第一上海丨【公司研究】三一国际（00631，买入）：海外新品实现突破，无人驾驶商业化进程有望提速

　　主要数据

　　行业: 机械制造

　　股价: 10.2 港元

　　目标价: 16.2 港元（+58.8%）

　　市值: 321.19 亿港元

　　核心产品稳步增长，海外新品实现突破

　　公司2021年上半年实现收入49.84亿元，同比增长30.6%；毛利率为24.4%，同期为27%，下滑主要由于产品结构调整；归母净利润8.11亿元，同比增长26.8%，超出预期。其中，矿山装备板块收入28.3亿元，同比增长26.2%；物流装备17.5亿元，同比增长21.2%。公司上半年核心产品正面吊、堆高机和掘进机继续保持第一品牌，市占率稳步提升。通过新品智能掘进机以及掘锚护产品的销售，掘进机业务收入实现43.8%的超预期增长。综采业务收入增长52.3%，纯水支架陆续交付并新签1.64亿订单。新品实现海外市场突破，宽体车海外实现2.6亿元收入，同比增长179%；伸缩臂叉车海外销售放量，收入同比增长626%至1.2亿元。

　　机器人业务大幅增长，无人驾驶商业化进程有望提速

　　上半年公司机器人业务实现收入4亿元，同比大幅增长211.7%。其中，智能产线完成10个项目的交付，收入达3.7亿元，在手订单10.5亿元，意向订单2.9亿元。智慧物流方面，AGV机器人收入达3200万元，在手订单1.7亿元，意向订单1亿元。智能叉车完成了95台交付，意向订单达到1100万元。智慧矿山业务，支架电液控系统实现7套的销售，在手订单8套，意向订单16套。无人驾驶宽体车上半年取得突破性进展，目前已在3个露天矿共计10台车实现运营，我们预计下半年再有10台投入运行，并有望在明年达到100台规模。

　　上调目标价至16.20港元，买入评级

　　1-7月煤炭行业固定资产投资同比增长8.8%，设备采购需求仍旺盛，景气度持续。我们认为1）只要未来煤炭价格维持在绿色区间，设备采购需求便有保障。而智能化升级改造将带来增量需求，并熨平周期属性。公司第一品牌战略规划明确，在传统业务稳步增长的前提之下，每年有2-3款新产品研发下线。2）机器人和智慧矿山市场容量广阔，项目进展超预期，未来亦将带来可观业绩贡献。3）公司背靠三一集团，在上游供应链成本控制能力、产品议价能力以及销售渠道都有远胜于同行的竞争优势。综上所述，我们认为公司未来业绩成长确定性高，坚定看好公司中长期的发展，基于煤炭行业高景气度、三一集团赋能优势以及未来新业务想象空间的预期，上调目标价至16.20港元，对应2022年25倍PE，维持买入评级。

　　图表1: 盈利预测

　　资料来源：公司资料、第一上海预测