计10月PX价格将重心上移。

　　图3-1：PX现金流 （元/吨）

　　资料来源：wind资讯，中期研究院

　　图3-2：PX装置开工率 （%）

　　资料来源：wind资讯，中期研究院

　　3.2 PTA下游聚酯

　　9月以来双控的影响不断扩散,从江苏南通开始，影响范围逐步扩大到江阴、宿迁、吴江、等地，限电限产政策下，高能耗的企业多数停产至月底。目前已蔓延到浙江福建广东地区。绍兴柯桥限电措施，涉及热电厂、印染厂和聚酯工厂等161家企业，其中涉及印染产能占国内3成，影响颇深。江浙加弹、织机、印染当前开工分别下降至58%、44%、23%低位。聚酯开工率也不断走低，双控限电影响下，太仓及宁波部分聚酯工厂减产，聚酯负荷周初进一步下降至81.6%；宁波地区聚酯企业传出消息减产50%的消息。

　　图3-3：下游聚酯库存 （天）

　　资料来源：wind资讯，中期研究院

　　图3-4：聚酯开工率 （%）

　　资料来源：wind资讯，中期研究院

　　图3-5：加弹开工率 （%）

　　资料来源：wind资讯，中期研究院

　　图3-6：织造开工率 （%）

　　资料来源：wind资讯，中期研究院

　　受双控影响聚酯下游的大面积停车，带来聚酯需求的减少，PTA、EG上游原料端偏强的走势，聚酯环节面临成本和需求双重压力。下游聚酯的影响范围却在不断扩大，近日几个切片纺集中区域均收到限电通知，其中诸暨、慈溪地区限电幅度达到35-50%，萧山、绍兴地区陆续也收到限电30%的通知，近日萧绍地区部分切片纺已有停车现象，部分工厂已计划国庆期间停车或进一步扩大减产，随着限产措施陆续执行，后续切片纺开工率将继续下滑，另外从聚酯环节来看，由于纺丝耗电量明显高于切片，部分直纺工厂往往会选择先减纺丝线后再减聚合，或者部分配套齐全的大厂选择减切片纺、加弹而保聚合，因此从切片-切片纺环节来看，虽然供需双减，但实际相对来说后者的影响或将更为明显。

　　图3-7：聚酯切片现金流 （元/吨）

　　资料来源：wind资讯，中期研究院

　　图3-8：聚酯瓶片现金流 （元/吨）

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　　图3-9：涤纶POY现金流 （元/吨）

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　　图3-10：坯布库存 （天）

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　　10月恒力3#220万吨、恒力5#250万吨分别检修2周，虹港石化150万吨10-11月技改1个月左右，同时逸盛大化225万吨、百宏250万吨、亚东石化70万吨PTA装置可能四季度检修，按目前已公布检修及重启装置计划，预估未来3个月PTA产能运行率在82%-85%，预估10-12月产量预计在470-490万吨左右。未来三个月仍有 130 多万吨聚酯新产能计划投产，聚酯传统需求旺季不旺，预估四季度聚酯开工负荷在86-88%，10月PTA基本处于平衡状态。11月后期累库预期加强。

　　表4-1：2021年PTA供需平衡表 （万吨）

　　资料来源：中期研究院

　　10月份国内PTA 行情窄幅上涨，主要得益于原油偏强的成本推涨，PTA 供应充足，PTA 下游聚酯减产企业恢复时间尚未明确因而可能导致需求旺季不旺，PTA加工费可进行逢低买入操作。预计PX价格将会小涨继续对PTA形成成本支撑，但聚酯端需求不旺将逐渐抑制 PTA 涨势，预计10月国内 PTA 现货市场价格区间5000-5500 元/吨。

　　预计10月期货价格运行区间为[5100，5650]，PTA2201合约不追高，建议回调买入。

　　需要关注的风险事件（包括但不限于）：江浙地区能耗双控政策、PTA工厂检修情况、下游聚酯工厂检修情况等。