【Ex深度好文】深度解析创新投资组合——构建最大化预期回报策略

　　诺贝尔奖获得者HarryMax Markowitz 在1952年定义了一种构建投资组合的方法，被称为“现代投资组合理论”，该理论提供了基于目标水平最大化预期回报的投资组合的构建。

　　现代投资组合理论基于多元化作为风险缓解策略。它根据不同的风险敞口组合多种资产。

　　没有人能预见金融市场将会发生的震荡。然而，即使在这种情况下，通过资产组合也有可能将资本损失降至最低——甚至可以获利——并相对地保持平稳。

　　多元化对您的投资组合有一种缓冲和抑制作用。例如，如果加密货币市场下跌，黄金市场或股票市场可能保持不变甚至上涨。通过良好的投资组合策略，可以分散您的风险，并以清醒的状态进入非常有“钱景”的投资领域。

　　金融专业人士几乎普遍认为，资产配置是整个投资过程中最关键的决定。研究证明，投资组合的80-90%的风险和回报可归因于您的资产配置情况。然而，配置资产的过程通常是投资决策中最容易被忽视的步骤。

　　许多投资顾问希望将加密货币排除在资产组合之外，因为他们认为这种资产“风险太大”。但是，如果加密货币可以增强投资组合在给定风险水平下获得更大回报的能力，换句话说，根据马科维茨(HarryM. Markowitz)的有效边界理论，即在给定的风险水平下最大化回报。

　　优秀的资产组合实际上可以将投资组合的风险降低到低于投资组合中任何单一资产的水平。加密货币如果能增加有效边界，那么它们应该被包括在内。

　　本篇文章关于投资组合的收益与有效边界的相关性，对于贵金属、货币对、股指期货大家都比较熟知了，我们下面来看看在您的投资组合中，是否改引入加密货币，以下数据分析仅供参考。

　　资产组合收益与有效边界的相关性

　　现代投资组合理论的关键突破之一是表明可以将风险较高的资产添加到投资组合中，如果其行为与该投资组合中先前存在的资产显著不同，它实际上可以降低投资组合的整体风险。

　　风险资产如何降低投资组合的风险？

　　关键是回报的相关性。

　　相关性只是衡量资产如何相对于彼此移动。测量值范围为+1到-1。如果资产完全正相关，那么它们会同步移动：如果一个上涨10%，另一个也上涨10%。同样，如果它们在-1处完全负相关，那么当一个上涨10%时，另一个将下跌10%。

　　结合具有各种相关性的资产，可以创建一个无论在牛市还是熊市都能表现出色的投资组合。

　　如今，创新型的投资者认识到，通过纳入与传统资本市场无关的资产，例如比特币及其他加密货币，可以降低其投资组合的整体风险。

　　端点敏感性

　　关于有效边界理论，我们就要提到端点的敏感性，这是指选择用于比较的开始和结束日期，因为随着时间的推移，几乎所有资产的价值都会发生很大波动。选择低起点和高终点将产生与高起点和低终点截然不同的比较。

　　因此，为了公平起见，我们所做的分析，将采取不同的起点并分析目前的市场。

　　2020年3月Covid导致的市场崩盘（2020-3）

　　2013年11月比特币的阶段高点（2013-11）

　　2017年12月比特币的阶段高点（2017-12）

　　比特币与不同资产的表现对比

　　以三个最重要的股票市场指数为例：标准普尔500指数、道琼斯工业平均指数(DJIA)和纳斯达克100指数。

　　现在让我们假设在每个场景开始时对这些资产中的每一个投资了100美元，我们将看看现值是多少？

　　Exness制图注：数据截止至2021年8月末

　　从数据中可以清楚地看出，与其他指数相比，比特币表现得非常好，只有一次纳斯达克100指数的表现接近比特币。

　　与其将比特币与广泛的市场指数进行比较，不如将其与类似技术创新浪潮的高增长公司进行比较更妥当，如Tesla,Amazon, Netflix, Paypal, Google, Facebook, Apple.

　　Exness制图注：数据截止至2021年8月末

　　现在我们将再次假设在每个场景开始时对这些资产投资了100美元，我们将看看它们的现值是多少。如果上市的时间晚于我们选择的时间，我们将采用它们自首次上市以来的百分比增长。

　　表现出众的股票显然是特斯拉，它具有与比特币相当甚至更好的回报。

　　让我们将比特币与黄金、原油比较。我们再次做同样的操作。

　　Exness制图注：数据截止至2021年8月末

　　很明显，这些资产之间没有基于绝对回报的可比性。

　　在这一点上，我已经深入了解了比特币在其相对较短的生命周期中的一些最佳和最差回报。

　　但是，这里不建议盲目遵循成本平均方法来投资数字货币，因为它们的波动性很大。

　　根据资产相关性，大幅降低投资组合风险

　　多元化是通过选择各种相互之间具有低相关性或负相关性的资产来实现的。如果一项资产与投资组合中的其他资产的相关性为零，则“可以大幅降低风险”。

　　如果一种资产仅仅通过与其他资产的低相关性或负相关性来降低整个投资组合的风险，那么它不必提供卓越的绝对回报来提高整个投资组合的风险回报率。

　　由于夏普比率是收益除以风险，如果风险变小，则分母变小，夏普比率就变大。回报根本不需要改变。

　　由于加密资产本身处于新生阶段，因此与其他资本市场几乎没有相关性，尽管近年来机构对加密资产的参与增加了它们的相关性。

　　夏普比率

　　夏普比率也是由诺贝尔奖获得者威廉·F·夏普创造的。

　　该比率将资产的平均预期回报（减去无风险利率）除以其回报的标准差。例如，如果预期收益为8%，收益的标准差为5%，则其夏普比率为1.6。

　　夏普比率越高，风险调整后的回报就越有吸引力。也就是，夏普比率较高的资产在相同风险下收益更好。

　　目前，加密资产通常比其他资产具有更高的波动性，夏普比率使我们能够从获得的回报方面理解这种波动性。

　　索丁诺(Sortino)比率

　　索丁诺比率衡量投资资产、投资组合或策略的风险调整回报。它是对夏普比率的修改。

　　在这里，我们看看之前比较过的所有资产的5年夏普比率和索丁诺比率，为了保持数据的一致性以进行比较，我们从同一网站收集了所有数据。

　　就比特币的绝对回报而言，最具可比性的资产是特斯拉，可以看出，比特币对特斯拉或任何其他股权资产、指数或非股权资产的投资回报要好得多。

　　在本文中，我们试图以中立的方式展示分析，并让投资者在做出投资决策时了解自己的需求和风险偏好。

　　总结

　　任何投资组合的最终目标都是在给定的风险内实现最高的超额收益概率。这最好通过以下资产类别来完成：

　　●与其他资产类别不相关的表现

　　●每单位风险超额收益的可能性高

　　虽然加密资产被视为高风险资产类别——并且确实表现出这种行为——它们确实符合上述标准。因此，加密货币是可以包含在多元化多资产投资组合中的理想资产。

　　我们基于均值方差优化的方法，来看看需要如何配置加密货币的比例。

　　总体而言，配置2-5%的加密资产为低风险投资组合的明智投资，而在高风险模型中，配置可以增加多达8-20%。

　　再谨慎些，如果在多元化的投资组合中即便只包含1%的加密资产，这可能会大大增加您整体的投资回报。至关重要的是，如果发生全部资本损失，那么下行几乎也不会影响整个投资组合。

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