人民币：两个新的互联互通计划丨外汇前瞻

　　粤港澳大湾区跨境理财通和债券通“南向通”即将上线

　　这两个新的互联互通计划对美元兑人民币的直接影响应该有限……

　　……但我们认为，人民币的投资货币地位将迅速提高，人民币的跨境使用也将加速增长

　　粤港澳大湾区跨境理财通扩大了个人跨境投资渠道

　　期待已久的粤港澳大湾区跨境理财通和债券通“南向通”即将上线。

　　粤港澳大湾区跨境理财通是专为个人投资者设立的跨境投资计划，粤港澳大湾区内地城市和香港的合格居民可投资由银行在对方市场销售的投资产品。该计划被设计成闭环系统，个人额度为人民币100万元，“南向通”和“北向通”各设人民币1500亿元的单边总额度。粤港澳大湾区是中国最发达、最具创新力、最具活力的经济区之一，人口只占中国总人口的5%，但生产总值占中国国内生产总值的12%（2019年1.6万亿美元）。因此，政府自然会选择粤港澳大湾区作为试验跨境投资的地区，以利用香港发达的个人投资业务，以及中国内地的财富管理业务。

　　债券通“南向通”将允许合格境内机构投资者投资香港债券市场

　　债券通“南向通”将于9月24日上线，将进一步推动资本流动自由化。该计划将允许境内机构投资者通过香港进入国际债券市场，作为对债券通“北向通”（2017年7月上线）的补充。每日和每年的初始总额度分别为人民币200亿元和5000亿元。

　　我们预计，这两个新的互联互通计划对美元兑人民币的直接影响有限

　　我们认为，考虑到初始额度与现有投资渠道相比并不是很大，例如沪深港通、债券通“北向通”、中国银行间债券市场（CIBM）与合格境外机构投资者（QFII）/人民币合格境外机构投资者（RQFII）计划不设总额度，这两个新计划的上线对美元兑人民币汇率的影响可能有限。但正如我们之前所看到的，这些互联互通计划，例如沪深港通（见下图）可能在试点阶段后迅速扩张，并随着时间推移成为扩大跨境资本流动的重要基础设施。

　　沪深港通额度扩容：时间表

　　资料来源：中国证券监督管理委员会、香港证券及期货事务监察委员会、香港交易所、汇丰银行

　　我们认为，人民币的投资货币地位将快速提升，人民币的跨境使用也将加速增长

　　以人民币计价的贸易和投资结算和清算活动显著促进了人民币的跨境使用——目前，人民币已占到中国跨境外汇支付总额的40%左右（国家外汇管理局，2021年8月20日）。我们认为，人民币的投资货币地位将加速提高。随着跨境资本流动的增加，在岸和离岸汇率与利率之间的联系可能也会变得更加紧密。