PRCBroker | 全球经济：警惕由滞胀衍生的恶性循环

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■ 成本推动型通胀压力在全球范围内不断增加，对实体经济造成不利影响。

■ 经济放缓下的通胀将迫使货币紧缩，可能进一步抑制经济。

  对价格上涨的担忧在全球范围内普遍存在。物价上涨的主要原因是（1）原材料价格飞涨，（2）供应网络变得混乱，（3）劳动力供需矛盾导致劳动力保障和工资上涨压力。此外，（4）全球能源短缺（中国电力短缺、印度煤炭库存下降、欧洲天然气价格上涨等），（5）石油输出国组织（欧佩克）和非成员国产油国各国原油生产的加速步伐被推迟，已经成为新的通胀因素。

      由于以上都是供给侧的制约，而不是需求侧的制约，因此认为正在推动成本推动型通胀（恶性通胀）。到第二季度为止，随着经济恢复，由于新冠疫情而不断扩大的潜在需求（所谓的复仇消费）被抵消，对实体经济的负面影响目前还没有明显的表现出来。然而，越来越多的人担心，随着各国封闭措施的结束、今夏新冠疫情再度扩大、商品和服务价格全面转移，实体经济将受到不利影响。目前，虽然生产和消费相关指标降幅有限，但企业景气度和消费景气度不断恶化，通胀下的经济放缓即滞胀开始成为现实。

      滞胀的问题在于，在经济放缓的情况下，可能会被迫收紧货币政策，从而导致恶性循环，进一步从政策上抑制经济。长期来看，经济与物价的背离不会持续，认为最终会趋同，也包括在收缩性平衡中实现通过减少需求来平抑通货膨胀。我们面临货币政策难以实现软着陆的局面，应对政策的有限选择增加了经济前景的不确定性。