研究｜顺丰控股如成功收购嘉里物流是否属双赢局面

　　顺丰控股如成功收购嘉里物流是否属双赢局面？

　　顺丰控股于今年2月10日通告拟斥175亿港元成嘉里物流(0636 HK)控股股东，属今年本地股市较瞩目并购计划之一。该并购计划先决条件于8月达成,正待嘉里物流股东于9月2日或之前接受要约。研究团队分析交易双方作出交易之诱因及顺丰控股如成功收购嘉里物流是否属双赢局面。

　　顺丰控股于2月10日通告拟斥175亿港元向嘉里物流股东及购股权持有人发出部分现金要约及部分购股权要约，藉以现金方式收购9.31亿股，占嘉里物流已发行股本的51.8%，和全面摊薄股本的51.5%。交易完成后，嘉里物流将保留在港交所的上市地位，其公众持股比例将由34.5%降至15%。嘉里物流原有大股东嘉里建设(0683 HK)股权将从约40%下降至约20%。

　　要约作价相当于每股18.80港元。该交易同时包括嘉里物流出售仓库予一间名为Urban Treasure Holdings Limited公司，作价135亿港元（该出售须待部分要约在各方面均成为或被宣布为无条件方可作实），嘉里物流股东将因为该出售同时获得每股7.28港元特别股息。要约作价和特别股息总计为每股26.08港元，较嘉里物流9月1日收市价存有3.3%溢价。

　　嘉里物流拥有广泛的国际货运代理覆盖网络，在中国客户尤为关注的亚洲区内（包括大中华、北亚、东南亚和南亚地区）、亚洲至美国、欧洲等流向上拥有较强能力，并在其他潜力市场（如中东地区）也进行了前瞻性布局。可以完善顺丰控股端到端的整体供应链解决方案能力及国际运输业务能力。

　　嘉里物流表示将继续使用嘉里商标及嘉里名称，并由公司现有的高层领导团队领导，并会保留清晰的品牌标识和文化。仓库出售不仅能为股东带来股东价值的变现，还将使公司重新定位为轻资产的物流公司，获得更佳的股本回报潜力。顺丰控股在中国的末端派送网络及快运能力可以使嘉里物流拓展于内地业务的服务范围。

　　在此基础上，双方业务重点和优势互补的情况下，可以实现双方业务的更优发展。双方可利用规模效应获得对外部航空公司更佳的议价能力并提高原有仓位装载率，从而实现双方在国际航空运输环节的成本优化。双方亦可通过共享丰富优质的客户资源进行交叉销售令收入增厚。

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