第一上海丨【公司研究】中烟香港（6055，未评级）：中期收入净利同比大幅增长，新型烟草业务稳定发展

　　主要数据

　　行业: 烟草

　　股价: 15.4 港元

　　市值: 106.52 亿港元

　　收入同比增长96%，净利润同比增长126.75%

　　2021年上半年公司总收入达到 36.94亿港元，同比增长96%。收入的大幅增长主要是公司与产业链上下游密切沟通后，努力减轻新冠疫情影响，烟叶类产品的进出口业务有不同程度的增长；以及新型烟草制品收入的大幅增长。毛利为1.75亿港元，同比增长135%。毛利率提升0.8%至4.7%。期内净利润为1.3亿港元，增幅达127%，主要是烟叶类进出口及新型烟草制品出口业务毛利增加，以及有效的费用控制所致。每股基本收益为0.19港元，同比增长138%。

　　图表1: 2021年上半年盈利分析

　　资料来源：公司资料、第一上海

　　中烟香港成立于2004年，为中烟国际集团有限公司负责资本市场运作和国际业务拓展的指定境外平台。公司主要经营四项业务，分别为烟叶类产品出口业务主要向东南亚、香港、澳门及台湾地区出口烟叶类产品；烟叶类产品进口业务主要自全球原产国或地区（除包括津巴布韦在内的受制裁国家及地区外）进口烟叶类产品至内地；卷烟出口业务主要向泰国、新加坡、香港及澳门的免税店及中国内地境内关外的免税店直接销售或通过分销商销售CNTC集团旗下卷烟；及新型烟草制品出口业务主要向全球海外市场出口新型烟草制品。上半年公司整体业务发展有所恢复，新型烟草业务增长迅速。

　　图表2: 2021年上半年各业务分部盈利分析

　　资料来源：公司资料、第一上海

　　烟叶类产品进出口业务有所恢复

　　2021年上半年公司烟叶类产品出口数量43715吨，同比增加14.92%。实现收入达10.7亿港元，同比增长3.57%。毛利率提升0.25%至2.58%。收入增长主要系公司根据市场需求积极调整经营策略，优化产品结构，供应高性价比烟叶类产品所致。

　　烟叶类产品进口数量为56022吨，同比增长356.28%。实现收入为25.69亿港元，同比增长223.32%。毛利率上升0.16%至5.62%。收入的大幅提升主要系公司为降低疫情对供应链物流影响，积极与各进口地出口地海关以及上下游沟通，使2020年度延迟装运的产品于2021年上半年陆续到港。

　　卷烟出口业务大幅下滑

　　2021年上半年受疫情影响，不同国家不同区域实施一定的旅行及出入境限制政策，导致公司所辖区域的免税店客流量大幅下降，从而卷烟出口业务销量大幅下滑37%至80020千支。卷烟出口业务实现收入2756万港元，同比减少44%。毛利率下滑7.17%至6.34%。香港、澳门等地原为公司卷烟产品的重点销售区域，由于2020年上半年封关政策并未大面积实施，同期基数较高的原因，使得收入同比大幅下降。未来随着疫情逐步好转，出入境限制政策解除后，销售有望恢复正常。

　　新型烟草制品出口增速较快，将成未来发展新亮点

　　上半年由于全球新型烟草市场处于高景气度，公司紧抓有利的市场契机，构建需求端到供给端的快速协调及响应机制，进一步深耕现有市场潜力，大力拓展新兴空白市场及渠道。新型烟草制品业务板块实现收入2375万港元，同比增长554.5%。毛利率上升1.9%至3.06%。

　　公司为中国烟草总公司旗下的各烟草公司的新型烟草制品海外销售独家代理商，未来随着全球新型烟草制品市场的快速发展，公司将不断开拓海外市场，发掘潜在客户，加快产品反应协调速度，新型烟草制品出口业务将成为公司未来发展的新亮点。