债市速评｜中国地产板块信用汇编 – 拨云见日

　　在过去的三个月，债券市场对中国高收益地产债券进行了重新估值。自今年5月中旬以来，中国房地产债券板块整体回报率为-13%，跑输亚洲高收益债券市场平均回报率高达9%。我们认为恒大对中国高收益地产债券板块的溢出效应将逐渐减弱，并且市场对板块的重估已经完成。虽然我们认为该板块在未来并不会有较强的催化剂跑赢大市，尤其在目前按揭审批流程时间加长，企业现金回收明显放缓的大背景下，但我们预计该行业整体表现将与恒大/天基的个券表现进一步“脱钩”。信用状况持续改善、债务期限分布较均匀且有多元化融资渠道的开发商将逐步恢复其境外美元债发行。我们的信心也来源于投资者充裕的现金和地产板块今年较低的净发行量。在这个背景下，我们看好的债券有华南城、大发、佳源、佳兆业、弘阳、禹洲和正荣。我们也青睐近期再融资计划具有高度确定性的短端债券，如德信22年到期债券、花样年21年到期债券、绿地21-22年到期债券、当代置业22年到期债券、力高22年到期债券和荣盛8.95%的22年到期债券。

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