灰犀牛作祟 金银中长线争持

　　全球经济形势多变，但似乎仍受到一条主线牵动。上周对房地产市场的担忧情绪由亚洲扩散到欧美，全球股市大跌。黄金的避险功能再现，金价由前周的低位回扬到1787.2元（美元．下同）。然而，美国联储局终将缩减购债这只「灰犀牛」，在该局议息决议公布后，金价回落且见6周以来新低1737.5元。周末收市虽与前周相差不大，但同是今年4月以来的最低每周收市水平。

　　联储局讯息可两解

　　银市一度随商品价格续升，从22元低位再反弹。然而回扬到23.15元水平后不敌下跌压力，曾几乎回试上述低位。周末收市虽与前周差不多，但亦同是去年7月以来的最低每周收市水平。上周现货铂金收报982.67元，现货钯金收1961.03元，分别是今年偏低或新低的每周收市水平。

　　众所关心的联储局最新议息结果已尘埃落定，该局稍后将缩减购债，虽然如此，不同人对其评估仍大有分别。此导致市场并非呈一面倒发展，过程中有颇多意想不到的波动。

　　现请回看上周在议息决议公布后一刻，金市是如何波动。在公布的瞬间，金价先从1776元水平急跌7.4元，但跟着又倒升11.2元。半个小时后，联储局主席鲍威尔解释该决议，金价又急速回头，最低下滑至1764.6元，比公布时的瞬间反挫11.4元。

　　如果说金市作此表现是有点神经质，倒不如说神经质的是联储局。该局在议息决议的文字版所传达的讯息，竟与主席口头传达的意思并非完全一致，存在令人误解之处。或可以这样说，情况表明联储局可能出于某些原因，不十分愿意改变现行的宽松政策，但因现实压力不得不稍作变更，故显得有点神经质。

　　直到目前为止，分析者对事态评估仍存歧见。有人认为联储局表示减购债工作在明年6月完成，是比大多数人预期的更为偏鹰。但另有人认为联储局是再次放鸽，其将缩减购债的具体讨论推迟到11月份，届时可能因经济未有「持续向好」而又再拖延。这次决议似是华盛顿与华尔街的政治交换，旨在让财政部发行新一批总规模近万亿元的国债之后，联储局才启动缩债和加息进程。

　　收水量速大于放水

　　事实上，联储局现一边在继续放水，另一边因流动性泛滥而不得不收水。目前该局的资产负债表已扩展到8.49万亿元的新高规模，而隔夜逆回购亦增至1.31万亿元规模。过去5个月，该局平均每月放水1601亿元、收水2620亿元。换言之，在最近数月收水的数量和速度，其实都比放水来得更大。

　　此情况最终导致美元汇价回落后又告回稳；而实质利率慢慢止跌回扬，其中的10年期实质利率从早前低于负1厘水平，上周五反弹到负0.87厘水平。黄金对实质利率的反应至为关键，也至为敏感，故表现相对欠佳。由此可见，金银市与美股及某些商品表现如何存在差异，前者主要蒙受联储局收水之弊，后者则尚得到放水之利。

　　看来金银走势依然欠佳，稍后主要看美国国会能否就债务上限问题达成协议，如此过程遇上麻烦，金银两市在中长线支持水平上仍会有争持。金价的中长线支持是在1677元，而中短期支持在1718元，日内支持则在1738元；短期回升阻力在1768元水平，且恐难超越1780元。银价的中长线支持是在21.64元，日内的支持在22元；短期回升阻力在22.9元水平，恐难攀越23.2元。要克服情感化，才能较客观地看待金银两市现时的处境。