欧洲央行减慢购买资产步伐丨投资事件

　　我们的观点

　　我们认为这项政策决定并不代表缩表，但却逆转了3月增加购买资产的政策

　　预料欧洲央行将会维持相对宽松的政策，藉以支持区内经济持续复苏及股市表现

　　减慢疫情紧急购买计划的资产购买步伐

　　欧洲央行宣布将会就疫情紧急购买计划(PEPP)「适度减慢资产购买步伐」

　　欧洲央行宣布将会就1.85万亿欧元疫情紧急购买计划(PEPP)「适度减慢资产购买步伐」，而自3月以来，相关计划原定的资产购买水平一直是每月800亿欧元。随着欧元区经济活动持续反弹，通胀数据胜预期，加上融资状况更加有利，欧洲央行遂决定下调购买规模。

　　是次会议对欧洲央行而言是一个挑战，皆因欧洲央行须在大幅上调短期增长及通胀预测、融资状况改善，以及中期通胀前景仍然不振（2022及2023年仍分别低于1.7%及1.5%的目标水平）之间取得平衡，而欧洲央行行长拉加德早前则承诺会提供「强而有力且持久」的政策支持。

　　欧洲央行决定

　　减慢购买资产步伐，并非缩表

　　随着欧元区经济持续复苏，加上融资状况更加有利，欧洲央行遂决定减慢购买步伐

　　我们认为，欧洲央行决定减慢购买资产步伐，并非缩表，但却逆转了3月紧急增加购买资产的政策，而在此之前债券息率正持续上升。这意味于第四季，欧洲央行的资产购买规模将较接近今年第一季水平。我们亦必须注意，8月的购买规模已大幅减少（图1）。

　　图1：欧洲央行的每月净公开购买规模（十亿欧元）

　　数据源：彭博，数据截至2021年9月9日

　　疫情紧急购买计划(PEPP)占欧洲央行目前购买规模达80%，并将于明年3月届满。我们认为欧洲央行于12月举行的会议上将须就资产购买作出更重大的决定。新的对称通胀目标（即通胀过高或过低时的应对策略）、明年通胀因暂时性扭曲因素解除而大幅回落的可能性及疫情风险，显示欧洲央行于可见未来将倾向采取温和政策。预料当中包括根据资产购买计划(APP)持续购买资产，并且可能将疫情紧急购买计划(PEPP)延长至2022年。

　　宏观及投资启示

　　整体而言，由于欧洲央行不急于大幅收紧政策，在疫苗接种率高企、家庭储蓄数目可观及欧盟发放复苏基金的情况下，欧元区经济势必持续复苏。我们预期区内的本地生产总值将于年底前回复至疫情爆发前的水平。尽管欧元区股市年初至今表现强劲或会局限短期上升潜力，但整体情况仍支持我们对区内股市将由于周期性及价值因素而受惠的正面观点。

　　与此同时，欧洲央行购买资产为区内的固定收益市场提供关键支持，而我们认为在息差非常狭窄的情况下，相关市场的估值仍然过高。