招财日报2021.09.03｜恒指连升四天，但监管风险未除

　　宏观及行业

　　恒指连升四天，但监管风险未除。港股连升四天，恒指昨天早段最多升331点，但其后传出内地监管机构约谈网约车平台，市场再度忧虑监管风险，令恒指一度倒跌，收市升62点或0.24%，科技指数升1.61%。大市成交降至1,711亿港元。快手(1024 HK)昨天起获纳入港股通，股价曾飙升逾一成，收市升5.2%。美股昨天温和上升，标指和纳指再创新高，分别升0.28%和0.14%。美国上周首次申领失业金人数降至疫情以来新低。投资者观望今晚公布的8月份美国非农职位报告，市场估计职位新增约75万份，数据或将影响联储局收水的步伐。

　　9月策略报告：恒指离底不远，看好国策支持板块。我们于8月23日的策略报告提出五项可能将令恒指见底的催化剂，最新的发展有两项催化剂出现(估值低、美元转弱)，但三项尚未达到。1) 中国政策仍是主要风险：虽然货币及财政支持逐步加强，但对各行业的监管收紧未有停止的迹象，在政策阴霾扫除前，相信恒指难以出现大幅而持续的反弹。2) 中国制造业PMI疲弱，官方PMI连跌五个月，财新PMI更跌穿盛衰分界线50，不利企业盈利前景。3) 资金未重回港股：自从7月份内地监管风险升温，外资倾向卖出中港股票，港股通南下交易于8月份累计净卖出约200亿元人民币，是连续第二个月净卖出，而内地公募股票基金发行量维持于近月的较低水平，意味基金较少新资金可入市，以及个人投资者对投资股市的兴趣未回升。4) 恒指之经调整估值接近过住谷底：若扣除2020上半年以来获纳入恒指的高估值增长股，恒指之今年预测市盈率仅9.6倍，接近十年平均减两个标准差和以往低位。5) 美国联储局主席鲍威尔7月底于央行年演讲后，市场对美国加息的预期时间延后，美元汇价回落，相信有利新兴市场股市。策略上，建议逐步增持港股，目前继续专注于政策风险低的板块如工程机械、新能源、电动车、硬件，同时开始留意当更多见底讯号出现，趁机吸纳互联网、医疗等新经济股。

　　个股速评

　　友谊时光上半年收入逊预期，估值吸引，维持「买入」。友谊时光(6820 HK)上半年收入/经调整纯利同比 -21%/-4%。收入逊预期主要由于缺少大型新手游，以及已推出5-7年的游戏<熹妃传>和 <熹妃Q传>表现较弱，但<浮生为卿歌>于海外的表现强劲。公司目标加强于女性向游戏的领导地位，预期<凌云诺>/<杜拉拉升职记>于2021下半年/2022年推出。市场关注防止青少年沉迷手游的政策及游戏版号审批放慢，我们认为对公司影响有限，因未成年人占游戏流水低于0.02%，而<凌云诺>已于5月获批。我们下调21-23年收入预测39%-41%，以反映旧游戏表现弱及新游戏推出时间延后。现价相当于21/22年预测市盈率8.8倍/6.5倍，大幅低于行业平均。目标价下调至2.5港元，维持「买入」。