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第一上海丨【公司研究】中国移动(941,买入):基本面显著改善,被低估的全球运营商龙头

来源 外汇天眼 10-11 12:12
主要数据行业: 电讯服务股价: 48.3 港元目标价: 80.00 港元(+66%)市值: 9889 亿港元移动和宽带用户数全球最大,现金流表现最好运营商截止2021年8月,中国移动有9.51亿移动用户数,2.31亿宽带

  外汇天眼APP讯 : 主要数据

  行业: 电讯服务

  股价: 48.3 港元

  目标价: 80.00 港元(+66%)

  市值: 9889 亿港元

  移动和宽带用户数全球最大,现金流表现最好运营商

  截止2021年8月,中国移动有9.51亿移动用户数,2.31亿宽带用户数,拥有全球最大的移动和宽带用户数。移动基站建设方面,截止2020年,中国移动已建设了541万台基站,全国行政村4G覆盖率超过99%,是全世界移动信号覆盖面积最广,基站数量最多的运营商。公司自由现金流强劲,最近五年平均经营现金流净额为2500亿人民币,平均自由现金流达800亿,截止2021年6月末,公司账上现金及现金等价物2700亿,是全世界现金流表现最好的运营商。

  移动和宽带ARPU企稳回升,公司经营拐点显现

  随着5G渗透率的上升,光纤入户、宽带升级带来的智慧家庭应用场景的增多,公司移动ARPU和综合宽带ARPU有望企稳回升,公司的经营拐点已明晰。我们预计移动ARPU值在2021-2023年将随着5G渗透率的上升有望在2021年实现企稳回升,预计有5%的年化增长至49.8/52.3/52.9元,移动业务收入为5648/5931/6229亿元;综合宽带业务,智慧家庭规模的增长和用户对高质量宽带需求的提升,使得2021H1综合宽带APRU同比增长16%,我们认为宽带业务基本面已显著改善,预计未来三年达到919/972/1027亿元;DICT方面,TO B业务有望成为中国移动未来收入的第二增长曲线,数字经济的快速发展使得对企业数据中心和云的需求急剧增长,我们预计未来三年DICT收入有望达到30%的年化增长,收入达到565/735/955亿;预计2021-2023年中国移动营业收入为7363/8588/9162亿。公司董事会已于今年5月通过了回A上市计划,预计发行股数9.64亿股相当于扩大后总股本4.5%,预计今年完成回A上市。

  目标价80港币,首次覆盖,给予买入评级

  三大运营商从美国退市之后,公司目前处于估值洼地,未来公司的收入将显著受益于竞争环境的趋缓、政策提速降费要求的降低、5G渗透率的提高、智慧家庭应用场景的增多。我们预计公司2021-2023年净利润分别为1138/1208/1296亿元,当前股价对应市盈率为7.24/6.82/6.36,市净率为0.68/0.66/0.63,首次覆盖,目标价80港元,给予“买入”评级。

  图表1: 盈利摘要

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  资料来源:第一上海, 公司资料

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