第一上海丨【公司研究】中国移动(941，买入）：基本面显著改善，被低估的全球运营商龙头

　　主要数据

　　行业: 电讯服务

　　股价: 48.3 港元

　　目标价: 80.00 港元（+66%）

　　市值: 9889 亿港元

　　移动和宽带用户数全球最大，现金流表现最好运营商

　　截止2021年8月，中国移动有9.51亿移动用户数，2.31亿宽带用户数，拥有全球最大的移动和宽带用户数。移动基站建设方面，截止2020年，中国移动已建设了541万台基站，全国行政村4G覆盖率超过99%，是全世界移动信号覆盖面积最广，基站数量最多的运营商。公司自由现金流强劲，最近五年平均经营现金流净额为2500亿人民币，平均自由现金流达800亿，截止2021年6月末，公司账上现金及现金等价物2700亿，是全世界现金流表现最好的运营商。

　　移动和宽带ARPU企稳回升，公司经营拐点显现

　　随着5G渗透率的上升，光纤入户、宽带升级带来的智慧家庭应用场景的增多，公司移动ARPU和综合宽带ARPU有望企稳回升，公司的经营拐点已明晰。我们预计移动ARPU值在2021-2023年将随着5G渗透率的上升有望在2021年实现企稳回升，预计有5%的年化增长至49.8/52.3/52.9元，移动业务收入为5648/5931/6229亿元；综合宽带业务，智慧家庭规模的增长和用户对高质量宽带需求的提升，使得2021H1综合宽带APRU同比增长16%，我们认为宽带业务基本面已显著改善，预计未来三年达到919/972/1027亿元；DICT方面，TO B业务有望成为中国移动未来收入的第二增长曲线，数字经济的快速发展使得对企业数据中心和云的需求急剧增长，我们预计未来三年DICT收入有望达到30%的年化增长，收入达到565/735/955亿；预计2021-2023年中国移动营业收入为7363/8588/9162亿。公司董事会已于今年5月通过了回A上市计划，预计发行股数9.64亿股相当于扩大后总股本4.5%，预计今年完成回A上市。

　　目标价80港币，首次覆盖，给予买入评级

　　三大运营商从美国退市之后，公司目前处于估值洼地，未来公司的收入将显著受益于竞争环境的趋缓、政策提速降费要求的降低、5G渗透率的提高、智慧家庭应用场景的增多。我们预计公司2021-2023年净利润分别为1138/1208/1296亿元，当前股价对应市盈率为7.24/6.82/6.36，市净率为0.68/0.66/0.63,首次覆盖，目标价80港元，给予“买入”评级。

　　图表1: 盈利摘要

　　资料来源：第一上海, 公司资料