【固收报告】 “南向通” 助力香港债市发展

　　中国人民银行、香港金融管理局联合公告，让境内机构投资者投资到香港债券市场的 “南向通” 将于2021年9月24日上线。这标志着内地，特别是大湾区与香港在金融基础设施互联互通方面进入新一页，股票、债券、理财产品等金融产品达到全面互通。这次 “南向通” 的开放范围超预期，可投资标的是在境外发行并在香港市场交易流通的债券，即投资标的除了包括在港的港元和人民币债券外，也包括了美元或其他外币的债券， “南向通” 开通，将为境内投资者达至更多元化和更高收益的投资组合。同时，将为香港债券市场引入增量资金，提升成交额，激活市场。这将有利吸引更多发行主体在香港发债融资和提升债券流动性，持续巩固香港国际金融中心地位。

　　“南向通” 开放范围超预期。中国人民银行、香港金融管理局联合公告，通过基础设施互联互通让境内机构投资者投资到香港债券市场的 “南向通” 将于2021年9月24日上线。据早前消息，“南向通” 初期可投资的债券范围主要为在香港金管局中央结算系统（CMU）托管的港元和人民币债券﹐但据人民银行答记者问，“南向通”的可投资标的是在境外发行并在香港市场交易流通的债券，这表示投资标的除了包括在港的港元和人民币债券外，也包括了美元或其他外币的债券，境内合资格投资者可使用人民币或外汇参与“南向通”，开放范围可以说是超预期。现时的 “北向通”没有额度限制，但 “南向通”采取额度管理，初期年度净流出总额度为5,000亿元等值人民币，每日额度为200亿元等值人民币，并采取闭环管理，这可有效管控跨境资金流动风险。

　　金融基础设施互联互通进入新一页。相对于原来的QDII和RQDII渠道，“南向通” 启动后，将为境内投资者提供更便利的渠道投资到境外债市, 进一步完善跨境资金双向流动机制。结合 “沪深港通” 和 “跨境理财通” ，这标志着内地，特别是大湾区与香港在金融基础设施互联互通方面进入新一页，股票、债券、理财产品等金融产品达到全面互通。未来互联互通安排并有望逐步完善和深化，将促进资金融通和助力人民币国际化。

　　为境内投资者达至更多元化的投资组合。在港流通的债券除了币种较多元化外，发行主体也较多样化，除了包括中资、港资企业和金融机构外，也包括了一些国际企业和金融机构等，这些发行主体的债券在境内较为稀缺，预期对境内机构有一定吸引力。另外，部分中资发行人在境外发行的美元债相对其在境内发行的债券存在较大利差，对境内机构而言也十分吸引。具体而言，“南向通” 开通，将为境内合资格投资者达至更多元化和更高收益的投资组合。

　　有助收窄境内外人民币债券利差。目前境内外人民币债券利差总体有所收窄，但境内外人民币流动性和市场对人民币的不同的预期所影响下，境内外人民币债券利差仍有所波动。“南向通” 将引导部分资金投资到境外人民币债券，这将提升资金参与度，有助稳定和收窄境内外人民币债券利差。

　　助力激活香港债券市场。香港作为国际主要债券融资中心，去年通过香港发行的中资美元债超过2,000亿美元，港元债的发行则超过9,000亿港元(不含外汇基金票据)。不过，香港债券市场总体交易量偏低。在金管局债务中央结算系统(CMU)托管的债券，包括港元债、点心债、美元和其他外币债等，规模相等于超过8,400亿港元，今年以来的平均每日成交金额约50亿港元。“南向通” 的开通，将有助引入增量资金，提升成交额和债券流动性，激活香港债券市场。境内合资投资者并可通过 “南向通” 参与境外债券发行认购，这将吸引更多发行主体在香港发债融资，持续巩固香港国际金融中心地位。

　　涂振声， CFA

　　涂振声先生是研究部副主管及执行董事，负责固定收益市场研究，对在岸和离岸债券市场发展有深刻见解。他拥有接近20年的专业经验，在2019年《机构投资者》大中华最佳分析师（海外）评选中入围投资组合策略团队。曾于法国巴黎银行（香港）的固定收益研究部从事宏观研究工作，团队在2007及2008年的《亚洲货币》投票中排名第一。他持有英国兰卡斯特大学金融硕士学位，并拥有特许金融分析师资格。

　　李月， 先生

　　李月先生在从事宏观及固定收益研究工作。他拥有5年的中资美元债市场研究经验。其团队在 2019 年《机构投资者》大中华最佳分析师（海外）评选中入围投资组合策略团队。他持有爱丁堡大学经济学硕士学位。

　　周朗程， 先生

　　周朗程先生，毕业于美国南加州大学马歇尔商学院，获工商管理金融学学士学位。2017年加入，从事宏观、固定收益及房地产行业研究工作。他在 2019-2020 年大中华地区《机构投资者》最佳分析师（海外）排名中取得投资组合策略个人第三名；2020 年全亚洲《机构投资者》最佳分析师排名中分别在香港和专题研究取得个人入围奖。其团队在 2019-2020 年大中华地区《机构投资者》最佳分析师(海外)评选中入围投资组合策略团队。

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